公司投资评级 - 立华股份的投资评级为"优于大市"，合理估值区间为24.10-27.00元/股 [2][7] 核心观点 - 立华股份是国内黄羽鸡与生猪养殖的优质标的，黄羽鸡业务近年产能扩张与冰鲜转型并进，2023年肉鸡出栏规模达4.57亿只，市占率接近13% [2] - 公司生猪养殖产能快速释放，2024年出栏预计突破100万头，完全成本已降至15元/kg以下 [2][4] - 看好2025年生猪及黄羽肉鸡行业维持较好盈利，建议关注高ROE的养殖价值股 [2] 公司黄鸡业务 - 黄羽鸡出栏量近年维持10%左右增速，市占率不断提升，正加大对南方消费市场开发 [3] - 公司成本壁垒稳固，毛利率及单羽成本表现领先同行，是穿越周期的基石 [3] - 加快屠宰加工产能布局，积极拓展生鲜销售渠道，未来有望提升生鲜产品附加值及品牌溢价 [3] 公司生猪业务 - 2024年生猪出栏有望达120万头，养殖管理优化、饲料成本下降推动完全成本降至15元/kg以下 [4] - 2024年三季报显示归母净利润同比+91%，中报显示Q2归母净利润同比+346% [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年收入为167.1/190.0/197.8亿元，归母净利润为14.0/17.6/10.8亿元 [4] - 预计2024-2026年EPS为1.69/2.13/1.31元 [4] 行业分析 - 2025年生猪及黄羽肉鸡行业有望维持较好盈利，龙头集中与规模成长贯穿养殖产业发展进程 [2] - 生猪产业扩张意愿不足，预计2025年猪价景气有望维持，黄羽鸡上游补栏谨慎，产能维持低位 [74][94] - 行业仍处成本竞争阶段，龙头市占率有望持续提升，未来管理优秀的头部企业有望成长为产业链巨头 [94][120] 公司黄鸡业务看点 - 黄羽鸡出栏量由2015年1.93亿羽扩张至2023年4.57亿羽，复合增速高达11%以上 [129] - 公司已建立全链一体化经营模式，采用"公司+合作社+农户"的创新合作模式 [134][136] - 公司自主培育的"雪山草鸡"是畜牧业优良推广品种，已形成涵盖种鸡饲养与繁育、商品鸡孵化与养殖、饲料生产、商品鸡屠宰的完整产业链 [128][129]