公司投资评级 - 报告对利民股份的投资评级为"买入"，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 利民股份作为农药一体化龙头企业，有望受益于百菌清和代森锰锌价格上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司农药行业龙头企业,百菌清、代森锰锌权益产能较大 - 利民股份是国内农药行业龙头之一，拥有多项原药产能国内领先，包括代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩等 [20] - 公司拥有新沂、河北、内蒙古等地的五个化工园区生产基地，原药产能10.27万吨，制剂产能11.44万吨 [20] - 参股公司新河公司具有全球名列前茅的百菌清产能 [20] 业绩低点已过,2024年前三季度归母净利同比有所改善 - 2023年公司实现营业收入42.24亿元，同比下降15.80%；2024年前三季度实现营收33.44亿元，同比下降1.58% [28] - 2023年公司实现归母净利润0.62亿元，同比下降71.67%；2024年前三季度实现归母净利润0.51亿元，同比增长132.76% [28] - 2024年前三季度公司销售毛利率和净利率分别为18.13%、1.76%，同比分别+0.56pcts、+1.11pcts [28] 杀菌剂:百菌清、代森锰锌价格上涨，公司有望充分受益 - 百菌清价格持续上涨，公司参股公司为百菌清龙头企业 [33] - 代森锰锌价格上涨，原料价格持续下跌，代森锰锌盈利有望上行 [38] 杀虫剂:阿维菌素、甲维盐价格上涨,公司有望充分受益 - 2024年4月以来，阿维菌素价格持续上涨，公司具有阿维菌素500吨产能 [56] - 2024年4月以来，甲维盐价格持续上涨，公司拥有甲维盐产能800吨 [59] 除草剂：草铵膦价格跌至历史低位，对公司业绩拖累或见底 - 2022年以来，草铵膦产能持续高增，价格下跌，公司全资子公司威远生化拥有草铵膦产能6500吨 [63] - 当前草铵膦价格处于历史低位，多数企业或已亏损，草铵膦价格或难以大幅下跌 [63] 盈利预测：公司打造中间体、原药和制剂一体化的全产业链优势，有望受益于百菌清、代森锰锌等价格上涨 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.80、2.02、2.42亿元，EPS分别为0.22、0.55、0.66元，当前股价对应PE分别为39.9、15.9、13.3倍，维持"买入"评级 [7]