报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - OPEC+增产势头较强且处于消费旺季，油价短期或维持坚挺；EIA和IEA上调25年供给增速，不同机构对25年供需情况预期有差异；美元指数上升，布油和东北亚LNG到岸价格下跌，美国原油产量和炼油厂日加工量下降，原油库存下降、汽油库存上升；推荐关注两类石油企业 [1][2][3][4] 各部分总结 本周观点 - OPEC+增产，6月DOC产量环比增45.8万桶/日超计划，沙特、阿联酋、哈萨克斯坦增产幅度大，预计油价短期坚挺 [1][9] - EIA、OPEC、IEA发布7月石油月报，对25年供给、需求增速预期有调整，供需情况有差异 [2][9] - 美元指数收于98.47，周环比+0.61个百分点；布油和WTI期货结算价下跌，NYMEX天然气期货收盘价上涨，东北亚LNG到岸价格下跌 [3][10] - 美国原油产量1338万桶/日，周环比-1万桶/日；炼油厂日加工量1685万桶/日，周环比-16万桶/日；炼厂开工率93.9%，周环比-0.8pct [3][10] - 美国战略原油储备和商业原油库存下降，车用汽油、航空煤油、馏分燃料油库存上升；欧盟储气率64.05%，较上周+2.14pct [4][11] - 汽油价差收窄，烯烃价差扩大 [11] - 推荐关注两类石油企业，一是抗风险和资源优势强、产量增长且桶油成本低、高分红一体化的公司；二是产量处于成长期的公司 [4][12] 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至7月18日，中信石油石化板块上涨1.6%，跑赢沪深300、上证综指，落后于深证成指；石油开采子板块周涨幅最大，为2.8%；油品销售及仓储子板块周跌幅最大，为-1.1% [13][18] 上市公司表现 - 本周博汇股份涨幅最大，为31.70%；华锦股份跌幅最大，为-3.92% [19] 本周行业动态 - 中国1 - 6月原油进口和成品油出口有数据变化；伊拉克调整8月巴士拉中质原油官方销售价格；美国至7月11日当周石油钻井总数略降；俄罗斯6月海运石油产品出口环比降3.4%；阿塞拜疆6月产量比配额少7.1万桶/日 [22] - 6月规上工业天然气、原油生产和加工有增长变化；加拿大萨尔桑油田生产设施爆炸作业暂停；伊拉克与HKN能源签署协议开发油田；Mars原油检测到锌污染；美国能源部提供原油，炼油厂产能有变化；国内成品油调价 [23][24] - 阿联酋富查伊拉港成品油总库存减少；日本商业原油库存增加、汽油库存下降、煤油库存增加，炼油厂开工率下降；美国现货原油价差下滑；伊朗扣押涉嫌走私燃料油轮 [25][26] - 印度计划增加从美国能源进口；印尼生物柴油消费量上升，美国页岩油钻探公司收缩；新加坡燃料油库存下降；安哥拉计划提高9月石油出口量 [27][28][29] - 欧盟通过天然气储存条例修订提案，达成对俄第十八轮制裁；美国天然气库存总量增加；卡塔尔2025年第二季度油气和非石油收入有数据 [30][31] 本周公司动态 - 沈阳化工预计2025年上半年盈利；博迈科预计2025年上半年净利润预减；恒力石化完成2024年度第一期短期融资券兑付 [32] - 准油股份预计2025年上半年亏损；上海石化预计2025年上半年亏损并公布上半年主要经营数据；华锦股份预计2025年上半年亏损 [33][34] - 国创高新预计2025年上半年扭亏为盈，股东解除部分股份质押 [35] - 上海石化实施2024年年度A股利润分配；桐昆股份发行2025年度第六期科技创新债券；广汇能源控股股东解除部分股份质押 [36][37] - 贝肯能源控股股东减持股份计划完成；洲际油气进行债权回收暨关联交易；新凤鸣对外投资合肥利夫生物科技有限公司 [38][40][41] - 齐翔腾达预计触发转股价格向下修正条件 [42] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至7月18日，布伦特原油期货结算价69.28美元/桶，周环比-1.53%；WTI期货结算价67.34美元/桶，周环比-1.62%；多种原油现货价格有变化 [43][44] - 截至7月18日，NYMEX天然气期货收盘价3.57美元/百万英热单位，周环比+6.26%；中国LNG出厂价4452元/吨，周环比+0.16%；东北亚LNG到岸价格12.36美元/百万英热单位，周环比-4.51%；多种天然气期现货价格有变化 [52][53] 原油供给 - 美国：截至7月11日，原油日产量1338万桶/日，周环比-1万桶/日；截至7月18日，原油钻机422部，周环比-2部 [63] - OPEC：2025年6月OPEC原油产量2723.5万桶/日，月环比增21.9万桶/日，部分国家产量有增减变化 [65] 原油需求 - 炼油需求：美国炼厂加工量、开工率、汽油、航空煤油、馏分燃料油产量下降，丙烷/丙烯产量上升；中国山东地炼厂开工率上升 [70][71] - 成品油需求：截至7月11日，美国石油产品总消费量、汽油、航空煤油、馏分燃料油、丙烷/丙烯消费量下降 [73] 原油库存 - 截至7月11日，美国包含SPR的原油库存、商业原油库存、SPR下降；石油产品合计、车用汽油、航空煤油、馏分燃料油、丙烷和丙烯库存上升，燃料乙醇库存下降 [78][83] 原油进出口 - 2025年6月，中国、印度海运进口原油同比和环比上升，韩国同比上升、环比下降，美国同比和环比下降；沙特、俄罗斯、美国、伊拉克海运出口原油同比有升有降，环比沙特下降，其余上升 [97] 天然气供需情况 - 美国：总供给量、总消费量、总需求量上升，库存上升；欧洲：欧盟、德国、法国储气率上升 [102] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油：截至7月18日，国内汽柴油现货价格和与布伦特原油现货价差有变化；多种国内外成品油期现货价格和炼油价差有变化 [106][107][108] - 石脑油裂解：石脑油、乙烯、丙烯等产品价格有变化，乙烯-石脑油、丙烯-石脑油等价差扩大 [110][111] - 聚酯产业链：纯苯、PX、PTA等产品价格有变化，PX-石脑油、PTA - 0.655*PX等价差有变化 [116] - C3产业链：PP、环氧丙烷等产品价格有变化，PP - 丙烯、环氧丙烷 - 0.78*丙烯等价差扩大 [118]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近两周申万公用事业指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 0.9 个百分点；年初至今，该指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 1.8 个百分点 [5][12] - 近两周申万公用事业指数子板块均上涨，热力服务板块涨幅最大为 5.2%；年初至今，子板块涨多跌少，热力服务板块涨幅最大为 21.6% [5][14] - 申万公用事业指数包含的 131 家上市公司中，近两周 99 家股价上涨，华银电力涨幅靠前达 46.6%；年初至今，华银电力涨幅达 161.1% [5][17] - 国家发改委等推动跨电网交易常态化，浙江省发布海上风电安全应急管理指导意见，泉州市鼓励制发林业碳票 [5] - 2024 年全国电力市场经营主体数量 81.6 万家，同比增长 8.9%；火电关注华电国际、国电电力，燃气关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至 7 月 17 日，近两周申万公用事业指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 0.9 个百分点，排名第 23；年初至今，上涨 0.7%，跑输 1.8 个百分点，排名第 24 [12] - 近两周子板块均上涨，热力服务板块涨幅 5.2%居首；年初至今，5 个子板块上涨，2 个下跌，热力服务板块涨幅 21.6%居首 [14] - 近两周 99 家公司股价上涨，华银电力涨幅 46.6%靠前；年初至今，华银电力涨幅 161.1%靠前 [17] 行业估值情况 - 截至 7 月 17 日，申万公用事业板块市盈率估值 18.5 倍；子板块中光伏发电板块市盈率估值 776.9 倍最高 [20] 行业数据跟踪 - 截至 7 月 17 日，近两周陕西榆林动力块煤坑口价均值 584 元/吨，环比降 2.1%；秦皇岛港动力煤平仓价均值 623 元/吨，环比增 1.6% [33] - 截至 7 月 17 日，近两周秦皇岛港煤炭库存均值 571 万吨，环比降 0.2%；截至 7 月 11 日，今年以来秦皇岛港动力煤综合交易价均值 681 元/吨，同比降 7.4% [36] 重要公司公告 - 7 月 16 - 17 日，山高环能、长源电力、首华燃气、华电国际、大唐发电等公司有董事会或股东大会审议通过相关议案，大唐发电截至 6 月 30 日累计上网电量同比升 1.30% [42] 重点行业资讯 - 7 月 11 日，国家发改委推动跨电网交易常态化；7 月 17 日，国家能源局发布报告，2024 年电力市场经营主体数量同比增 8.9%；浙江省发布海上风电安全应急管理指导意见；泉州市鼓励制发林业碳票；国家电投集团强调推动重大项目建设 [42] 行业周观点 - 火电方面，今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际、国电电力；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [5]

