报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 消费品业务表现优秀，医用耗材业务发展顺利，预计2024全年收入同比增长10%15%，归母净利润增长30%左右 [2] - 股权激励计划完成首次授予，考核年度为20252027年，目标值增速为18%，门槛值增速为13%，有望激发中长期业绩潜力 [2] - 医用耗材和消费品两大业务协同发展，共同带动业绩增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 近况跟踪 - 2024Q4以来，消费品业务销售保持快速增长，全棉时代品牌全渠道销售额同比超20%，多个大单品销售额在天猫及京东同类目中排名第一 [2] - 2024Q1Q3收入为60.7亿元，同比+1%；扣非归母净利润为4.7亿元，同比-24% [2] - 2024Q4收入及利润均有望稳健增长，预计2024全年收入同比增长10%15%，归母净利润增长30%左右 [2] 股权激励计划 - 授予限制性股票747.63万股，约占总股本的1.28%，首次授予的激励对象为308人，授予价格为15.39元/股 [2] - 考核年度为20252027年，目标值增速为18%，门槛值增速为13% [2] 消费品业务 - 2024Q1Q3收入同比+14%至33.6亿元，线上渠道收入同比增长14%，线下门店增长接近双位数 [2] - 聚焦核心爆品，干湿棉柔巾2024Q1Q3/单Q3收入分别同比增长31%/47%，卫生巾/成人服饰2024Q3分别同比增长17%和24% [2] 医用耗材业务 - 2024Q1Q3收入同比-12%至26.6亿元，Q3同比+13%，重回增长轨道 [2] - 高端敷料、手术包等产品迅速增长，带动常规医用耗材2024Q1Q3/单Q3收入分别同比+10%/+14% [2] - 国外渠道2024Q1Q3/单Q3收入分别同比+13%/+10%，国内渠道2024Q1Q3/单Q3收入分别同比-25%/+16% [2] - 收购GRI，为医疗耗材海外业务打开中长期发展空间 [2] 存货及现金流管理 - 2024Q1Q3存货周转天数+10.4天至146.8天，期末存货同比+35.7%至19.9亿元，主要系并购GRI所致 [2] - 2024Q1Q3经营性现金流量净额4.9亿元，约为同期归母净利润的0.9倍 [2] 财务预测 - 预计20242026年归母净利润分别为7.47/10.51/12.29亿元，对应2025年PE为21倍 [2] - 2024E~2026E营业收入分别为9254/11025/12526百万元，归母净利润分别为747/1051/1229百万元 [3]