公司概况 - 公司成立于2011年，位于湖州安吉，主营新能源汽车车载高压电源系统、非车载高压电源系统的研发、生产和销售 [1] - 公司重点布局车载高压电源系统、液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等细分产品业务，产品矩阵丰富，围绕新能源汽车的动力需求，提供车载与非车载的充放电解决方案 [1] - 公司专注于新能源汽车车载电源领域，坚持独立自主研发，掌握电力电子变换技术、数字化及模块化的软件开发技术、高效能热管理和结构设计技术等核心技术，产品在转换效率、功率密度、可靠性水平和集成化水平等方面处于先进水平 [1] 国际化战略 - 公司明确了国际化布局的战略方向，认识到“国际化是业务发展的必经之路”，随着技术、品牌、资金实力的提高，公司在全球范围内开展市场竞争，已成为多家主流国际车企的体系内供应商 [2] - 为提升核心竞争力和开拓国际市场，公司决定在海外设立制造基地，希望通过此次基地设立为未来扩大海外布局打下基础、积累经验 [2] 行业竞争格局 - 车载电源第三方独立供应商市占率较高，竞争格局相对稳定 [2] - 新能源汽车市场的快速发展为上游零部件产业链带来重要窗口机会，自主品牌供应商凭借丰富的行业经验提升了全球竞争力 [2] - 国内供应商在成本、迭代速度、响应速度以及新能源汽车行业经验积累等方面具有差异化竞争优势，有机会成为国际化供应商，为全球客户提供系列解决方案 [2] 研发投入 - 公司定点了多家主流车企项目，承接的项目逐步增加，同时较多项目的开发周期通常在3年及以上 [2] - 公司持续进行新技术的前期预研、应用探索和新平台产品的开发工作，使得近几年研发投入持续增长 [2]

公司概况 - 公司成立于2011年，主要业务是新能源汽车车载高压电源系统、非车载高压电源系统的研发、生产和销售 [1] - 车载高压电源系统产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等，非车载产品包括液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等 [1] - 公司配套市场热门车型多，如埃安全系、蔚来全系、小米SU7、Dacia Spring、小鹏P7i等，具有丰富的国内外量产配套经验 [1] 研发实力 - 2023年研发费用为21,120.42万元，近三年复合增长率超90% [1] - 截至2023年末，研发团队人数超600人，研发人员的素质和经验已达到国内同行业先进水平 [1] - 公司依托现有技术能力和研究成果，积极开展第三代宽禁带半导体器件的产业化应用、整车深层次集成等技术研发布局，提升综合竞争力 [2] 海外市场 - 公司开拓海外市场过程中，遇到的国际友商主要包括博世、法雷奥、科世达、TDK等汽车电子国际巨头 [2] - 自2021年以来，中国新能源汽车势头强劲，今年下半年渗透率已经突破50%，公司累计的配套数量也有几百万套，配套经验显而易见 [2] - 公司在技术方案、成本、响应速度等方面建立了相对优势 [2]

投资评级 - 报告给予富特科技“买入”评级，这是首次覆盖[2] 核心观点 - 富特科技是国内车载电源头部供应商，深度绑定广汽、蔚来、小米等客户，海外新拓客户放量在即，预计2024-2026年营业收入分别为18.63、24.43、30.90亿元，归母净利润分别为0.93、1.20、1.65亿元，EPS为0.84、1.08、1.49元/股，当前股价对应PE分别为46.1、35.8、26.0倍[2] 国内基本盘 - 富特科技的核心客户为广汽与蔚来，二者通过集团层面战投与公司深度绑定。2021-2023年广汽与蔚来营收占比合计分别为50.3%、63.6%、76.4%。广汽埃安系列是公司主供，2022、2023H1在广汽集团的供应份额分别为102%、98%。蔚来汽车方面，2021年公司逐步实现对竞争对手的替代，2022年、2023H1公司在蔚来汽车的供应份额分别为116%、107%[3] 国内增量 - 小米SU7将于2024Q1量产，富特科技为独家供应商。小鹏P7i、P5i、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道等项目将陆续放量[3] 海外布局 - 富特科技积极开拓海外市场，取得雷诺汽车、Stellantis和某欧洲主流豪华品牌等项目定点。2024Q3公司对雷诺汽车的配套项目实现小批量量产。公司在法国设立全资子公司，2024H1开始筹建泰国生产基地，海外业务发展可期[4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为18.63、24.43、30.90亿元，归母净利润分别为0.93、1.20、1.65亿元，EPS为0.84、1.08、1.49元/股，当前股价对应PE分别为46.1、35.8、26.0倍[2][6] 行业地位 - 富特科技在国内车载电源第三方供货市场份额在2022、2023年保持在15%左右，2024H1受广汽埃安销量下滑影响，份额降至9.6%。公司主要配套中高端车型，毛利率位居行业前列[3][98][100] 产品与技术 - 富特科技产品品类齐全，涵盖车载充电机、车载DC/DC变换器、二合一系统集成产品以及三合一系统集成产品。公司车载电源产品已覆盖各主流功率及电压等级，转换效率与功率密度等关键技术指标处于业内领先水平[60][61] 客户结构 - 2021-2023年公司前五大客户营收占比合计分别为97.9%、95.6%、96.14%，其中广汽与蔚来营收占比合计分别为50.3%、63.6%、76.4%[112] 研发与创新 - 富特科技核心技术人员实力雄厚，已形成技术精湛、务实专注的研发团队。截至2023年12月31日，公司拥有34项发明专利、42项实用新型、3项外观设计和27项软件著作权[65]

