投资评级 - 理想汽车 -W 的投资评级为“买入（维持评级）”[1] 核心观点 - 理想汽车 24Q2 业绩承压，Q3 触底反弹，全年业绩有望延续[1] - 24Q3 业绩情况显示，总收入为 429 亿人民币，同比 +24%，环比 +35.3%；汽车销售收入为 413 亿人民币，同比 +22.9%，环比 +36.3%，主要归因于汽车交付量的增加[1] - 其他销售和服务收入为 16 亿人民币，同比增长 45.8%，环比增长 14.1%，主要归因于车辆累计销量的增加以及车辆交付量增加，产品和服务的销售额亦随之增加[1] - 整体毛利率 21.5%，其中车辆毛利率 20.9%，预计 L6 初步爬坡毛利率高于预期后 H2 还有进一步规模效应降本逻辑[1] - 净利润为 28 亿人民币，同比一致，环比增长 156.2%；Non-GAAP 净利润为 39 亿人民币，同比增长 11.1%，环比增长 156.2%[1] - 理想 24Q3 共交付 152831 台，同比增长 45.4%，在 20 万元以上新能源汽车市场占有率从 Q2 的 14.4% 提升到 Q3 的 17.3%，位居中国 20 万及以上乘用车国产汽车首位[1] - 理想汽车在中国 20 万元及以上乘用车市场的销售首次超越多个成熟的欧洲高端品牌，在所有品牌中跻身前三，并在所有中国品牌中位居第一[1] - 自 2023 年至今，在 30 万元以上新能源汽车市场，理想 L7、理想 L9 和理想 L8 三款车型的总交付量分别位于细分市场销量第一、第二和第三位[1] - 理想 L6 自发布以来，单月的交付量超过了 25000 台，累计交付量超过 13.9 万辆，在 20 万元以上乘用车市场位列第二名，仅次于特斯拉的 Model Y[1] - 智能驾驶取得突破：10 月公司发布了理想 MEGA 和 L 系列的 OTA6.4 更新，实现智能驾驶、智能空间和智能电动方面的功能新增和升级[1] - 公司向超过 32 万理想 AD MAX 车主全量推送了结合端到端（E2E）和视觉语言模型（VLM）的全新智驾方案[1] - 理想同学继续进化，通过升级语音模型和新增眼神跟踪等功能，实现更自然拟人的用户互动[1] - 公司在 145 个城市中运营 479 家零售中心，在 221 个城市运营 436 家售后服务中心与反馈中心[1] - 在充电网络建设方面，理想汽车已经运营 894 座理想超级充电站，配备 4286 根超级充电桩，或将提升用户体验，推动更多用户选择公司产品[1] - Q4 汽车交付量指引 16 万 -17 万，同比增长 21.4%-29%；总收入指引 432 亿 -459 亿，同比增长 3.5%-10%[1] - 交易层面存在对国内消费担忧的极致情绪在 Q3 已经得到了消化，实际上汽车消费在 7 月份以旧换新政策的带动下有小幅恢复趋势，此后市场需求延续性的确不好判断，但公司 3-4Q 基本面逐步向上趋势有望恢复[1] - 智能驾驶技术发展有望带动单车价值/毛利率增长[1] - 随着 L6 的爬坡完成与 789 订单逐步恢复，毛利率进一步释放，因此判断理想有望在下半年释放出来自毛利润和净利润的弹性[1] - 预计公司 24/25 年调整后净利润 116/148 亿元（前值 24 年 105 亿元）[1] 基本数据 - 港股总股本为 2,122.02 百万股[1] - 港股总市值为 186,843.88 百万港元[1] - 每股净资产为 34.80 港元[1] - 资产负债率为 56.70%[1] - 一年内最高/最低价为 182.90/68.65 港元[1]