报告核心观点 - 预计2025下半年布伦特油价中枢在65 - 70美元/桶左右震荡，短期地缘因素或拉高油价；行业景气度脱离底部区域，2025年及后续几年盈利持续缓慢修复；需关注高质量增长、成长股、煤化工设备投资、高股息相关板块投资机会 [4] 2025上半年行业情况 宏观环境 - 海外通胀缓和，国内经济缓慢修复，国际形势动荡，美国通胀压力缓解，国内经济修复带动石化板块景气度底部改善，但地缘冲突使油价波动加大、影响全球需求 [20] 油价走势 - 年初至6月20日，国际油价先跌后涨，1 - 5月3日，受全球贸易冲突及OPEC增产影响，布伦特原油从74.64美元/桶跌19.31%至60.23美元/桶；5月3日后，因欧美需求旺季及地缘政治因素，从60.23美元/桶涨27.86%至77.01美元/桶 [7][23][25] 全球炼能与需求 - 2022 - 2028年全球炼能净增440万桶/日，年均净增74万桶/日，中国新增产能贡献大；未来中国、印度炼厂加工量提升，美欧下降；全球新增产能集中在亚、非、中东，预计2027年亚洲炼油产能达4580万桶/日最高 [27][33] 国内市场 - 未来新增产能放缓，“老、破、小”产能出清，2024年前规划产能投产结束，未来新增有限，且政策要求淘汰小产能、控制炼油能力，产能增速将下滑 [35][36] - 成品油需求达峰，消费量同比下滑，景气度回落，2025年初以来，经济疲软、高温多雨及新能源汽车替代使柴油、汽油需求转淡，海外市场旺季不旺致芳烃盈利下滑 [39] - 化工品盈利低迷，成本高位，需求改善有限，部分盈利较差；聚烯烃需求增速下滑但仍增长，产能增速放缓但仍扩张，供应端承压 [45][51][57] 展望2025下半年 油价预判 - 中位震荡，全球经济增长乏力但供给偏紧，非OECD国家需求提供增量，油价中枢下行但跌幅有限，预计在65 - 70美元/桶震荡，或随地缘因素短期提升 [9] 行业景气 - 行业景气底部震荡缓慢向上，中游深加工行业库存增速同比负增长，处于主动去库到被动去库转换阶段，随着国内需求修复，景气度有望企稳向好 [9] 投资主线 景气缓慢修复、优质龙头量价提升 - 煤化工方面，煤制烯烃较油头路线有超额收益，宝丰能源全产业链布局，产能将提升，成本优势与折旧、单耗等多因素有关，通过高效投资、先进工艺与一体化布局拓宽成本护城河 [121][123][130] - 气化工方面，乙烷价格中枢回落，乙烷裂解装置盈利性改善，拥有乙烷裂解制乙烯产业链的公司将受益 [145][153] - 中曼石油形成上下游完整产业链，实现向油气资源型企业转型，海内外油田布局丰富，在手油气资源多 [155][157] - 新天然气煤层气产量增长，未来产量提升显著，价格有望改善，通豫管道复通和潘庄 - 马必连接线建成将提振售价 [158][163][168] - 炼化行业至暗时刻已过，景气度有望复苏，民营大炼化初步纵向一体化后进入横向扩张阶段，有望出现国际龙头公司 [172][175] 自主可控下的高端材料进口替代 - COC/COP制备技术壁垒高，国内生产空白，阿科力突破关键技术，产品指标达进口水平，进口替代空间大 [178][181] - POE全球消费量增长，新能源成消费驱动力，国内企业积极布局，关注鼎际得、东方盛虹等率先投产光伏级产品且稳定放量的企业 [183] 煤化工产能周期带来的投资机会 - 新疆煤化工产业因资源和政策利好快速发展，未来有大量项目投资；航天工程的航天炉煤种适应性强、耐用性好，已签约多个项目，市场占有率高 [184][191] 具备高股息的龙头公司 - 国企改革深化，市值考核提升央企价值，三桶油分红率有望维持高位，兼具分红能力与意愿，即便油价回落，高股息率仍有望持续，具备配置价值 [193][196][200] - 油服行业受政策和油价驱动复苏，国内油气对外依存度高，政策推动产量增长，非常规油气勘探开发带动页岩压裂设备需求增长 [204][220][227] 投资建议 - 关注高质量增长、成长、煤化工设备周期、高股息板块，如中国石油、中国石化、卫星化学、宝丰能源等公司 [10][11][230]