海外市场布局相关 - 海外新能源汽车渗透率低增量空间大[1] - 公司是国内极少数配套海外新能源量产车型的独立供应商已成为多家车企体系内供应商[1] - 雷诺汽车定点项目2024年下半年开始小批量交付其他项目按计划推进[1] 国内新能源汽车市场竞争相关 - 国内新能源汽车市场在多方面提升下快速扩张竞争激烈[1] - 价格战加剧竞争压力传导至产业链各环节[1] - 未来国内市场或演变为头部车企占主要份额格局竞争力不足品牌面临淘汰[1] 800V高压平台相关 - 新能源汽车续航提升但补能效率仍会造成里程焦虑提高充电功率很重要[1] - 公司几年前启动800V高压车载电源集成产品研发项目现已有量产产品且配套多款车型[1] - 多个800V平台定点项目处于在研状态[1]

报告投资评级 - 富特科技投资评级为优于大市[1] 报告核心观点 - 富特科技主营新能源车载高压电源系统，功率密度等技术指标行业领先，车载高压电源系统以三合一及二合一产品为主，2023年二合一、三合一系统销售收入分别为4.7亿元、13.0亿元，同比分别-12.8%、+34.1%，毛利率分别为24.4%、25.3%，同比均有所提升[3] - 2024Q3公司总营收5.2亿元，同比-0.2%，前三季度累计营收11.8亿元，同比-15.3%，2024Q3归母净利润为0.2亿元，同比-35.4%，前三季度累计归母净利润为0.8亿元，同比-13.6%，业绩承压主要因客户结构调整，现有大客户终端需求量同比下降[4] - 优质客户不断导入，小鹏进入2023年前五大客户，2024Q1实现对小米汽车配套项目量产，小米SU7预计11月提前完成10万台全年交付目标，也取得比亚迪、乐道、零跑等部分车型定点，部分项目2024下半年量产，出海方面与雷诺实现项目量产，与Stellantis、某欧洲主流豪华品牌等有项目定点，国内+海外有望2025年起逐步放量带动营收利润增长[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.0/1.4/1.8亿元，对应EPS分别为0.87/1.28/1.62元，参考可比公司，给予2025年35 - 40倍PE，对应合理价值区间44.92 - 51.34元[6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 富特科技与海通综指对比，在不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[2] 财务情况 - 2022 - 2026E营业收入、净利润有不同的增长情况，毛利率、净资产收益率等指标也有相应变化，2024 - 2026年车载高压电源系统、非车载高压电源系统、技术服务及其他业务营收和毛利率有不同假设下的预测[7][9] - 与可比公司相比，在总市值、EPS、PE等估值方面存在差异[10] - 主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率等在2023 - 2026E有相应数值，偿债能力指标、经营效率指标等也有不同表现[11][12]

新项目定点流程 - 汽车行业定点流程规范统一 整车厂先审核供应商资格认证后纳入体系 形成初步车型规划后向合格供应商发包包含技术要求等内容[1] - 公司收到整车厂产品需求后解读需求 与客户澄清需求和技术交流 结合需求设计产品 提出优化建议商讨确定零部件验证计划 持续技术交流完善设计和方案匹配[1] - 产品方案确定后 公司结合项目开发投入和材料成本等制定报价方案 参与整车厂报价或价格谈判 整车厂根据情况确认定点[1] 海外市场相关 - 中国汽车零部件企业中长期发展需新增量 开拓海外市场是必由之路 可配合中国车企出海 借助产业链重构机遇进入海外头部车企体系[2] - 公司已成为雷诺汽车 日产汽车 Stellantis和某欧洲主流豪华品牌体系内供应商 雷诺汽车定点项目2024年下半年小批量交付 其他项目按研发计划推进[2] 国内客户定点情况 - 自2017年起开拓多家主流车企 凭借多种优势逐步定点小鹏汽车 小米汽车等 客户结构优异[2] - 近几年配套多款热门车型 积累Know - How和配套经验 为市场开拓打基础[2] 未来业务拓展方向 - 以车载高压电源系统为基础 依托研究成果协同推进其他业务领域[2] - 关注新能源汽车集成化发展动向 开展深度集成产品研究布局 把握电子电气架构变革机遇[2] - 围绕电池充放电应用场景 推进非车载高压电源系统业务和户用储能业务 实现协同布局[2]

