投资评级 - 报告给予三只松鼠"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 三只松鼠发布春节前利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.25元，合计拟派发现金红利5009.12万元，占2024年前三季度归母净利润的14.68% [2] - 公司自转型"高端性价比"以来持续实现业绩突破，2024年抖音快速放量带动整体收入高增，前三季度营收同比+56.46%至71.69亿 [2] - 公司重点发力线下分销，高举高打给予渠道高力度支持，并总结爆品打造经验丰富产品体系，有望带动分销运营模式跑通，打开线下市场空间 [2] - 公司已实现核心原料全球直采，正积极建设供应链，当前已构建全国化坚果工厂布局，缩短坚果流通链路，7大零食工厂也如期建设，后续有望通过自有生产线建设赋能终端大单品打造，实现利润释放 [2] - 公司收购爱零食、爱折扣、致养食品的控制权或相关业务及资产，入场零售业态变革 [3] - 公司正积极筹备年货节，当前已开启线下备货，分销锚定年货节8亿增量目标，后续陆续进入线上年货销售旺季，有望形成短期催化 [3] - 长期来看，公司以"高端性价比"重塑线下分销货盘，积极开拓渠道，分销有望支撑长期目标达成 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别同比+45.2%/+30.0%/+20.6%至103.3/134.3/161.9亿元 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别同比+89.3%/+37.1%/+25.8%至4.2/5.7/7.2亿元 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.04/1.42/1.79元 [3][8] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为14.4%/16.8%/17.8% [8] - 预计公司2024-2026年P/E分别为30.8/22.4/17.8倍 [8] 股价表现 - 三只松鼠股价自2023年11月至2024年11月涨幅达100%，同期沪深300指数涨幅为28% [6]