证券研究报告 | 2026年05月12日 农化行业：2026 年 4 月月度观察 优于大市 钾肥供应偏紧，储能用磷需求增长，草甘膦出口量增长 高油价背景下油脂作物钾肥需求有望增长。我国是全球最大的钾肥需求 国，而钾肥资源供给不足，进口依存度接近 70%，2025 年我国氯化钾产 量 582 万吨，同比降低 6%，进口量 1261.4 万吨，同比基本持平。2026 年 4 月，氯化钾市场走势维持相对坚挺姿态，整体供应呈现偏紧格局， 4 月底百川盈孚氯化钾市场均价为 3272 元/吨，环比上月跌幅为 0.06%， 同比上年涨幅 10.69%。供应方面，青海地区主流生产企业保持高负荷生 产，截至 4 月 24 日港存总量约为 197 万吨左右（含保税区），同比增 加约 5.26%，虽然氯化钾第一季度总进口量约为 458.5 万吨，创下以往 各季度最高进口量纪录，但前期市场消耗偏快，港存量未形成有效累积， 本月氯化钾进口货源补充有限，港存量持续走低。国际市场方面，本月 在包括美国在内的大多数地区，氯化钾价格持续攀升，市场正对进口量 有限、引发夏季补货担忧的局面作出反应。这一上涨趋势还受到运费上 涨以及第二季度整体供应 ...

证券研究报告 | 2026年05月12日 农化行业：2026 年 4 月月度观察 优于大市 钾肥供应偏紧，储能用磷需求增长，草甘膦出口量增长 高油价背景下油脂作物钾肥需求有望增长。我国是全球最大的钾肥需求 国，而钾肥资源供给不足，进口依存度接近 70%，2025 年我国氯化钾产 量 582 万吨，同比降低 6%，进口量 1261.4 万吨，同比基本持平。2026 年 4 月，氯化钾市场走势维持相对坚挺姿态，整体供应呈现偏紧格局， 4 月底百川盈孚氯化钾市场均价为 3272 元/吨，环比上月跌幅为 0.06%， 同比上年涨幅 10.69%。供应方面，青海地区主流生产企业保持高负荷生 产，截至 4 月 24 日港存总量约为 197 万吨左右（含保税区），同比增 加约 5.26%，虽然氯化钾第一季度总进口量约为 458.5 万吨，创下以往 各季度最高进口量纪录，但前期市场消耗偏快，港存量未形成有效累积， 本月氯化钾进口货源补充有限，港存量持续走低。国际市场方面，本月 在包括美国在内的大多数地区，氯化钾价格持续攀升，市场正对进口量 有限、引发夏季补货担忧的局面作出反应。这一上涨趋势还受到运费上 涨以及第二季度整体供应 ...

担保情况 - 2026年为双吉化工银行债务提供不超1.3亿元连带责任保证担保[1] - 2026年5月9日为双吉化工3000万元债权提供最高额保证担保[2][3] 担保数据 - 公司及控股子公司实际对外担保总额98260.30万元，占比24.81%[6] - 公司对控股子公司实际对外担保总额89903.47万元，占比22.70%[6] - 公司子公司对子公司实际对外担保总额8356.83万元，占比2.11%[6] 其他情况 - 公司及子公司未发生逾期、涉诉及败诉担责情况[6]

项目备案 - 利民化学取得《江苏省投资项目备案证》，证号新经开备（2026）46号[1] - 双吉化工取得《企业投资项目备案信息》，证号冀辛开审备字（2026）18号[1] 项目信息 - 利民化学项目为绿色制剂智能化加工产线项目，拟投资10000万元[1] - 双吉化工项目为代森系列产品搬迁项目，拟投资20000万元[1] 审批机构 - 利民化学备案审批机构为江苏省新沂经济开发区经发局[1] - 双吉化工备案审批机构为河北辛集经济开发区行政审批局[1]

2025年业绩表现与驱动因素 - 2025年公司实现营收45.27亿元，同比增长6.83% [1] - 2025年实现归母净利润4.80亿元，同比大幅增长489.70% [1] - 核心驱动因素包括：行业周期触底回升、核心产品量价齐升、海外市场突破、投资收益增加8333.52万元、降本增效使毛利率提升6.92个百分点 [1] - 2026年第一季度营收和利润持续增长，核心产品需求旺盛，海外业务拓展，成本管控见效，经营现金流由负转正 [3] 业务板块表现与战略 - 兽药业务2025年实现收入4.58亿元，同比增长19.91%，增长得益于核心产品竞争力和市场拓展 [3] - 公司坚持“存量提效、增量突破”的发展思路，2026年核心工作包括聚焦主业、加速国际化、创新驱动、强化治理 [4][5] - 国际化战略为“枢纽辐射 + 区域深耕”，已设立新加坡运营中心及巴西、印尼公司，在巴西获得5项原药自主登记，海外自主登记证超120项，覆盖130余个国家和地区 [6] - 兽药业务未来将巩固生物兽药优势，探索宠物健康新赛道，与农药主业形成协同 [3] 行业与市场展望 - 公司判断2025年国内外农药市场总体筑底企稳，景气度持续修复 [6] - 国内行业向“高质量发展”转型，落后产能出清，集中度提升 [6] - 国际市场需求强劲，2025年中国农药出口量和金额同比分别增长12.2%和11.9% [6] - 未来行业将向“生物技术领跑、绿色替代主导”方向发展 [6] 风险应对与内部管理 - 应对汇率波动：运用远期结售汇等金融工具锁定汇率，与客户签订锁价锁汇长期协议 [1] - 应对地缘政治风险：完善海外子公司合规治理，持续监测重点市场政策法律环境 [1] - 控本增效措施：完善原材料战略储备与集中采购，推进供应链本地化与多元化，持续进行生产工艺技改 [7] - 一季度应收账款攀升因销售旺季发货多，部分未到账期，公司预计二季度加大催收力度后现金流将明显改善 [7][8] 研发与融资情况 - 生物制造领域多个产品已完成技术布局与中试验证，产业化进程受研发、审批等因素影响，公司将加速推进 [7] - 关于发行股票授权：仅为未来潜在资金需求作准备以简化审批程序，并非现阶段有定增意向 [8]

