公司投资评级 - 买入 [序号][序号] 报告的核心观点 - 24Q3业绩：公司发布24Q3业绩公告，Q3实现营收935.77亿元，同比增长22.38%；GAAP归母净利润128.65亿元；NON-GAAP净利润为128.29亿元，NON-GAAP归母净利率为13.71%。分业务看，24Q3核心本地商业实现收入693.73亿元，同比增长20.25%，OP 145.82亿元，同比增长44.44%。新业务收入242.04亿元，同比增长28.91%，新业务OP-10.26亿元。期间费用来看，公司Q3销售费用为179.53亿元，研发费用为52.93亿元，管理费用为27.98亿元 [序号] - 本地核心商业强韧劲，新业务持续减亏。24Q3，即时配送交易单数为70.78亿单，同比增长14.54%。外卖业务呈现新的增长机会，在供给侧，神枪手项目激发消费者需求，进一步拓展品牌卫星店。闪购业务三季度继续发展，供给和消费场景不断拓展，推动供给侧进一步提升。到店酒旅业务需求强劲增长，年度交易用户及年度活跃商家数创新高。新业务方面，美团优选的亏损继续环比收窄，由于效率提升和健康增长，除了美团优选外的其他新业务作为一个整体在第三季度实现了盈利 [序号] - 盈利预测与投资建议。公司本地商业运营稳健，效率持续提升。到店业务今年以来深度挖掘下沉市场潜力，神会员体系打通到家和到店的措施取得初步成效，订单量强劲增长。新业务方面，公司旗下Keeta于24年10月在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线。我们认为出海有望成为公司新业务的增长动能。综上，我们预计美团24-25年收入为人民币3365、3966亿元；经调整净利为人民币459、571亿元。我们上调公司合理价值至189.36港元/股。公司核心主业业务壁垒深、盈利能力稳健。闪购业务快速增长且拓展海外外卖业务，长期前景看好。维持"买入"评级 [序号] 根据相关目录分别进行总结 核心本地商业表现稳健，新业务减亏明显 - 24Q3业绩概况：根据公司三季报，2024Q3实现营收人民币935.77亿元，同比增长22.38%；GAAP归母净利润为128.65亿元，GAAP净利率为13.75%；NON-GAAP归母净利润为128.29亿元，NON-GAAP归母净利率为13.71%。分业务来看，24Q3核心本地商业板块收入和经营利润均超预期，实现收入693.73亿元，同比增长20.25%，OP145.82亿元，同比增长44.44%，OPM同比提升3.52pct至21.02%。即时配送单量为70.78亿，同比增长14.54%。新业务实现收入242.04亿元，同比增长28.91%，新业务OP -10.26亿元，OPM同比收窄22.99pct至-4.24%。期间费用来看，销售费用为179.53亿元，销售费用率为19.19%；研发费用为52.93亿元，研发费用率为5.66%；管理费用为27.98亿元 [序号] 盈利预测和投资建议 - 即时配送订单稳健增长，盈利能力稳健。美团外卖在Q3实现了单量稳健增长，"拼好饭"在用户端持续优化体验，在商家端通过选品、流量扶持及补贴等策略协助商家。同时公司推出"品牌卫星店"，"神会员"保持了单量的稳健增长。展望Q4，我们认为宏观环境仍然有一定压力，我们预期Q4外卖单量增速略有收窄。在单均效率上，公司持续提升自身运营效率，盈利能力预计保持稳健 [序号] - 本地生活服务需求强劲，到店业务增长强劲。美团推出"特价团购"、"神会员"、"到店秒提"等产品，从供给端和需求端顺应当前消费者更注重性价比的趋势，并且为商家提供更多样化的营销工具，提升广告变现能力。因此我们认为本地生活竞争尽管尚未走到终局，但美团的优势和壁垒持续凸显。公司推出"神会员"覆盖多种品类，推动用户在美团体系下形成粘性，实现产品的交叉购买，我们对公司本地核心商业收入的增长及盈利能力保持信心，相较上次报告，我们小幅上调公司24年核心本地商业及OP [序号] - 新业务方面，提升运营效率，积极推动海外市场增长。根据公司三季报，三季度公司新业务减亏明显，一方面来源于美团优选亏损的持续收窄，除了社区团购以外的新业务经营情况较好，并实现盈利。小象超市、快驴、SAAS、充电宝等新业务均实现健康增长和效率提升。十月份，Keeta在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线，公司积极推动外卖出海，实现进一步的成长，我们预期随着海外外卖投入的持续提升，25年新业务亏损略有扩大 [序号]