报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2][4] 报告的核心观点 - 苏州银行2024年启动新三年战略，稳步迈向"万亿苏行"，异地市场加速扩张，信贷规模成长空间清晰，短期对公发力，中长期重视零售，坚持稳健风险偏好，资产质量卓越 [2][4] 新三年战略稳步迈向"万亿苏行" - 2024年启动新三年战略规划，目标是在2026年或2027年达到万亿级别的总资产规模，对应三年/四年的年化复合增速将达到18.4%/13.5% [4] - 2024年5月徐州分行获批筹建，即将实现江苏全省布局，近年来异地机构加速扩张，异地贷款占比已经超过40% [4] - 2024年6月末，苏州银行在本地的贷款市占率约3.5%，未来存在上升空间，异地市场目前总体贷款市占率较低，但近年来增速明显快于本地 [4] 信贷规模成长空间清晰，息差接近底部 - 2024年9月末对公贷款（含票据）占比达到72%，制造业和批发零售业占比高，近年来基建及政府类相关贷款加速增长 [5] - 短期考虑宏观经济环境，预计2024、2025年信贷主要增长点以对公为主，未来经济企稳复苏后零售贷款占比仍将向40%左右提升 [5] - 2024年前三季度零售贷款较期初下降5.5%，主要基于风险防范考虑，主动压降个人经营贷，反映审慎的风险偏好 [5] - 2024年前三季度净息差1.41%，近年来贷款收益率低于同业，对公贷款收益率2023年以来下降明显，零售贷款收益率偏低 [6] 坚守稳健风险偏好，资产质量卓越 - 2024年9月末不良率稳定于0.84%，位居上市银行前列，坚持低风险、低核销策略，前三季度不良净生成率仅0.59% [7] - 资产质量认定严格，贷款阶段三与不良没有缺口，金融投资阶段三占比接近于零 [7] - 重点领域中，制造业和批发零售业的不良率2020年以来全面出清，房地产对公贷款不良率2021年充分暴露后持续下降 [7] 投资建议 - 看好苏州银行长期发展前景，新三年战略下管理层众志成城，连续两轮集中增持合计金额超过775万元，保持30%左右稳定分红比例，2024年预期股息率达到5.33% [2][8] - 资产规模向万亿扩张带来成长性，同时坚持稳健的经营理念支撑资产质量安全和可持续利润增长 [2][8] - 基于2024年11月29日收盘价，2024年PB估值为0.69X，重点推荐，给予"买入"评级 [2][8]