报告行业投资评级 - 看好（首次） [4] 报告的核心观点 - 天然气作为清洁低碳、灵活高效的优质化石能源，是能源转型的重要桥梁，在较长时间内有望为全球能源转型提供支撑 [4] - “十四五”期间供给端发展成效显著，基础设施建设加快推进，消费增速较“十三五”有所放缓，价格机制逐步理顺 [4] - 价格是天然气行业发展的关键因素，地产阴影对行业形成拖累 [4] - 展望2030年，天然气成本端下行趋势延续，需求仍将保持稳定增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 天然气作为能源转型的桥梁，“十四五”为发展窗口期 - 双碳目标下天然气是2030年前实现“碳达峰”目标的现实选择之一，作为过渡能源，有望为全球能源转型提供支撑 [7] - 我国规划到2030年天然气占能源消费总量比重达15%左右，各省份“十四五”规划中天然气占比提升趋势明确 [7] - 《“十四五”现代能源体系规划》中天然气相关表述集中在能源安全、节能降碳、发展布局、体制改革、海外合作等方面 [8] 进展：基础设施持续完善 价格机制逐步理顺 - 增储上产成效显著，2024年我国天然气产量2464.51亿立方米，较2020年增长28%，国产气供应能力提升 [14] - 进口气量中枢抬升，2024年对外依存度略降至41.6% [19] - “全国一张网”和储气设施建设加快推进，截至2024年底全国已建成并运营LNG接收站31座，总接收能力超1.5亿吨/年 [25] - 新签LNG中长协规模增加，国内买家趋于多元化，预计2030年前每年都有新签协议落地 [31] - “十四五”期间天然气消费量增速较“十三五”有所下移，2023年以来重回较快增长，2024年全国天然气表观消费量4260.5亿立方米，同比增长8% [35] - 城市燃气用气量稳定增长，工业用气稳健增长，新兴产业拉动效果显著，发电用气较快增长，与新能源、水电协同作用增强 [40][41][43] - 政策推动天然气价格机制理顺，各地积极响应，居民端顺价持续推进，各城燃公司毛差及盈利水平有所修复 [49][51] 问题：价格为发展主要制约因素 地产阴影持续影响行业 - “十四五”前期高气价环境下，价格是天然气行业发展的主要制约因素，2022年我国进口天然气年均到岸价涨幅44.7%，抑制工商业用气需求增长和气电发展 [54] - 部分地区未实现居民端顺价，仍存在交叉补贴现象，影响工商业气价降幅 [56] - 房地产市场持续低迷，燃气接驳需求显著下滑，阻碍天然气行业持续扩张 [56] 展望：持续补位替位高碳能源 融合新能源促进转型升级 - 基于长期供需宽松格局，2025年起全球天然气价格有望走低，刺激下游需求增长 [59] - 天然气有望在下游各领域持续发挥重要作用，城市燃气需求预计2030年前保持稳定增长，交通领域用气或将迎来重要窗口期 [62][63][64] - 天然气将持续发挥“补煤替煤”作用，助力工业领域减污降碳，在新型电力系统领域持续发挥调节和支撑作用 [68][69] 投资分析意见 - 建议关注天然气上游开采标的，如新天然气等 [72] - 建议关注天然气产业链一体化标的，如新奥股份、九丰能源等 [72] - 建议关注下游城市燃气标的，如华润燃气、昆仑能源等 [72]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 截至7月3日近两周申万公用事业指数上涨1.0%跑输沪深300指数2.2个百分点，年初至今下跌0.02%跑输沪深300指数0.9个百分点 [6][13] - 近两周申万公用事业指数子板块涨多跌少，5个子板块上涨，2个子板块下跌；年初至今也是涨多跌少，4个子板块上涨，3个子板块下跌 [15] - 申万公用事业指数包含的131家上市公司中，近两周99家股价上涨，31家下跌；年初至今部分公司涨幅或跌幅较大 [17][18] - 南方区域电力市场转入连续结算试运行，标志全国统一电力市场建设迈出关键一步 [6][42] - 火电方面今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际、国电电力；燃气方面我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [6][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至7月3日近两周申万公用事业指数上涨1.0%跑输沪深300指数2.2个百分点，在31个申万行业中排第28名；年初至今下跌0.02%跑输沪深300指数0.9个百分点，在31个申万行业中排第23名 [6][13] - 近两周申万公用事业指数子板块涨多跌少，热力服务、光伏发电等5个子板块上涨，水力发电、燃气2个子板块下跌；年初至今也是涨多跌少，热力服务、火力发电等4个子板块上涨，燃气、光伏发电等3个子板块下跌 [15] - 申万公用事业指数包含的131家上市公司中，近两周99家股价上涨，华银电力、华电辽能等涨幅靠前；31家下跌，首华燃气、万憬能源等跌幅较大；年初至今部分公司涨幅或跌幅较大 [17][18] 行业估值情况 - 截至7月3日申万公用事业板块市盈率估值为18.5倍；子板块中光伏发电板块747.3倍，热力服务板块33.9倍等 [20] - 各板块当前估值距近一年平均值、最大值、最小值有不同幅度差距 [21] 行业数据跟踪 - 