公司投资评级 - 股票投资评级为“买入|维持” [9] 报告的核心观点 - 美年健康在商保深度布局和数据资源价值方面具有显著优势，未来将受益于政府对商业健康保险的支持和行业集中度的提升 [11][12] 公司基本情况 - 最新收盘价为4.92元 [3] - 总股本为39.14亿股，流通股本为38.72亿股 [4] - 总市值为193亿元，流通市值为191亿元 [5] - 52周内最高价为6.40元，最低价为3.27元 [6] - 资产负债率为56.8% [7] - 市盈率为37.85 [8] 个股表现 - 2023年11月至2024年11月，美年健康的股价表现相对医药生物行业整体表现较差，累计下跌47% [10] 投资要点 - 美年健康与商保合作历史悠久，推出了多个创新产品，形成了全流程闭环管理，提升了服务品质和壁垒 [11] - 美年健康为企业定制标准化团体保险，降低了企业的医疗风险支出，提升了员工健康水平 [11] - 美年健康作为数据源头，累积了大量个人健康数据，为商保公司提供了丰富的风险评估依据，降低了核保成本 [11] 体检行业集中度 - 2021-2024年体检机构注销数量超过新增数量，行业集中度加速提升，龙头公司受益 [12] - 美年健康的客单价保持正向增长，同店和现金流均在好转，降本增效成效有望在2024Q4及2025年持续显现 [12] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为110.08亿元、118.37亿元、126.87亿元 [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.33亿元、6.29亿元、8.95亿元 [13] - 对应2024-2026年EPS分别为0.09元/股、0.16元/股、0.23元/股 [13] - 对应2024-2026年PE分别为57.82倍、30.63倍、21.52倍 [13] 财务指标 - 2023年营业收入为108.94亿元，2024-2026年预计增长率分别为1.05%、7.53%、7.18% [14] - 2023年归母净利润为5.06亿元，2024-2026年预计增长率分别为-34.13%、88.79%、42.28% [14] - 2023年EPS为0.13元/股，2024-2026年预计分别为0.09元/股、0.16元/股、0.23元/股 [14] - 2023年市盈率（P/E）为38.09倍，2024-2026年预计分别为57.82倍、30.63倍、21.52倍 [14] - 2023年市净率（P/B）为2.50倍，2024-2026年预计分别为2.39倍、2.22倍、2.01倍 [14] - 2023年EV/EBITDA为10.15倍，2024-2026年预计分别为12.55倍、8.83倍、6.67倍 [14]