投资评级 - 投资评级为买入（首次）[5] 核心观点 - 报告研究的具体公司计划进行资产重组，置出金融业务，置入集团核电资产，未来将定位为国家电投集团核电运营资产整合平台，成为我国除中国核电、中国广核以外的第三大核电上市公司[1][5][41] 存量资产 - 公司现有业务包括能源业务和金融业务，能源业务主要为热电联产和新能源发电，截至2024年6月底拥有装机容量228.51万千瓦，其中热电联产66万千瓦，新能源162.51万千瓦[46] - 金融业务主要包括百瑞信托、电投经纪等，截至2024年6月底，百瑞信托能源产融业务存续规模1590亿元，证券投资业务存续规模959亿元，电投经纪统保资产总额超过1.6万亿元[46] - 2024年上半年，公司能源板块收入占比约70%，毛利占比约50%，利润占比约50%[47] 置入资产 - 公司计划置入国家核电及中国人寿合计持有的电投核能100%股权，电投核能拥有在运/在建/储备核电权益装机超20GW，其中在运权益装机7.4GW，在建权益装机2GW，储备权益装机11GW[6][61] - 电投核能2023年实现归母利润34.2亿元，测算单GW盈利4.6亿元/GW，低于中国广核和中国核电的6.5亿元/GW，主要受红沿河核电站盈利能力较差拖累[7][74] - 国家核电体内还拥有在建+储备装机超25GW，未来有望注入电投核能[7][15] 盈利预测与估值 - 暂不考虑资产注入，预计公司2024-2026年营业收入分别为60.2、62.8、66.7亿元，同比增长率分别为-1%、4.37%、6.18%[10][13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.6、14.2、14.7亿元，同比增长率7.2%、3.99%、4.11%，当前股价对应的PE分别为28、27、26倍[10][13]