新疆鑫泰天然气股份有限公司 2024 年年度股东大会 会 议 资 料 二○二五年四月 新疆鑫泰天然气股份有限公司 2024 年年度股东大会会议议程 现场会议召开时间：2025 年 4 月 18 日 14 时 30 分 现场会议召开地点：山西省晋城市沁水县嘉峰镇郭北村美中能源有限公司会议室 网络投票时间：本次网络投票采用上海证券交易所股东大会网络投票系统，通过交 易系统投票平台的投票时间为股东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25, 9:30-11:30, 13:00-15:00；通过互联网投票平台的投票时间为股东大会召开当日的 9:15-15:00。 现场会议议程： 2024 年年度股东大会会议议案 审议议题： 1 一、宣布公司 2024 年年度股东大会开幕； 二、宣布现场出席会议人员情况； 三、介绍现场会议表决及选举办法； 四、股东推选计票人、监票人； 1. 审议《关于公司 2024 年度董事会工作报告的议案》并分别听取《关于公 司 2024 年度独立董事履职报告》； 2. 审议《关于公司 2024 年度监事会工作报告的议案》； 3. 审议《关于公司 2024 年度财务决算报告的议案》； 4. 审 ...

报告公司投资评级 - 维持对公司“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司煤层气产销量均实现同比高增长，技术实力强且持续拓展油煤气资源，预计2025 - 2027年EPS分别为3.25元、3.65元、4.05元，对应PE分别为8倍、7倍、6倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营收37.77亿元，同比增长7.40%；归母净利润11.85亿元，同比增长13.12% [1] - 2025年4月7日收盘价26.06元，总市值110.47亿元，总股本4.24亿股 [5] - 流通A股4.23亿股，ROE（TTM）为14.55%，12月最高价39.49元，12月最低价25.94元 [3] 煤层气产销量情况 - 2024年潘庄、马必煤层气总产量20.05亿立方米，同比增长17.66%，其中马必区块产量8.97亿立方米，同比增长56.82%；潘庄区块产量11.08亿立方米，同比减少2.12% [7] - 2024年潘庄、马必煤层气总销量19.50亿立方米，同比增长20.00%，其中马必区块销量8.70亿立方米，同比增长61.11%；潘庄区块销量10.80亿立方米，同比减少0.46% [7] 技术优势 - 在煤层气板块，公司具有地质研究评估、钻井设计等完整技术，形成了煤层气甜点区选区评价等技术体系，是我国首家成功采用多分支水平井钻探技术和首批采用多层压裂缓冲丛式井技术的煤层气开发商 [7] 资源开发拓展 - 非常规天然气资源方面，公司在山西沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘地区经营三个气田，2024年取得贵州丹寨1、2区块页岩气勘查探矿权，面积约300平方公里 [7] - 常规油气资源方面，2024年公司获得面积约3146平方公里的喀什北项目常规油气投资及勘探开发生产资源 [7] - 煤炭资源方面，2024年公司获得三塘湖矿区七号勘查区普查煤炭资源探矿权 [7] 盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|3777|4361|4776|5234| |营业总成本|2421|2762|2931|3149| |营业成本|1936|2211|2326|2487| |营业税金及附加|16|20|21|24| |销售费用|38|44|48|52| |管理费用|292|327|358|393| |财务费用|140|161|177|194| |其他经营收益|328|380|380|380| |公允价值变动收益|(17)|0|0|0| |投资收益|(4)|0|0|0| |其他收益|402|400|400|400| |营业利润|1683|1979|2225|2465| |利润总额|1687|1979|2225|2465| |净利润|1205|1405|1580|1750| |归母公司所有者的净利润|1185|1377|1548|1715| |基本每股收益（元）|2.80|3.25|3.65|4.05| [8]