截至7月3日近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值为596元/吨，环比增长2.4%；秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值为613元/吨，环比增长0.4% [32] - 截至7月3日近两周秦皇岛港煤炭库存均值为572万吨，环比下降7.0%；截至6月27日今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值为683元/吨，同比下降7.2% [33] 重要公司公告 - 7月3日中国核电公告上半年累计商运发电量和上网电量同比增长 [40] - 7月3日长源电力公告6月发电量情况，火电、水电、新能源发电量有不同变化 [40] - 7月3日龙源电力公告6月按合并报表口径发电量同比增长 [40] - 7月4日南网能源公告建筑节能业务情况及新开拓领域 [40] - 7月4日江苏国信公告电厂机组投产计划 [40] 重点行业资讯 - 6月19日银川市印发碳足迹管理工作实施方案助力“双碳”目标 [40] - 6月26日《零碳智慧变电站评价规范》团体标准发布 [40] - 6月28日南方区域电力市场连续结算试运行启动，交易范围覆盖五省区，注册主体超22万个 [44] - 7月3日四川省印发方案推动储能电池技术创新 [40][44] - 7月4日国务院新闻发布会提及水利基础设施投融资改革 [40][44] 行业周观点 - 南方区域电力市场转入连续结算试运行标志全国统一电力市场建设迈出关键一步 [6][42] - 火电方面今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际、国电电力；燃气方面我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [6][42]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量 [4][53] - 需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响 [4][53] 各部分总结 价格跟踪 - 截至2025/06/27，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+4.1%/-17.8%/-7.4%/+0.2%/-12.6%至0.8/2.8/3.4/3/3.3元/方，海内外倒挂持续 [4][9] - 高温使美国天然气市场价格周环比+4.1%，截至2025/06/26，平均总供应量周环比+0.2%至1125亿立方英尺/日，同比+4.0%；总需求周环比+6.3%至1047亿立方英尺/日，同比+1.6%；发电用天然气周环比+14.7%；住宅和商业部门消费量周环比+6.4%；工业部门消费量周环比-1.0%；截至2025/06/20，储气量周环比+960至28980亿立方英尺，同比-6.6% [4][16] - 中东局势缓和，欧洲气价周环比-17.8%，2025M1 - 3消费量为1600亿方，同比+8.9%；2025/6/19~2025/6/25供给周环比+2%至64148GWh；其中，库存消耗-27911GWh，周环比+10%；LNG接收站28212GWh，周环比-9.8%；挪威北海管道气18956GWh，周环比+9.5%；2025/06/21~2025/06/27，日平均燃气发电量周环比+13.8%、同比+55.2%至838.5吉瓦时；截至2025/06/26，库存651TWh（629亿方），同比-213.6TWh；库容率57.4%，同比-18.8pct [4][19] - 需求恢复缓慢，国内气价周环比+0.2%，2025M1 - 4表观消费量同比-1.4%至1392亿方，或因2024年冬季偏暖；2025M1 - 5产量+6.1%至1096亿方，进口量-9.6%至690亿方；2025年5月，液态天然气进口均价3698元/吨，环比+0.9%，同比-4.7%；气态天然气进口均价2544元/吨，环比-3.8%，同比-7.2%；整体进口均价3094元/吨，环比-1.3%，同比-9.1%；截至2025/06/27，进口接收站库存322.92万吨，同比+0.51%，周环比-2.87%；LNG厂内库存61.43万吨，同比+67.52%，周环比-0.61% [4][24][29] 顺价进展 - 2022~2025M6，全国64%（185个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.21元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地 [4][40] 重要公告 - 6月25日，蓝天燃气控股股东河南蓝天集团解除质押，累计质押数量237,160,000股，占其持有公司总股数77.47%，占公司总股本33.19% [46] - 