投资评级 - 天立国际控股（01773）6个月评级为买入（维持评级）[1] 核心观点 - 天立国际控股FY24收入33亿人民币，同比增长44%，经调净利5.8亿人民币，同比增长56%[1] - 公司综合教育服务收入17.4亿人民币，同比增长43%；产品销售9.2亿人民币，同比增长66%；综合后勤服务6亿人民币，同比增长23%；管理及特许经营费0.6亿人民币，同比增长53%[1] - 每股股息8.3分，分红率30%；净资产收益率24.3%，同比增长8.5个百分点[1] - 现金及现金等价物13.58亿人民币，经营性现金净流入8.27亿人民币；资本开支4.1亿人民币，同比减少32%[1] - 截至2024年11月，集团校网覆盖18个省市，为58所学校13万在校生提供综合教育服务[1] - 2024年升学成绩亮点：全球50强名校录取272人，较2023年127人增加114%；9人升入全球QS前十顶级名校；清华美院17人专业综合素养过线，最终录取5人，创历史新高[1] - 川内成熟校区一本上线率平均55%，本科上线率平均90%，均远超四川平均水平；成长期学校平均一本上线率提升约20%，本科上线率提升约30%[1] - 学科竞赛成绩突出：本学年竞赛强基取得了3金、1银、4铜、6个省队、26个省一等奖优异成绩；1人入选国家集训队并保送清北；强基计划再获突破，10位天立学子在强基计划审核中获得"优秀"，6位获强基计划录取[1] - 采取措施优化营运结构：自一体化学校独立出拥有独立运营牌照的高中，至FY24已成功独立出共7所高中，财务业绩已并入天立的综合财务报表[1] - 逐步提高现有高中招生规模：2024年秋季学期初，公司学校网络拥有53,900名高中生，较2023年秋季36,708名高中生人数增加约46.8%[1] 业务发展 - 天立旗下立行研学公司2024学年服务人次超11万，为集团外30多所学校共计1.5万人次提供游研学服务[2] - 2024年启鸣达人在集团内十余所学校试点运营"AI智习室"业务，5月在宜宾天立学校试点高考冲刺营，36个参训学生平均提分36分；10月与北京四中呼和浩特分校合作成立高三卓越班，以AI学伴精准提分方案冲刺2025年高考[3] - 天立将通过做大做强以营利性高中为主业务，为学生提供综合运营服务，包括在线校园商城、后勤综合服务、艺体升学指导、国际教育、出国留学咨询及游学等其他增值服务[4] 财务预测 - 预计公司FY25-27年收入分别为46亿人民币、64亿人民币、88亿人民币；调后净利分别为8亿人民币、11亿人民币、14亿人民币；EPS分别为0.37元人民币、0.5元人民币、0.66元人民币；PE分别为11X、8X、6X[4] 行业 - 天立国际控股所属行业为非必需性消费/支援服务[1]