公司投资评级 - 买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励，回购金额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格不超18.20元/股，回购期限为12个月内，预计可回购股份数量约占公司目前总股本的0.82%~1.64%。资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款资金，已取得中国工商银行广西分行出具的《贷款承诺函》，承诺为公司本次回购提供专项贷款支持，贷款金额不超过4.2亿元，贷款利率1.96%，期限为1年 [1] - 此次回购为公司年内第二次回购，充分彰显公司对未来高质量可持续发展和长期内在价值稳健增长的坚定信心 [2] - 公司决定暂不行使"柳工转2"的提前赎回权利，不提前赎回"柳工转2"，充分保护投资者利益 [3] - 公司坚持可持续高质量发展，稳健推进国际化，上半年公司产品+解决方案的市场策略深入实施，柳工产品组合+全面解决方案的优势不断提升，收入规模同比增长近20%。公司以重要区域市场需求为导向，因地制宜进行区域及产品结构调整，价值链利润不断创新高，上半年境外毛利率达29.09%，YOY+1.12pct，远高于境内毛利率18.15% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.8、22.3、30.0亿元，yoy分别为+82.0%、+41.0%、+34.7%，对应PE分别为14.2、10.0、7.5倍；维持"买入"评级 [5] 财务数据和估值 - 2022年营业收入为26,479.74百万元，2023年为27,519.12百万元，2024E为30,189.31百万元，2025E为36,279.87百万元，2026E为43,807.73百万元 [6] - 2022年EBITDA为2,639.66百万元，2023年为3,507.68百万元，2024E为3,390.55百万元，2025E为4,312.34百万元，2026E为5,376.10百万元 [6] - 2022年归属母公司净利润为599.33百万元，2023年为867.81百万元，2024E为1,579.54百万元，2025E为2,227.93百万元，2026E为3,001.96百万元 [6] - 2022年EPS为0.30元/股，2023年为0.43元/股，2024E为0.79元/股，2025E为1.11元/股，2026E为1.49元/股 [6] - 2022年市盈率(P/E)为37.33倍，2023年为25.78倍，2024E为14.17倍，2025E为10.04倍，2026E为7.45倍 [6] - 2022年市净率(P/B)为1.42倍，2023年为1.35倍，2024E为1.24倍，2025E为1.15倍，2026E为1.03倍 [6] - 2022年市销率(P/S)为0.85倍，2023年为0.81倍，2024E为0.74倍，2025E为0.62倍，2026E为0.51倍 [6] - 2022年EV/EBITDA为2.19倍，2023年为2.36倍，2024E为4.88倍，2025E为3.69倍，2026E为2.80倍 [6] 财务预测摘要 - 2022年营业收入为26,479.74百万元，2023年为27,519.12百万元，2024E为30,189.31百万元，2025E为36,279.87百万元，2026E为43,807.73百万元 [10] - 2022年营业利润为768.14百万元，2023年为1,176.55百万元，2024E为2,012.02百万元，2025E为2,902.68百万元，2026E为3,961.07百万元 [10] - 2022年归属于母公司净利润为599.33百万元，2023年为867.81百万元，2024E为1,579.54百万元，2025E为2,227.93百万元，2026E为3,001.96百万元 [10] - 2022年EPS为0.30元/股，2023年为0.43元/股，2024E为0.79元/股，2025E为1.11元/股，2026E为1.49元/股 [10] - 2022年毛利率为16.80%，2023年为20.82%，2024E为23.04%，2025E为23.89%，2026E为24.64% [10] - 2022年净利率为2.26%，2023年为3.15%，2024E为5.23%，2025E为6.14%，2026E为6.85% [10] - 2022年ROE为3.81%，2023年为5.25%，2024E为8.78%，2025E为11.41%，2026E为13.88% [10] - 2022年ROIC为7.04%，2023年为10.28%，2024E为14.78%，2025E为19.86%，2026E为24.69% [10] 现金流量表 - 2022年经营活动现金流为958.77百万元，2023年为1,628.96百万元，2024E为2,148.08百万元，2025E为2,688.64百万元，2026E为3,173.49百万元 [12] - 2022年投资活动现金流为-477.98百万元，2023年为-503.57百万元，2024E为-1,792.05百万元，2025E为-946.08百万元，2026E为-971.93百万元 [12] - 2022年筹资活动现金流为456.03百万元，2023年为1,536.56百万元，2024E为-2,625.77百万元，2025E为-390.79百万元，2026E为-912.56百万元 [12] - 2022年现金净增加额为936.82百万元，2023年为2,661.95百万元，2024E为-2,269.74百万元，2025E为1,351.77百万元，2026E为1,289.00百万元 [12]