投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司未来几年将保持积极的产能扩张，计划在印尼及越南新建工厂并尽快投产 [1] - 公司是行业内优质制造商，行业口碑良好，吸引客户合作，今年已有新客户开始量产出货 [1] - 运动鞋市场仍有稳健扩张空间，公司产能成长计划将根据老客户成长规划和新客户合作进程进行 [2] - 公司重视股东投资回报，2021-2023年现金分红占净利润比例分别为89%、43%、44% [3] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.9亿元、44.3亿元、49.5亿元，EPS分别为3.3元、3.8元、4.2元 [4] - 2024-2026年营业收入预计分别为240.08亿元、276.33亿元、310.32亿元，增长率分别为19.36%、15.10%、12.30% [6] - 2024-2026年EBITDA预计分别为58.48亿元、66.15亿元、73.33亿元 [6] - 2024-2026年市盈率预计分别为23X、20X、18X [4] 产能与市场 - 公司今年已有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产，未来3-5年将在印尼及越南新建数个工厂 [1] - 公司产能除通过新建工厂、设备更新提升外，还可通过员工人数和加班时间控制保持弹性 [1] - 运动鞋市场属于生活必需品及易耗品，消费者追求舒适、健康、运动的生活方式未变，市场仍有稳健扩张空间 [2] 股东回报 - 公司2021年进行两次分红，现金分红合计占全年净利润比例约89% [3] - 2022年和2023年年度现金分红占净利润比例分别为43%和44% [3] - 公司未来几年仍是资金开支高峰期，但预计资本开支占净利润比例将逐渐减少，尽可能多分红 [3]