报告公司投资评级 - 增持(维持) [2] 报告的核心观点 - 艾森股份在光刻胶领域取得重要突破，PSPI光刻胶实现小批量量产，打破了美国及日本企业的垄断，具有国产化里程碑意义 [2] - 公司围绕电子电镀、光刻两个关键工艺环节，形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大产品板块布局，聚焦于特色工艺光刻胶，实施差异化、高端化发展战略 [2] - 公司收购INOFINE，夯实湿电子化学品领先地位，快速布局东南亚市场，加快国际化脚步 [2] - 24Q3公司先进封装领域收入大幅增长，毛利率同环比均有提升 [2] - 预计2024年至2026年，公司营收分别为4.60/5.62/6.75亿元，增速分别为27.8%/22.2%/20.0%；归母净利润分别为0.46/0.73/1.01亿元，增速分别为41.9%/57.2%/37.9% [3] 根据相关目录分别进行总结 股价交易数据 - 股价：46.51元 [2] - 总市值：4,099.08百万元 [2] - 流通市值：823.20百万元 [2] - 总股本：88.13百万股 [2] - 流通股本：17.70百万股 [2] - 12个月价格区间：63.01/28.70 [2] - 一年股价表现：相对收益0.5%，3M 20.48%，12M 54.87%；绝对收益1.15%，3M 38.4%，12M 66.9% [2] 财务数据与估值 - 会计年度：2022A, 2023A, 2024E, 2025E, 2026E [5] - 营业收入(百万元)：324, 360, 460, 562, 675 [5] - YoY(%)：3.0, 11.2, 27.8, 22.2, 20.0 [5] - 归母净利润(百万元)：23, 33, 46, 73, 101 [5] - YoY(%)：-33.5, 40.3, 41.9, 57.2, 37.9 [5] - 毛利率(%)：23.3, 27.2, 27.3, 28.5, 29.1 [5] - EPS(摊薄/元)：0.26, 0.37, 0.53, 0.83, 1.14 [5] - ROE(%)：5.3, 3.2, 4.4, 6.6, 8.4 [5] - P/E(倍)：176.0, 125.5, 88.4, 56.2, 40.8 [5] - P/B(倍)：9.3, 4.0, 3.9, 3.7, 3.4 [5] - 净利率(%)：7.2, 9.1, 10.1, 13.0, 14.9 [5] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表(百万元) [9] - 流动资产：258, 884, 611, 621, 692 [9] - 现金：8, 387, 120, 95, 115 [9] - 应收票据及应收账款：118, 175, 209, 239, 280 [9] - 预付账款：4, 4, 5, 6, 7 [9] - 存货：35, 40, 52, 55, 64 [9] - 其他流动资产：94, 278, 225, 225, 226 [9] - 非流动资产：305, 396, 707, 781, 820 [9] - 长期投资：0, 0, 0, 0, 0 [9] - 固定资产：198, 232, 320, 364, 384 [9] - 无形资产：12, 12, 12, 12, 12 [9] - 其他非流动资产：94, 153, 375, 404, 424 [9] - 资产总计：562, 1280, 1318, 1402, 1512 [9] - 流动负债：110, 222, 220, 251, 282 [9] - 短期借款：33, 94, 123, 118, 116 [9] - 应付票据及应付账款：60, 113, 78, 113, 145 [9] - 其他流动负债：17, 15, 19, 20, 21 [9] - 非流动负债：11, 41, 48, 41, 34 [9] - 长期借款：8, 36, 29, 22, 14 [9] - 其他非流动负债：3, 5, 20, 20, 20 [9] - 负债合计：121, 264, 268, 293, 316 [9] - 少数股东权益：0, 0, 0, 0, 0 [9] - 股本：66, 88, 88, 88, 88 [9] - 资本公积：270, 792, 792, 