会议信息 - 2026年5月8日14:30召开现场会议，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[3] 投票数据 - 现场和网络投票股东491人，代表股份122,082,817股，占比25.8857%[4] - 现场投票股东13人，代表股份114,863,161股，占比24.3548%[5] - 网络投票股东478人，代表股份7,219,656股，占比1.5308%[5] 议案表决 - 《关于<公司2025年度董事会工作报告>的议案》同意121,446,954股，占比99.4792%[6] - 《关于公司2025年度利润分配预案的议案》中小投资者同意6,746,226股，占比91.6899%[10] - 《关于公司拟续聘2026年度审计机构的议案》中小投资者同意6,738,893股，占比91.5902%[14] - 《关于<公司董事和高级管理人员薪酬管理制度>的议案》中小投资者同意6,553,793股，占比89.0745%[15] - 《关于<公司2026年度董事、高级管理人员薪酬方案>的议案》中小投资者同意6,416,693股，占比87.2111%[16] - 《关于提请股东会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票的议案》中小投资者同意6,174,293股，占比83.9166%[17]

会议召集与通知 - 公司于2026年4月16日决议召集2025年度股东会[6] - 2026年4月17日发布股东会通知，公告刊登距股东会召开超20日[6] 股东会召开情况 - 2026年5月8日14:30在江苏省新沂经济开发区召开股东会，现场与网络投票结合[7] - 出席股东会491人，代表股份122,082,817股，占比25.8857%[8] 议案表决情况 - 《关于<公司2025年度董事会工作报告>的议案》同意占比99.4792%[14] - 《关于公司2025年度利润分配预案议案》同意占比99.4992%，中小投资者同意占比91.6899%[17] - 《关于<公司董事和高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意占比99.3415%，中小投资者同意占比89.0745%[22] - 《公司2026年度董事、高级管理人员薪酬方案》同意占比99.2292%，中小投资者同意占比87.2111%[23] - 《提请股东会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票的议案》同意占比99.0307%，中小投资者同意占比83.9166%[23][24] 会议结果 - 以上议案均获审议通过，表决程序符合规定，结果合法有效[25][26]

公司业绩表现 - 2025年公司实现营业收入45.27亿元，同比增长6.83% [1] - 2025年公司实现归母净利润4.80亿元，同比大幅增加489.70% [1] - 2026年第一季度公司实现归母净利润1.32亿元，同比增长22.23% [1] 公司经营与产品情况 - 2026年第一季度公司毛利率为25.04%，同比上升1.07个百分点 [1] - 公司核心产品代森锰锌等景气度较好 [1] - 公司与拜耳签订长期供货合同，深化合作并积极开拓海外市场 [1] - 公司布局AI农药创制 [1] 行业背景 - 2025年全球农化行业去库存周期结束，需求复苏 [1] - 杀菌剂行业呈现高景气，驱动公司2026年第一季度业绩持续增长 [1]

研究所： 2026 年 05 月 08 日 晨会纪要 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 74 期 观点精粹: 最新报告摘要 2026Q1 业绩高速增长，消费电子+算力业务共振--大族激光/自动化设备(002008/216407) 公司动态研究 2026Q1 归母净利润实现同环比增长，看好新增产能投放利润步入新台阶--通用股份/汽车零部件 (601500/212802) 公司动态研究 基本盘相对稳健，分红持续提升--新华文轩/出版(601811/217209) 公司动态研究 核心产品景气回升，与拜耳签订长期供货合同--利民股份/农化制品(002734/212208) 公司动态研究 基本盘稳固，每股分红稳健提升--中原传媒/出版(000719/217209) 公司动态研究 多场景 X 线设备渗透+射线源放量+并购协同，三轮驱动打开增量空间--日联科技/专用设备(688531/216402) 科创板公司动态研究 "收长放短"对债市影响几何？--债券研究周报 2026Q1 归母净利润继续翻倍以上增长，半导体等 ...