信达证券股份有限公司 关于 新疆鑫泰天然气股份有限公司 重大资产购买暨关联交易 之 1、本持续督导意见所依据的文件和材料由交易各方提供，提供方对所提供 文件及资料的真实性、准确性和完整性负责，并保证该等信息不存在虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。本独立财务顾问不承担由此引起的任何风险责任。 2、本持续督导意见不构成对上市公司的任何投资建议或意见，对投资者根 据本持续督导意见作出的任何投资决策可能产生的风险，本独立财务顾问不承担 任何责任。 3、本独立财务顾问未委托或授权其他任何机构和个人提供未在本持续督导 意见中列载的信息，以作为本持续督导意见的补充和修改，或者对本持续督导意 见作任何解释或说明。未经本独立财务顾问书面同意，任何人不得在任何时间、 为任何目的、以任何形式复制、分发或者摘录本持续督导意见或其任何内容，对 于本持续督导意见可能存在的任何歧义，仅本独立财务顾问自身有权进行解释。 2024年度持续督导意见 暨持续督导总结报告 独立财务顾问 二〇二五年四月 独立财务顾问声明 信达证券股份有限公司接受委托，担任新疆鑫泰天然气股份有限公司重大资 产购买暨关联交易的独立财务顾问，根据《上市公司重大资产重组管 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 公司2024年营业总收入37.77亿元，同比增长7.4%，归母净利润11.85亿元，同比增长13.12%，单四季度营业总收入8.12亿元，同比下降16.81%，归母净利润3.03亿元，同比下降18.19% [2][6] - 煤层气销售量价同比提升，主业稳健；竞得新疆三塘湖矿区七号勘查区探矿权，夯实上游资源储备；通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化” [2] - 不考虑未来股本变动，预计公司2025 - 2027年EPS为3.42元、4.04元和5.05元，对应2025年4月1日收盘价的PE分别为8.44X、7.15X和5.72X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价28.87元，总股本42392万股，流通A股42252万股，每股净资产19.21元，近12月最高/最低价39.49/27.15元 [10] 煤层气业务情况 - 2024年煤层气总产量20.05亿立方米，同比增长17.66%，其中潘庄区块总产量11.08亿立方米，同比减少2.12%，马必区块总产量8.97亿方，同比增加56.82% [12] - 公司以管道气销售为主，受市场价格波动影响小，2024年国内LNG均价下跌7.2%，但公司平均销售价格2.20元/方，同比增长2.33%，未来价格仍有改善空间 [12] 资源储备情况 - 2024年11月20日，公司控股子公司以约35.23亿元竞得新疆巴里坤哈萨克自治县三塘湖矿区七号勘查区普查煤炭资源探矿权，探矿权面积109.28平方公里，煤炭资源量1000米以浅估算资源量20.93亿吨 [12] 产业链布局情况 - 2023年完成亚美能源私有化，跨境并购亚太石油有限公司获取控股权并获得紫金山区块；2024年取得贵州丹寨1区块、2区块页岩气勘查探矿权，境外全资下属公司取得喀什北项目常规油气投资及勘探开发生产资源 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3777|4477|5567|6811| |归母净利润（百万元）|1185|1450|1712|2141| |EPS（元）|2.80|3.42|4.04|5.05| |每股经营现金流（元）|4.89|4.31|4.98|5.41| |市盈率|10.83|8.44|7.15|5.72| |市净率|1.58|1.22|1.00|0.82| |总资产收益率|6.5%|6.4%|6.5%|7.0%| |净资产收益率|14.6%|14.5%|14.0%|14.3%| |净利率|31.4%|32.4%|30.8%|31.4%| |资产负债率|42.8%|45.7%|45.0%|43.3%| |总资产周转率|0.21|0.20|0.21|0.22|[17]