792, 792 [9] - 留存收益：93, 126, 153, 197, 257 [9] - 归属母公司股东权益：441, 1016, 1049, 1109, 1196 [9] - 负债和股东权益：562, 1280, 1318, 1402, 1512 [9] - 利润表(百万元) [9] - 营业收入：324, 360, 460, 562, 675 [9] - 营业成本：248, 262, 335, 402, 478 [9] - 营业税金及附加：2, 2, 2, 3, 3 [9] - 营业费用：18, 20, 24, 28, 31 [9] - 管理费用：19, 20, 22, 26, 30 [9] - 研发费用：24, 33, 46, 52, 57 [9] - 财务费用：-2, -3, -9, -10, -13 [9] - 资产减值损失：-1, -2, -2, 0, 0 [9] - 公允价值变动收益：-1, 0, 2, 0, 0 [9] - 投资净收益：2, 0, 2, 0, 0 [9] - 营业利润：17, 32, 45, 73, 101 [9] - 营业外收入：2, 1, 2, 0, 0 [9] - 营业外支出：0, 0, 0, 0, 0 [9] - 利润总额：19, 33, 47, 73, 101 [9] - 所得税：-4, 0, 0, 0, 1 [9] - 税后利润：23, 33, 46, 73, 101 [9] - 少数股东损益：0, 0, 0, 0, 0 [9] - 归属母公司净利润：23, 33, 46, 73, 101 [9] - EBITDA：31, 47, 68, 107, 138 [9] - 现金流量表(百万元) [9] - 经营活动现金流：-48, -85, -79, 95, 103 [9] - 净利润：23, 33, 46, 73, 101 [9] - 折旧摊销：11, 19, 23, 30, 34 [9] - 财务费用：-2, -3, -9, -10, -13 [9] - 投资损失：-2, -0, -2, 0, 0 [9] - 营运资金变动：-84, -133, -135, 1, -19 [9] - 其他经营现金流：6, 0, -2, 0, 0 [9] - 投资活动现金流：-90, -277, -227, -104, -73 [9] - 筹资活动现金流：131, 741, 39, -15, -9 [9] - 每股指标(元) [9] - 每股收益(最新摊薄)：0.26, 0.37, 0.53, 0.83, 1.14 [9] - 每股经营现金流(最新摊薄)：-0.55, -0.96, -0.89, 1.07, 1.16 [9] - 每股净资产(最新摊薄)：5.01, 11.53, 11.91, 12.58, 13.57 [9] - 主要财务比率 [9] - 成长能力 - 营业收入(%)：3.0, 11.2, 27.8, 22.2, 20.0 [9] - 营业利润(%)：-54.9, 84.2, 40.7, 64.3, 37.9 [9] - 归属于母公司净利润(%)：-33.5, 40.3, 41.9, 57.2, 37.9 [9] - 获利能力 - 毛利率(%)：23.3, 27.2, 27.3, 28.5, 29.1 [9] - 净利率(%)：7.2, 9.1, 10.1, 13.0, 14.9 [9] - ROE(%)：5.3, 3.2, 4.4, 6.6, 8.4 [9] - ROIC(%)：5.2, 2.4, 3.7, 6.0, 7.6 [9] - 偿债能力 - 资产负债率(%)：21.5, 20.6, 20.4, 20.9, 20.9 [9] - 流动比率：2.3, 4.0, 2.8, 2.5, 2.5 [9] - 速动比率：1.3, 3.5, 2.0, 1.7, 1.8 [9] - 营运能力 - 总资产周转率：0.6, 0.4, 0.4, 0.4, 0.5 [9] - 应收账款周转率：2.6, 2.5, 2.4, 2.5, 2.6 [9] - 应付账款周转率：3.6, 3.0, 3.5, 4.2, 3.7 [9] - 估值比率 - P/E：176.0, 125.5, 88.4, 56.2, 40.8 [9] - P/B：9.3, 4.0, 3.9, 3.7, 3.4 [9] - EV/EBITDA：130.9, 77.3, 59.5, 38.1, 29.3 [9]