公司投资评级 - 股票投资评级为“买入|维持” [11] 报告的核心观点 - 中矿资源在碳酸锂成本控制方面表现优秀，且可能受益于小金属出口管制 [13] 公司基本情况 - 最新收盘价为38.22元 [3] - 总股本为7.21亿股，流通股本为7.11亿股 [4][5] - 总市值为276亿元，流通市值为272亿元 [6][7] - 52周内最高价为41.22元，最低价为25.53元 [8] - 资产负债率为23.0% [9] - 市盈率为12.13 [10] - 第一大股东为中色矿业集团有限公司 [11] 个股表现 - 2023年12月至2024年12月，中矿资源的股价表现如下：-34%、-29%、-24%、-19%、-14%、-9%、-4%、1%、6%、11%、16% [12] 投资要点 - 公司成立于1999年，前身为地质勘查公司，2014年在深交所上市，2018年收购东鹏新材，增加稀有轻金属业务 [13] - 2022年收购津巴布韦Bikita矿山，2023年7月完成Bikita锂矿200万吨/年锂辉石建设工程项目和锂矿200万吨/年透锂长石改扩建工程项目建设并正式投料试生产 [13] - 2023年11月，江西春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目正式点火投料试生产运营 [13] - 2024年收购赞比亚Kitumba铜矿和Tsumeb冶炼厂，进入铜领域，进一步提高资源优势 [13] 碳酸锂成本控制 - 公司通过调整原料产品结构（提升锂辉石配矿比例，降低海运费）、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂精矿生产成本 [15] - 预计在碳酸锂降至8万/吨以下的周期底部依然具有可观的盈利能力 [15] 铯铷盐业务 - 2024年上半年，公司铯铷盐业务毛利率达到72.37%的历史新高，在营业收入下降11.6%的情况下，毛利水平基本保持稳定 [15] - 公司对于全球高品质铯铷矿资源的控制（Tanco矿区和Bikita矿区），奠定了公司在铯铷盐业务领域的显著资源优势 [15] 锗资源 - 公司Tsumeb冶炼厂多金属熔炼尾渣堆中的锗资源量为746吨，约占全球锗储量的8.67% [16][58] - 预计公司年产量大约为30吨，占据世界锗年供给140吨的20%以上 [16][58] 铜板块 - 公司收购Kitumba铜矿，拥有Kitumba铜矿项目65%的权益 [17][64] - Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20% [17][64] - 公司收购Tsumeb冶炼厂，拥有Tsumeb冶炼厂98%的权益 [17][66] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入为43.74/44.29/45.33亿元，YOY为-27.26%/1.25%/2.34% [18][69] - 预计归母净利润为6.30/9.88/12.26亿元，YOY -71.47%/56.79%/24.12% [18][69] - 对应PE为43.78/27.92/22.50，维持“买入”评级 [18][69]