投资评级 - 报告首次覆盖给予"增持"评级 目标股价43 6元/股 对应25年PE 35x [1][3] 核心观点 - 锂资源持续放量 一体化优势显现 公司拥有Bikita和Tanco两座优质在产矿山 合计锂资源量约314万吨LCE 远期规划采选产能518万吨/年 锂盐产能6 6万吨/年 2026年力争实现非洲3万吨/年采选冶一体化布局 [1] - 铯铷盐精细化工全球龙头 资源端垄断构建盈利护城河 Tanco是全球储量最大的铯榴石矿山 氧化铯含量4 21万吨 公司计划增加锗锌冶炼产线 小金属板块有望贡献新增量 [1] - 加快铜资源布局 打造新成长曲线 2024年收购纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂和赞比亚Kitumba铜矿 赞比亚境内铜资源储备达百吨级 力争2025年完成5万吨/年铜金属采选冶一体化布局 [1] - 地勘经验丰富 铸就资源保障基石 公司拥有专业化的地质勘查技术和管理团队 已从事海外地质勘查业务二十余年 找矿&开矿核心能力突出 [1] 财务数据 - 预计公司24-26年实现归母净利润6 96/8 98/12 31亿元 对应24年12月5日收盘价PE分别为39 6/30 6/22 3x [1] - 2024E-2026E营业收入分别为47 99/54 18/64 04亿元 归母净利润分别为6 96/8 98/12 31亿元 [2] - 2024E-2026E EPS分别为0 96/1 25/1 71元/股 [2] 业务布局 - 锂盐业务：现有电池级年产能6 6万吨 2026年规划产能9 6万吨 已实现资源完全自给 进入锂电材料/新能源车一线龙头供应链体系 [1][58] - 铯铷业务：全球铯铷盐精细化工龙头 2023年营收11 24亿元 5年CAGR 70 8% 毛利率维持在65%左右 24年前三季度毛利率72 3% [82] - 铜业务：2024年收购纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂和赞比亚Kitumba铜矿 铜资源储备达百吨级 力争2025年完成5万吨/年铜金属采选冶一体化布局 [1][90] - 地勘业务：公司起家业务 拥有专业化的地质勘查技术和管理团队 已从事海外地质勘查业务二十余年 主要职能由对外服务向对内资源保障转变 [101]