公司投资评级 - 赞宇科技的投资评级为“优于大市”，维持评级[3] 报告的核心观点 - 赞宇科技持续推出回购方案，彰显对公司长期发展的信心[3] - 主要原材料棕榈油进入价格上行周期，预计公司油脂化工及表面活性剂产品价格及利润率将持续改善[4] - 预计公司OPO等油脂化学品、OEM/ODM洗护产能将于2025年逐步爬坡，印尼杜库达新增产能有序释放，共同带动公司盈利向上[4] 根据相关目录分别进行总结 公司回购方案 - 公司公告显示，将使用自有资金或银行专项贷款资金以集中竞价交易方式回购部分公司A股股票，用于后期实施股权激励或员工持股计划[3] - 本次回购股份的价格为不超过人民币13.99元/股，回购资金总额在1亿至2亿人民币之间[3] - 本次回购为公司继2021年、2023年发布回购方案以来第三次回购，前两次回购金额分别为2.98亿元、7081.59万元[4] 原材料价格及公司产品价格走势 - 2024年9月10日起，棕榈油价格开始逐步提升，由7965元/吨上涨至12月2日的10260元/吨，涨幅达28.81%[5] - 硬脂酸价格由9月10日的8950元/吨上涨至12月2日的10750元/吨，涨幅20.11%；阴离子表面活性剂AES价格由9月10日的7950元/吨上涨至10100元/吨，涨幅27.04%[8] 棕榈油供需结构分析 - 供给端：2023年的厄尔尼诺现象影响了2024年棕榈油产量，印尼棕榈油面积扩张放缓，马来西亚老化树占比高达27%[12] - 需求端：印尼将于2025年起实施生物柴油B40，提升生物柴油占比，B40分配目标1608万千升，较2024年的1340万千升增加20%，对应棕榈油消耗增量约225万吨[12] 印尼关税影响 - 印尼为实现能源安全而推行生物柴油，从印尼棕榈油出口税中收集资金对生物柴油生产企业进行补贴[19] - 赞宇科技在印尼雅加达拥有年产能60万吨的油脂化工厂杜库达，杜库达工厂具备离原材料近、无棕榈油出口税等优势[19] 公司产能及盈利预测 - 公司为国内油脂化工、表面活性剂、洗护加工领先企业，油脂化学品产能超过100万吨/年、表面活性剂产能超120万吨/年、OEM/ODM洗护产能达110万吨/年[4] - 预计公司2024-2026年收入117/141/171亿元，同比增速22.1%/20.7%/21.4%，归母净利润为2.1/3.8/4.8亿元，同比增速1139.5%/81.8%/24.1%；摊薄EPS为0.45/0.81/1.01元，当前股价对应PE为24.0/13.3/10.7x[4] 投资建议 - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级[25]