报告公司投资评级 - 买入|首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - 3D 感知打造 AI 视觉产业中台 [4] - AIGC 迈入 3D 时代，AI 空间智能产业融合发展 [4] - NeuralFeels 开创新增市场空间 [4] 公司基本情况 - 最新收盘价（元）：38.38 [3] - 总股本 / 流通股本（亿股）：4.00 / 2.57 [3] - 总市值 / 流通市值（亿元）：154 / 99 [3] - 52 周内最高 / 最低价：38.39 / 19.86 [3] - 资产负债率 (%)：11.0% [3] - 市盈率：-55.62 [3] - 第一大股东：黄源浩 [3] 投资要点 - 公司的主营业务是 3D 视觉感知产品的设计、研发、生产和销售，主要产品包括 3D 视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备 [4] - 公司依托 3D 视觉感知一体化科研生产能力和创新平台，不断孵化拓展新的 3D 视觉感知产品系列，已在生物识别、机器人、AIoT、三维扫描等市场上实现了多项具有代表性的商业应用 [4] - 公司构建了"全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局"的 3D 视觉感知技术体系，在技术纵深上融合了光学、机械、电子、芯片设计、算法、SDK、固件开发等多项复杂学科交叉技术，在技术横向跨度上涵盖结构光、iToF、dToF、双目、Lidar、工业三维测量六大领域 [4] - 公司的 3D 视觉传感器可以实时采集人体、物体及空间的真实三维数据，赋予各类终端感知能力，属于空间智能中感知侧的关键一环 [4] - 公司融合多模态大模型推出了最新 2.0 版机械臂方案，能够基于语音指令自动执行一系列复杂任务，识别精度和操作效率均显著提升 [4] 财务预测 - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 5.5/8.5/12 亿元 [6] - 预计公司 2024/2025/2026 年实现归母净利润分别为-0.8/0.1/1 亿元 [6] - 当前股价对应 2024-2026 年 PS 分别为 28 倍、18 倍、13 倍 [6] 财务报表和主要财务比率 - 营业收入（百万元）：2023A 360, 2024E 550, 2025E 850, 2026E 1201 [8] - 增长率 (%)：2023A 2.84, 2024E 52.85, 2025E 54.55, 2026E 41.16 [8] - EBITDA（百万元）：2023A -233.91, 2024E 11.32, 2025E 117.97, 2026E 204.91 [8] - 归属母公司净利润（百万元）：2023A -275.88, 2024E -80.01, 2025E 10.29, 2026E 101.41 [8] - 增长率 (%)：2023A 4.80, 2024E 71.00, 2025E 112.86, 2026E 885.49 [8] - EPS（元/股）：2023A -0.69, 2024E -0.20, 2025E 0.03, 2026E 0.25 [8] - 市盈率（P/E）：2023A -55.65, 2024E -191.88, 2025E 1491.94, 2026E 151.39 [8] - 市净率（P/B）：2023A 5.09, 2024E 5.29, 2025E 5.27, 2026E 5.09 [8] - EV/EBITDA：2023A -59.89, 2024E 1282.24, 2025E 122.81, 2026E 70.37 [8] 财务比率 - 毛利率：2023A 42.6%, 2024E 46.5%, 2025E 47.1%, 2026E 47.2% [11] - 净利率：2023A -76.6%, 2024E -14.5%, 2025E 1.2%, 2026E 8.4% [11] - ROE：2023A -9.1%, 2024E -2.8%, 2025E 0.4%, 2026E 3.4% [11] - ROIC：2023A -10.1%, 2024E -3.9%, 2025E -0.4%, 2026E 2.5% [11] - 资产负债率：2023A 11.0%, 2024E 11.6%, 2025E 16.9%, 2026E 20.7% [11] - 流动比率：2023A 5.66, 2024E 5.46, 2025E 3.85, 2026E 3.32 [11] - 应收账款周转率：2023A 5.18, 2024E 6.60, 2025E 6.66, 2026E 6.50 [11] - 存货周转率：2023A 1.33, 2024E 1.55, 2025E 1.62, 2026E 1.58 [11] - 总资产周转率：2023A 0.11, 2024E 0.17, 2025E 0.25, 2026E 0.33 [11]