公司投资评级 - 双汇发展（000895.SZ）的投资评级为“买入”，当前价格为25.50元，合理价值为28.22元[2] 报告的核心观点 - 双汇发展作为我国屠宰及肉制品龙头企业，行业地位稳固，分红率长期维持高位，自上市来平均分红率达89.7%，股息率近年来处于食品饮料板块前列[3] - 双汇发展的业绩与猪周期相关性较高，屠宰业务收入与猪价正相关，利润受冻品减值影响；肉制品收入表现平稳，利润受猪价推动[3] - 双汇发展具备全国产能布局、全渠道建设和延伸品类边界等竞争优势[4] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将稳步增长，当前股价对应PE估值合理，维持"买入"评级[4] 公司概况 - 双汇发展是领先的肉类加工企业，外资注入后迈向国际化[9] - 公司业绩总体呈增长趋势，盈利逐步改善[9] - 屠宰和肉制品是公司的核心业务，同时布局全产业链[9] 业绩与猪周期的相关性 - 屠宰业务收入与猪价正相关，利润受冻品减值影响较大[10] - 肉制品业务收入整体表现平稳，利润受猪价推动[11] - 复盘上轮猪周期影响，公司在猪价处于下行尾声及上升前期时最为受益[12] - 行业集中度有望提升，带动公司盈利改善[13] 竞争优势 - 全国产能布局，整合产业资源，降低运输成本[4] - 全渠道建设，提升品牌势能，线上渠道成效显著[4] - 延伸品类边界，发展预制菜第二曲线，年新产品销量占10%以上[4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收同比分别为-2.7%、+3.8%、+4.7%[4] - 预计2024-2026年归母净利润同比分别为-3.2%、+5.0%、+5.2%[4] - 当前股价对应PE估值为18/17/16倍，给予公司2024年20倍PE估值，合理价值28.22元/股[4]