投资评级 - 报告对速腾聚创（2498 HK）的投资评级为“买入” [4] 核心观点 - 速腾聚创主业获多家定点 机器人业务增长迅速 [4] - 规模效应带动毛利率提升 2024年前三季度实现营业收入11 3亿元 同比增长69% 归母净利润4 1亿元 同比增长77 4% [4] - ADAS产品营收达到3 3亿元 同比增长87 1% 出货13 1万台 同比+150% Q3整体毛利率达到17 5% [4] - 公司MX新产品在L2+领域已成功获得7家整车厂的定点合作 包括多家自主汽车品牌 日本汽车制造商 知名中日合资车企等 [4] - 预计25-27年公司新产品放量迅速 MX产品将占到整体出货量的3-4成 [4] - 激光雷达在人民币15至20万元级别智能汽车上的搭载正在加速 例如比亚迪的海豹及汉 广汽埃安的第二代AION V及AION RT 吉利银河 极氪等均搭载速腾聚创激光雷达 [4] - 公司L4+级别自动驾驶业务获得来自多家行业领先L4自动驾驶公司的SOP定点合作 机器人方面 公司利用激光雷达平台已与多个工业 商业 消费级的重要客户合作 完成不同垂直领域的新型产品的共同开发 预计产品将于未来18个月内进行交付 [4] - 预测公司2024-2026年的收入分别为16 45亿元 32 00亿元 45 59亿元人民币 归母净利润分别为-3 6亿元 -0 7亿元和1 28亿元 [4] - 给予公司未来12个月的目标价为31 77元 较现价有53 11%的上涨空间 维持买入评级 [4] 财务数据 - 2024年预测总营业收入为1 645 638千元人民币 同比增长46 91% [6] - 2024年预测经调整后净利润为-361 921千元人民币 同比增长16 65% [6] - 2024年预测经调整后每股盈利为-0 80元人民币 同比增长82 06% [6] - 2024年预测毛利率为16 28% [6] - 2024年预测EBITDA利率为-33 81% [6] - 2024年预测净利率为-27 99% [6] - 2024年预测研发收入占比为39 0% [6] - 2024年预测库存周转天数为60 0天 [6] - 2024年预测应收账款天数为90 0天 [6] - 2024年预测应付账款天数为90 0天 [6] - 2024年预测总负债总资产比率为4 62 [6] - 2024年预测收入净资产比率为-0 17 [6] - 2024年预测经营性现金流收入比率为-0 05 [6] 行业分析 - 速腾聚创所属行业为汽车零部件 [4] - 激光雷达在人民币15至20万元级别智能汽车上的搭载正在加速 [4] - 公司L4+级别自动驾驶业务获得来自多家行业领先L4自动驾驶公司的SOP定点合作 [4]