公司投资评级 - 康乐卫士（833575.BJ）的投资评级为“增持（首次）” [2] 报告的核心观点 - 康乐卫士的三价HPV疫苗计划于2024年提交BLA，女性九价HPV疫苗计划于2025年提交BLA，九价HPV疫苗的商业化潜力广阔 [2][3] - 预计康乐卫士2024-2026年的营收分别为0.01/0.42/5.02亿元，归母净利润分别为-2.36/-2.13/0.81亿元，使用DCF计算公司的远期合理价值为88亿元 [3] 公司 - 康乐卫士成立于2008年，专注于研究重组疫苗和mRNA治疗疫苗，以三价和九价HPV疫苗为核心产品 [3] - 康乐卫士的三价HPV疫苗针对东亚感染特性，将宫颈癌预防比率从70%提升至78%，预计2024年提交BLA [5] - 康乐卫士的九价女性HPV疫苗研发进度居国内前列，产品效力与默沙东无明显差异，预计2025年提交BLA [5] - 康乐卫士的男性九价HPV疫苗为首个进入男性适应症Ⅲ期效力临床试验的国产HPV疫苗，为公司打造差异化竞争优势 [5] 行业 - HPV是一种感染皮肤或黏膜细胞的无包膜小DNA病毒，严重者其诱发的宫颈癌是15-44岁女性中第二大恶性肿瘤 [4] - 2017-2020年，中国HPV疫苗市场规模从9.4亿元增长至135.6亿元，年均复合增长率达143.43% [4] - 预计2031年中国HPV疫苗市场规模有望达625.4亿元 [4] - 全球HPV疫苗市场规模2020-2025年预期CAGR 20.04%，2031年有望达168亿美元 [4]