公司投资评级 - 目标价格为HK$199.20，较当前价格HK$168.70有18.1%的上涨空间 [2] 报告的核心观点 - 美团(3690 HK)第三季度业绩超出预期，收入为人民币936亿元，同比增长22%，调整后净利润达到人民币128亿元，主要得益于核心本地商业(CLC)业务的运营利润改善和新业务的亏损收窄 [1] - 美团正在积极推动CLC业务的运营整合，并推动更全面的质量盈利增长，预计第四季度CLC业务将维持40%以上的同比增长 [1] - 目标价格上调26%至HK$199.2，基于DCF模型，预计2024-2026年非IFRS净利润预测上调5-9% [1] 根据相关目录分别进行总结 关键财务数据 - 第三季度收入为人民币936亿元，同比增长22%，调整后净利润为人民币128亿元，同比增长4%/10% [1] - 核心本地商业(CLC)业务收入/运营利润为人民币694亿元/146亿元，同比增长20%/44%，运营利润率(OPM)为21.0%，较预期/共识高出1.0/2.3个百分点 [1] - 新业务收入为人民币242亿元，同比增长29%，运营亏损为人民币10亿元，较预期/共识的亏损人民币18亿元有所收窄 [1] 业务展望 - 预计第四季度CLC业务收入将同比增长18.2%至人民币652亿元，运营利润将同比增长44%至人民币116亿元，运营利润率将达到17.7% [10] - 新业务预计收入将同比增长22%至人民币227亿元，美团优选的运营亏损将进一步收窄至人民币16亿元，其他新业务的运营亏损将扩大至人民币5.5亿元 [10] 财务预测调整 - 上调2024-2025年收入预测0.2%/0.4%，上调运营利润预测14.0%/6.2%，以反映外卖业务收入增长的改善和用户补贴的优化 [11] - 基于DCF模型，目标价格上调26%至HK$199.2，假设WACC为11.0%，终端增长率为2.5% [13] 估值方法 - 采用SOTP估值法，给予外卖/到店、酒店及旅游业务2025年PE 20.0x/17.0x，新业务及其他业务2025年PS 1.0x，考虑净现金后，总估值为每股HK$230.0 [16][17]