公司投资评级 - 博瑞医药的投资评级为"增持（维持）" [1] 报告的核心观点 - GLP-1药物大获成功，双靶点减重药物市场空间广阔 [2] - 公司双靶点减肥药BGM0504研发进度靠前，Ⅱ期临床数据优秀 [3] - 布局高端复杂制剂，多技术平台筑高壁垒 [4] - 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年收入和归母净利润将稳步增长，维持"增持"评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 深耕高壁垒原料药,向高难仿制剂及新药研发延伸 - 公司成立于2001年，主要聚焦于高技术壁垒的医药中间体、原料药的合成工艺开发与生产 [50] - 公司建立了发酵半合成技术平台、多手性药物技术平台、靶向高分子偶联技术平台和非生物大分子技术平台等核心药物研发技术平台 [50] - 2006年公司开发出首个重磅品种恩替卡韦的具有自主权的合成技术，助力天晴恩替卡韦片拿下首仿 [50] - 公司坚持国际市场与国内市场并重的策略，产品已在全球数十个国家实现了销售 [51] 2. 原料药制剂一体化发展,多技术平台构筑高壁垒 - 公司原料药业务收入从2018年的3.48亿元增长至2022年的7.78亿元，CAGR为17.46%，增长迅速 [106] - 公司特色原料药分为抗真菌类、抗病毒类、免疫抑制类和其他类品种，其中抗真菌类是公司当家品种 [107] - 卡泊芬净制剂第九批国采落地，市场规模持续扩大带动原料药需求 [108] - 米卡芬净中选第七批国采，预计后续销量保持稳定 [109] - 公司已经建立五大技术平台，分别是发酵半合成技术平台、多手性药物技术平台、非生物大分子技术平台、药械组合平台及偶联药物技术平台 [122] - 发酵半合成平台为公司产出业绩的主要技术平台之一 [123] - 多手性药物平台为公司重要技术平台之一，是公司化学合成能力过硬的重要体现 [124] - 药械组合平台为公司孵化中的重要平台之一，公司基于此布局吸入剂等高端制剂 [131] - 非生物大分子平台为公司孵化中的平台，主要布局铁剂等非生物大分子制剂 [137] 3. 实行仿创结合战略,布局创新药打开想象空间 - 公司依托偶联药物平台加码布局创新药，丰富公司收入结构，打开未来业绩想象空间 [138] - 我国超重及肥胖患病人数快速增加，减肥药市场空间广阔 [142] - 公司自主研发的1类新药BGC0222已完成技术转让并保留了药品上市后的销售分成权利，目前处于I期临床试验阶段 [140] - 多肽类降糖药BGM0504注射液减重和2型糖尿病治疗均已完成Ⅱ期临床试验阶段 [140]