报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 定增获交易所审批通过，集团公司受让江苏德龙债权关联交易稳步推进[1] - 公司估值低、分红率股息率高、业绩有望随制造业需求触底修复，长期受益于行业集中度提升[4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 定增事项获上交所批准，尚需证监会同意注册后方可实施[2] - 象屿集团受让上市公司体内的江苏德龙债权事项收到评估报告，公司拟以该债权7月31日的账面余额作为债权的转让价格[2] - 定增有利于公司补充流动资金&优化资本结构，利好未来进一步展业[2] - 厦门象屿拟向招商局、山东港口集团、象屿集团定增募资32.2亿元，对价为5.61元/股[2] - 定增所获资金将用于补偿经营所需资金及偿还债务，有望加速成长[2] - 定增也将引入招商局、山东港口集团作为公司战略股东，未来有望实现业务协同[2] - 江苏德龙债权关联交易不断推进，预计德龙重整将不会对公司未来业绩产生负面影响[3] - 江苏德龙此前已申请破产重整，象屿集团公司计划以关联交易形式，整体受让上市公司体内的德龙及其子公司的债券，在集团公司体内进行统筹重整[3] - 根据公司公告，由于该等债权对应的担保物截至2024年7月31日市场总价值大于债权账面价值，故以账面值（89.7亿元）作为债权评估值[3] - 公司也拟以89.7亿元作为转让价格[3] - 本交易未来仍需报股东大会核准[3] - 若通过，集团公司将在协议生效日30日内支付30%，生效一年30日内支付40%，生效二年30日内支付30%转让款[3] - 转让资金的回笼有望优化上市公司资产结构，补充经营资金[3] 盈利预测与估值 - 营业总收入（百万元）：2022A为538148，2023A为459035，2024E为386969，2025E为426578，2026E为462399[1] - 同比（%）：2022A为16.35，2023A为-14.70，2024E为-15.70，2025E为10.24，2026E为8.40[1] - 归母净利润（百万元）：2022A为2637，2023A为1574，2024E为1356，2025E为1499，2026E为1621[1] - 同比（%）：2022A为20.18，2023A为-40.31，2024E为-13.85，2025E为10.55，2026E为8.17[1] - EPS-最新摊薄（元/股）：2022A为1.18，2023A为0.70，2024E为0.61，2025E为0.67，2026E为0.73[1] - P/E（现价&最新摊薄）：2022A为5.10，2023A为8.54，2024E为9.91，2025E为8.97，2026E为8.29[1] 市场数据 - 收盘价（元）：6.02[6] - 一年最低/最高价：4.61/7.90[6] - 市净率（倍）：1.05[6] - 流通A股市值（百万元）：13196.50[6] - 总市值（百万元）：13443.04[6] 基础数据 - 每股净资产（元，LF）：5.72[7] - 资产负债率（%，LF）：71.63[7] - 总股本（百万股）：2233.06[7] - 流通A股（百万股）：2192.11[7] 相关研究 - 《厦门象屿(600057)：2024三季报点评：收入-19%，静待下游需求及大宗品价格修复》[8] - 《厦门象屿(600057)：2024年半年报点评：Q2收入同比-5%跌幅收窄，物流&造船业务增长良好》[8]