文章核心观点 知名私募彤源投资近期对美亚光电、新天然气、怡和嘉业3家上市公司进行了调研，各公司在调研中介绍了自身业务情况、发展前景及面临的问题等 [1][2][3] 分组1：美亚光电 - 色选机业务增长得益于国内外市场需求和产品竞争力提升 [1] - 2024年口腔业务下滑，但公司仍看好未来口腔行业发展，将加大资源投入 [1] - 口腔CBCT市场竞争中，公司通过不降价竞争、研发投入和成本效应保持毛利率稳定 [1] - 海外出口毛利率上升源于产品竞争力提升、海外布局和美元汇率变化 [1] - 第四季度业绩增长主要因汇兑收益、坏账转增和费用下降 [1] - 医疗产品出口取得多国市场准入，出口快速增长 [1] - 工业检测设备收入下滑受经济环境和市场需求放缓影响 [1] - 国内口腔CBCT价格体系处于低位，大幅下滑可能性不大 [1] - 2025年财务预算为内部管理控制指标，存在不确定性 [1] - 公司重视投资者回报，将继续延续分红政策 [1] 分组2：新天然气 - 2024年归母净利润、归母扣非净利润实现不错增长，但净利润有所下降，主要因财务费用、管理费用增加、河南LNG业务亏损及新疆城燃、工程建设板块盈利下滑 [2] - 2024年度因单体财务报表未分配利润为负，无法进行现金分红 [2] - 公司在资源储备方面获得多个页岩气、煤炭和常规油气资源区块，为可持续发展提供资源基础 [2] - 国家出台专项资金管理办法，对非常规天然气开采利用给予支持 [2] - 公司在技术创新方面取得多项成果，成立合资公司开展煤层气勘查工作，承接煤矿瓦斯治理服务项目 [2] - 通豫管道已完成整改，预计很快投入运营，潘庄、马必联络线预计今年5 - 6月份左右建成投产 [2] - 新疆城燃业务顺价有望带动毛差修复，2025年各区块将积极推进产能建设和产量提升 [2] - 2025年1 - 2月份，潘庄、马必区块实现煤层气总产量3.34亿方，同比增长7%以上 [2] - 预计2025年国内天然气价格会略有上涨，保持在相对稳定、合理的价格范围内 [2] 分组3：怡和嘉业 - 公司介绍了发展历程及主营产品，强调了与强脑科技在脑机接口技术方面的潜在合作，指出非侵入式脑机接口技术与公司产品在场景上的适配性 [3] - 公司看好呼吸机市场在中国的发展潜力，指出中国睡眠呼吸暂停疾病的诊断率低，市场发展空间巨大 [3] - 公司产品可合法合规进入美国市场，美国加征关税对公司基本无影响 [3] - 公司正努力构建呼吸机领域的完整商业闭环，未来将扩充产品与能力边界 [3] 分组4：彤源投资 - 公司注册资本3000万元，是从事证券投资、资产管理、投资咨询、企业管理咨询的专业投资管理公司，是结合境内外多家金融、投资公司经验，立足于中国进行综合投资的企业 [4]

纪要涉及的公司 新天然气公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略部署**：2024年围绕新疆自治区十大产业进行两个重大战略部署，投资喀什气田项目并竞拍获得煤炭资源，成为国内少有的综合能源开发公司，覆盖常规天然气及煤炭资源[3][4] 2. **2024年财务表现**：规模增长但净利润下降，从14.2亿元降至12.05亿元，原因包括财务费用增加（汇兑收益减少1.4亿元）、管理费用增加（合并中能持股影响及员工成本增加）以及新疆城燃板块业务影响（资源端价格上涨及工程安装业务影响）[3][5][7] 3. **2024年经营情况**：存量资源有序开发，产能建设提升，潘庄马必区块煤层气总产量20.05亿方，同比增长17.7%，总销量19.53亿方，同比增长超20%，产销比超97%；潘庄区块平均销售价格2.07元/方，马必区块2.32元/方，同比上涨约9%；控股和参股的十家城燃公司全口径天然气销量8.27亿方，同比增长11%，利润约6500万元[3][6] 4. **2025年未及时分红原因**：母公司规模或未分配利润为负值，受资金回笼及外管审批等因素影响，境外境内个别子公司亏损汇总到母公司单体报表显示亏损[3][5] 5. **重点投资项目进展**：进军常规油气资源（喀什北项目）、挺进煤炭资源领域（三塘湖煤炭资源项目）、获取页岩气资源（贵州丹寨区块）、在山西晋中合作开发探矿区、开工建设南北联络线、开展瓦斯治理服务合作[8] 6. **2025年展望**：加速提升存量项目综合效益，推进南北联络线通气，推动紫金山区块煤层储量报告编制提交和探转采工作；加速推进增量项目投资建设，加大喀什北项目勘探开发投资力度，完成阿克苏油田无锡三井区块转接后评价评审，加快三塘湖煤炭资源勘探及终端产业核准工作[9] 