公司基本情况 - 富特科技成立于2011年8月是国家级高新技术企业[1] - 围绕新能源汽车动力需求提供车载与非车载充放电解 决方案产品逐步实现从单一到集成从车载到非车载完整布局主要产品包括车载充电机等车载高压电源系统以及液冷超充等非车载高压电源系统[1] - 新能源汽车高压电源系统在转换效率功率密度可靠性水平和集成化水平等关键技术指标处于行业内先进水平[1] 客户结构 - 客户结构丰富涵盖国内传统汽车厂商国内造车新势力厂商以及海外汽车厂商是我国少数配套国际一流整车企业和高端品牌新能源汽车的车载高压电源企业[2] - 已开拓广汽蔚来长城小米小鹏等多家国内一流车企并成功拓展雷诺汽车Stellantis等多家海外主流车企[2] 车载电源产品发展趋势 - 车载高压电源行业总体向着高转换效率高功率密度高可靠性高集成化等方向发展[2] - 应用SiC半导体器件的高压化平台促进转换效率功率密度等技术指标进一步提升同步启动GaN半导体器件的应用预研工作确保研发策略落地[2] - 随着电动汽车保有量持续增长利用车载电源的V2G技术实现车网双向互动起到削峰填谷的调峰作用V2L和V2V功能将在未来能源互联网建设中发挥重要作用[2] 公司未来业务发展方向 - 在一定时期内坚持以立足车载电源主赛道为原则依托现有车载电源的研究成果和资源有节奏地推进新能源汽车非车载高压电源系统业务围绕电池充放电领域拓宽应用场景实现业务布局[2] 信息披露 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息[2]

海外业务相关 - 车载高压电源方面公司已取得雷诺汽车、Stellantis、某欧洲主流豪华品牌等海外客户项目定点部分项目2024年起逐步量产[1] - 2021年在法国设立全资子公司配置国际化团队服务客户开拓市场今年上半年开始筹建泰国生产基地已完成工厂选址正在推进设立[2] 行业竞争相关 - 细分领域供应商分独立第三方供应商和整车厂孵化厂商两类整体竞争格局趋于稳固[2] - 中国汽车企业在电动化浪潮中有先发优势带动零部件企业建立全球竞争力国内厂商在多方面较国外有优势[2] 国内竞争应对 - 国内汽车市场竞争压力传导至产业链以年降形式体现公司通过技术创新等多种举措降本增效[2]

公司业务 - 公司主营业务为新能源汽车高压电源系统研发生产销售 主要产品包括车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统[1] 研发投入 - 2021 - 2023年研发费用金额分别为5,431.33万元、11,326.86万元和21,120.42万元 年复合增长率达到97.20%[1] - 截至2023年末 形成多领域多维度研发团队 团队人数超600人 占员工总数比例超40%[2] 国际客户拓展 - 海外市场拓展规划以开拓头部车企为主 国际头部车企有品牌价值和消费者忠诚度 海外项目开发周期长供应商投入成本高 头部车企规模效应重要[2] - 中国新能源汽车行业发展迅速 公司借此形成多种优势 通过与国际头部车企合作可促进公司管理体系建设 提高我国新能源汽车产业链竞争实力[2]

公司业务相关 - 公司主要从事车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统的研发、生产和销售业务[1]。 - 车载电源产品主要功能为转换交流电与直流电以实现充电、供低压负载使用，目前量产以二合一、三合一系统集成产品为主，有减少占用空间等优势，且公司将探索更多集成化方向[1]。 公司竞争优势相关 - 重视研发能力建设，研发投入高，有强大研发团队，积累了技术研发优势和经验[2]。 - 坚持客户需求导向，扩展客户群体、改善客户结构，积累了优质客户资源[2]。 - 坚持车规级体系管理要求，取得IATF16949质量管理体系认证，车规级生产管理体系获认可，各环节严格质量管控，建立产品质量优势[2]。 - 建立快速理解和积极响应客户服务需求的能力，未来将借助国内经验开拓海外市场完善全球化布局[2]。 公司业务模式相关 - 业务面向企业，下游客户主要为新能源汽车整车企业及配套企业[2]。 - 在整车厂新车型开发阶段，进行产品方案论证、商务谈判取得定点，再配合开发，经认可和生产线审核后量产[2]。 - 按客户预测安排生产、按订单交付并提供售后服务[2]。 碳化硅技术相关 - 碳化硅作为第三代半导体材料，相比传统硅材料有多种优势，在车载电源领域应用是行业发展重要趋势[2]。 - 公司重视相关应用研究和优化开发，开展SiC等第三代宽禁带半导体器件应用研究，已实现SiC半导体器件在产品中的量产应用且技术相对成熟[2]。 信息披露相关 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息[3]。