投资评级 - 报告给予富特科技“买入”评级，这是首次覆盖[2] 核心观点 - 富特科技是国内车载电源头部供应商，深度绑定广汽、蔚来、小米等客户，海外新拓客户放量在即，预计2024-2026年营业收入分别为18.63、24.43、30.90亿元，归母净利润分别为0.93、1.20、1.65亿元，EPS为0.84、1.08、1.49元/股，当前股价对应PE分别为46.1、35.8、26.0倍[2] 国内基本盘 - 富特科技的核心客户为广汽与蔚来，二者通过集团层面战投与公司深度绑定。2021-2023年广汽与蔚来营收占比合计分别为50.3%、63.6%、76.4%。广汽埃安系列是公司主供，2022、2023H1在广汽集团的供应份额分别为102%、98%。蔚来汽车方面，2021年公司逐步实现对竞争对手的替代，2022年、2023H1公司在蔚来汽车的供应份额分别为116%、107%[3] 国内增量 - 小米SU7将于2024Q1量产，富特科技为独家供应商。小鹏P7i、P5i、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道等项目将陆续放量[3] 海外布局 - 富特科技积极开拓海外市场，取得雷诺汽车、Stellantis和某欧洲主流豪华品牌等项目定点。2024Q3公司对雷诺汽车的配套项目实现小批量量产。公司在法国设立全资子公司，2024H1开始筹建泰国生产基地，海外业务发展可期[4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为18.63、24.43、30.90亿元，归母净利润分别为0.93、1.20、1.65亿元，EPS为0.84、1.08、1.49元/股，当前股价对应PE分别为46.1、35.8、26.0倍[2][6] 行业地位 - 富特科技在国内车载电源第三方供货市场份额在2022、2023年保持在15%左右，2024H1受广汽埃安销量下滑影响，份额降至9.6%。公司主要配套中高端车型，毛利率位居行业前列[3][98][100] 产品与技术 - 富特科技产品品类齐全，涵盖车载充电机、车载DC/DC变换器、二合一系统集成产品以及三合一系统集成产品。公司车载电源产品已覆盖各主流功率及电压等级，转换效率与功率密度等关键技术指标处于业内领先水平[60][61] 客户结构 - 2021-2023年公司前五大客户营收占比合计分别为97.9%、95.6%、96.14%，其中广汽与蔚来营收占比合计分别为50.3%、63.6%、76.4%[112] 研发与创新 - 富特科技核心技术人员实力雄厚，已形成技术精湛、务实专注的研发团队。截至2023年12月31日，公司拥有34项发明专利、42项实用新型、3项外观设计和27项软件著作权[65]