报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 陕西煤业通过收购陕煤电力集团88.6525%股权，践行"煤电一体化"战略，预计将增厚公司利润并减少业绩周期性波动，提升估值水平 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收购事件 - 陕西煤业通过非公开协议方式现金收购陕煤电力集团88.6525%股权，评估对价为157亿元，评估增值59亿元，增值率50.31% [2] - 陕煤电力集团2024年110月实现收入117.4亿元，净利润16.5亿元，归母净利润13.6亿元；2023年实现收入177.2亿元，净利润23.7亿元，归母净利润20.7亿元 [2] - 支付方式为股权转让协议签署之日起30日内支付50%，一年内支付剩余50% [2] 财务预测 - 预计2024年2026年归母净利润分别为202亿元、219亿元、234亿元，对应PE为11.9X、11.0X、10.3X [3] - 2024年110月盈利年化后，将增厚公司归母净利润14.5亿元 [3] 财务指标 - 2022年2026年营业收入分别为1668.48亿元、1708.72亿元、1421.05亿元、1479.30亿元、1521.50亿元，增长率分别为9.5%、2.4%、-16.8%、4.1%、2.9% [5] - 2022年2026年归母净利润分别为352.02亿元、212.39亿元、202.42亿元、219.02亿元、233.75亿元，增长率分别为64.3%、-39.7%、-4.7%、8.2%、6.7% [5] - 2022年2026年EPS分别为3.63元、2.19元、2.09元、2.26元、2.41元，PE分别为6.8倍、11.3倍、11.9倍、11.0倍、10.3倍 [5] 电力资产梳理 - 陕煤电力集团在运装机容量8300MW，权益在运装机容量5599MW；在建装机容量10000MW，权益在建装机容量7993MW；合计装机容量18300MW，权益合计装机容量13592MW [10] 财务报表和主要财务比率 - 2022年2026年流动资产分别为825.59亿元、503.24亿元、831.18亿元、1073.72亿元、1201.10亿元 [12] - 2022年2026年归属于母公司股东权益分别为1088.89亿元、892.86亿元、967.79亿元、1017.39亿元、1102.69亿元 [12] 现金流量表 - 2022年2026年经营活动现金流分别为561.25亿元、385.98亿元、383.55亿元、520.54亿元、341.81亿元 [13] - 2022年2026年净利润分别为532.09亿元、358.87亿元、322.99亿元、359.49亿元、378.25亿元 [13] 利润表 - 2022年营业收入1668.48亿元，营业成本917.84亿元，净利润532.09亿元；2023年营业收入1708.72亿元，营业成本1061.88亿元，净利润358.87亿元 [14]