报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [6][9] 报告的核心观点 - 新天然气通过收购煤炭探矿权和油气资源，实现了气-油-煤资源全覆盖，未来疆煤产能持续释放，产量和价格均具弹性，资源巨头初具雏形 [3][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 收购煤炭探矿权，实现气-油-煤资源全覆盖 - 2024年11月，新天然气控股子公司以35.23亿元竞得三塘湖矿区七号勘查区探矿权，探矿权面积109.28平方公里，煤炭资源量1000米以浅估算资源量20.93亿吨。此次收购将进一步夯实公司自有优势能源产业的资源储备，实现气-油-煤资源全覆盖 [6][48] - 新天然气与克拉玛依市富城能源集团有限公司合资成立新疆明新油气勘探开发有限公司，持股比例分别为65%和35%，围绕新疆自治区产业集群建设要求，聚力打造地方能源项目 [48] 为什么在新疆布局煤炭资源？ - 新疆作为国家重要的能源供应基地，政策支持力度不断加大，近年来疆煤产能持续释放，预计"十四五"期间新增产能1.6亿吨/年。新疆煤炭资源丰富，煤种齐全，开采条件好，是国家重要的煤炭开发与储备利用基地 [7][61][62] - 新疆煤炭资源分布集中，形成了四大煤炭基地：准东煤田、吐哈煤田、伊犁煤田和库拜煤田，占新疆煤炭预测总储量的64% [62] - 新疆煤炭外运比例显著提升，从2020年的6%提升至2022年的25%，预计"十四五"新增产能的50%将外调至外省 [7][72] 展望未来：兼具量、价弹性，龙头蓄势待发 产量：五大区块齐头并进，资源巨头初具雏形 - 新天然气权益产量预计从2024年起至2029年，年化增速将达到22.53%。五大区块包括马必项目、阿克莫木气田、紫金山项目和共创投控所属项目 [8][33] - 马必区块产量增速显著，2021年、2022年和2023年产量增速分别为84%、131%和101% [140][141] 价格：布局管道路由，兼具旺季弹性与淡季韧性 - 新天然气通过管道建设布局路由提高气价弹性，例如马必区块至西一线2023年8月贯通，2024年前三季度马必区块价格同比提高10.29% [8] - 西气东输四线即将投产，连接新疆乌恰县与宁夏中卫市，未来喀什北项目的天然气通过西气东输四线向疆外运输，销售价差或将显著提升 [132][133] 成本：新疆常规油气成本天然较低，山西煤层气受益于规模化仍存降本空间 - 新疆常规油气开发成本较低，共创投控所属地区的综合开采成本估计为0.46元/方，显著低于非常规气成本 [8] - 山西煤层气项目随着规模效应，单位成本下降仍有空间 [8] 投资建议：维持"买入"评级 - 预计2024-2026年EPS分别为3.05元、3.92元和4.84元，对应2024年12月6日收盘价的PE分别为10.19X、7.92X和6.42X，维持"买入"评级 [9]