6月26日，公司为全资子公司北京赛诺膜技术有限公司申请的综合授信提供连带责任保证担保，担保主债权最高本金额度为人民币1,000万元 [46] - 6月27日，天壕能源对外担保，累计对外担保总余额68,365.50万元，占公司最近一期经审计净资产16.21%；对合并报表外公司提供的担保总余额12,029.01万元，占公司最近一期经审计净资产2.85% [46] - 6月27日，中国燃气公布财报，本报告期内，实现总营业收入802.55亿港元，同比减少1.96%；实现净利润32.52亿港元，同比增长2.09% [46] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，2024年美国LNG长协到达沿海地区终端用户成本叠加25%关税达2.80元/方，在沿海地区仍具0.08~0.55元/方价格优势；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%，占比较小，对整体供给影响有限 [47][49] - 欧洲议会和欧盟成员国谈判代表暂时同意放宽欧盟天然气储存目标，允许90%的满储存目标偏离10个百分点，各国实现90%目标期限延长，2025年6月24日，欧盟成员国达成协议，在天然气储存目标方面给予成员国更多灵活性 [52] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐【新奥能源】（25股息率5.4%）、【华润燃气】、【昆仑能源】（25股息率4.6%）、【中国燃气】（25股息率6.8%）、【蓝天燃气】（股息率ttm9.1%）、【佛燃能源】（25股息率4.6%）；建议关注【深圳燃气】【港华智慧能源】 [4][53] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显企业，重点推荐【九丰能源】（25股息率5.0%）、【新奥股份】（25股息率6.1%）、【佛燃能源】（25股息率4.6%）；建议关注【深圳燃气】 [4][54] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】 [4][54]

股权结构 - 公司持有新疆明新65%股权，富城能源持有35%股权[3] 财务数据 - 2025年一季度总资产3,878,472,530.60元，2024年度为1,310,052,423.55元[7] - 2025年一季度总负债2,470,843,053.04元，2024年度为2,120,000.00元[7] - 2025年一季度净资产1,407,629,477.56元，2024年度为1,307,932,423.55元[8] - 2025年一季度净利润 -302,945.99元，2024年度为 -2,067,510.49元[8] 分立事项 - 分立后新疆明新注册资本120,000万元，新设公司80,000万元[12] - 分立拟以2025年5月31日为基准日确定资产负债[11] - 分立有利于优化资源配置，降低未来资本开支规模[2] - 分立事项尚需取得市场监督管理部门批准[16]

会议信息 - 公司第五届监事会第四次会议通知于2025年5月29日以邮件发出[1] - 会议于2025年6月3日在公司会议室召开[1] - 应出席监事3人，实到3人，由黄敏主持[1] 议案表决 - 会议以现场表决一致通过《关于控股子公司存续分立的议案》[1] - 表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票[2]

会议信息 - 公司第五届董事会第四次会议通知于2025年5月29日以邮件发出[1] - 会议于2025年6月3日以现场与通讯结合方式召开[1] - 应出席董事9人，实际出席9人[1] 会议决议 - 会议审议通过《关于控股子公司存续分立的议案》[1] - 表决结果为同意票9票、反对票0票、弃权票0票[2]

公司重组与战略调整 - 控股子公司新疆明新油气勘探开发有限公司拟进行存续分立，分立为存续公司新疆明新和一家新设公司 [1] - 分立完成后股权比例保持不变，公司持股65%，富城能源持股35% [1] - 新疆明新将转型为煤基能源清洁高效低碳转化与利用的综合专业化运营公司 [1] - 新设公司将专注于新疆喀什北油气资源项目的勘探、开发和生产 [1] 业务布局优化 - 新疆明新将开发新疆哈密地区巴里坤县三塘湖矿区七号勘查区的煤炭资源探矿权项目 [1] - 新设公司将成为喀什北油气资源项目的运营主体 [1] - 分立有利于优化资源配置，提升专业化管理水平 [1] 战略发展影响 - 分立有利于未来引入新的战略投资人 [1] - 将加速煤基能源项目开发 [1] - 可有效降低公司未来资本开支规模 [1] - 有助于实现业务做大做强，增强市场竞争力和综合优势 [1]