7. **2025年一季度经营情况**：生产经营稳定，获得近2亿元补贴资金，马必区块保持60%的增产以及8%的销售价格增长，总体生产经营状况稳定且合理[3][10] 8. **煤层气增量展望**：依赖技术创新和管理优化，如峨眉山开发和压裂技术改进，通过竞拍新资源和与地方政府合作弥补衰减影响[14][16] 9. **未来业务展望**：保持存量递增（潘庄、马必区块），释放紫金山区块资源潜力，优化喀什北项目开发方案，计划将喀什北项目开发规模提升至30亿方以上[3][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **马必区块售价**：每立方米天然气平均销售价格2.32元，不含管输费[11] 2. **天然气价格确定及市场拓展策略**：销售价格主要依据进口价，追求最优价格，考虑期货指导价、中石油定价策略以及终端市场情况等因素，市场拓展需双方共同努力[12] 3. **潘庄区块盈利前景**：目前受限于路由未通，未来有上行空间，预计盈利会显著改善，今年保守估计综合价在2.2元左右，乐观估计可通过权益性投资等进一步提升盈利，预计河南基础门槛价至少上涨一毛钱以上[13] 4. **新疆三塘湖项目进度**：二维地震勘探已完成，多台钻机进行地质工作，计划五月份结束野外工作，尽快完成探转采过程，引入战略投资人合作开发[15] 5. **四季度收入环比减少原因**：合作企业财务处理方法变化，从总额法变成净额法，对毛利和净利影响不到1%，预计2025年一季度逐步消除，对利润无影响，对单季毛利有一定影响[19] 6. **分红情况对比**：2023年未出现2024年的分红情况基于规则合规考虑，2025年预计通道问题将解决，已授权中期分红方案实施，政策允许会尽力分配[20]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 新天然气是国内拥有上游丰富优质煤层气资源的标的，各区块气量释放有望驱动业绩长期增长，城燃业务也有望改善业绩，预测2025 - 2027年归母净利润分别为13.71亿元、15.07亿元、16.29亿元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年公司实现营业收入37.77亿元，同比上升7.40%；净利润12.05亿元，同比下降15.23%；归母净利润11.85亿元，同比增长13.12%；扣非后归母净利润11.97亿元，同比增长17.79%；经营活动现金流量20.71亿元，同比增长4.90%，基本每股收益2.80元 [1] - 2024Q4公司实现营业收入8.12亿元，同比下降16.89%，环比下降19.84%；净利润2.98亿元，同比下降21.37%，环比上升2.41%；归母净利润3.03亿元，同比下降18.33%，环比上升9.39%；销售毛利率69.32%，同比上升23.71pct；销售净利率36.64%，同比下降2.16pct [2] 各业务营收毛利情况 - 2024年煤层气开采及销售业务贡献营收29.08亿元，同比上升21.30%，占比76.99%；贡献毛利16.08亿元，同比上升12.02%，占比87.32%，毛利率55.29% [3] - 天然气供应业务贡献营收6.45亿元，同比降低10.46%，占比17.09%；贡献毛利1.44亿元，同比增长56.97%，占比7.80%，毛利率22.26% [3] - 天然气入户安装业务贡献营收1.75亿元，同比减少54.71%，占比4.64%；贡献毛利0.69亿元，同比降低50.68%，占比3.72%，毛利率39.12% [3] 煤层气产销量情况 - 2024年潘庄、马必区块共实现煤层气产量20.05亿方，同比增长17.66%；其中潘庄区块产量约11.08亿方，同比减少2.12%；马必区块产量约8.97亿方，同比增长56.82% [3] - 2024年潘庄、马必区块共实现煤层气销量19.50亿方，同比增长约20.00%；其中潘庄区块销量约10.80亿方，同比减少0.46%，产销比97.47%；马必区块销量约8.70亿方，同比增长61.11%，产销比96.99% [3] - 2024年收购的新疆喀什北区块在8 - 12月实现进口产量1.89亿方 [3] 煤层气售价情况 - 2024年潘庄、马必区块全年煤层气平均销售价格2.20元/方，同比上涨2.33%；其中潘庄区块售价2.08元/方，同比上涨0.04%；马必区块售价2.35元/方，同比增长7.31% [4] 各区块未来产量预期 - 潘庄区块2025 - 2028年产量有望维持10亿方/年左右 [5] - 马必区块预计2025 - 2027年产量分别达10/12/14亿方，中长期气量预期在20亿方以上 [5] - 紫金山区块预计2025年开始贡献产量 [5] - 新疆喀什北区块第一指定地区未来几年产量有望爬坡，第二指定地区丰富油气储量有望提供产能接续 [5] 其他重要事件 - 2024年11月子公司以35.23亿元竞得新疆三塘湖矿区七号勘查区探矿权，该区域煤炭资源量20.93亿吨 [5] - 2024年6月乌鲁木齐市天然气顺价，有望带动公司城燃业务毛差修复 [5] 财务指标预测 | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3,517 | 3,777 | 4,189 | 4,639 | 5,023 | | 增长率 YoY % | 2.9% | 7.4% | 10.9% | 10.8% | 8.3% | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,048 | 1,185 | 1,371 | 1,507 | 1,629 | | 增长率 YoY% | 13.5% | 13.1% | 15.7% | 9.9% | 8.1% | | 毛利率% | 47.5% | 48.7% | 49.9% | 49.4% | 49.4% | | 净资产收益率 ROE% | 14.3% | 14.6% | 15.1% | 14.9% | 14.6% | | EPS(摊薄)(元) | 2.47 | 2.80 | 3.23 | 3.56 | 3.84 | | 市盈率 P/E(倍) | 12.14 | 10.73 | 9.27 | 8.44 | 7.81 | | 市净率 P/B(倍) | 1.74 | 1.56 | 1.40 | 1.26 | 1.14 | [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 新天然气是国内拥有上游丰富优质煤层气资源的标的，各区块气量释放有望驱动业绩长期增长，城燃业务也有望改善，预测2025 - 2027年归母净利润分别为13.71亿元、15.07亿元、16.29亿元，维持“买入”评级 [5] 报告总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入37.77亿元，同比上升7.40%；净利润12.05亿元，同比下降15.23%；归母净利润11.85亿元，同比增长13.12%；扣非后归母净利润11.97亿元，同比增长17.79%；经营活动现金流量20.71亿元，同比增长4.90%，基本每股收益2.80元 [1] - 2024Q4公司实现营业收入8.12亿元，同比下降16.89%，环比下降19.84%；净利润2.98亿元，同比下降21.37%，环比上升2.41%；归母净利润3.03亿元，同比下降18.33%，环比上升9.39%；销售毛利率69.32%，同比上升23.71pct；销售净利率36.64%，同比下降2.16pct [2] 业务营收与毛利情况 - 2024年煤层气开采及销售业务贡献营收29.08亿元，同比上升21.30%，占比76.99%，毛利16.08亿元，同比上升12.02%，占比87.32%，毛利率55.29%；天然气供应业务贡献营收6.45亿元，同比降低10.46%，占比17.09%，毛利1.44亿元，同比增长56.97%，占比7.80%，毛利率22.26%；天然气入户安装业务贡献营收1.75亿元，同比减少54.71%，占比4.64%，毛利0.69亿元，同比降低50.68%，占比3.72%，毛利率39.12% [3] 煤层气产销量情况 - 2024年潘庄、马必区块共实现煤层气产量20.05亿方，同比增长17.66%，其中潘庄区块产量约11.08亿方，同比减少2.12%，马必区块产量约8.97亿方，同比增长56.82%；销量19.50亿方，同比增长约20.00%，其中潘庄区块销量约10.80亿方，同比减少0.46%，产销比97.47%，马必区块销量约8.70亿方，同比增长61.11%，产销比96.99%；2024年收购的新疆喀什北区块8 - 12月实现进口产量1.89亿方 [3] 煤层气售价情况 - 2024年潘庄、马必区块全年煤层气平均销售价格2.20元/方，同比上涨2.33%，其中潘庄区块售价2.08元/方，同比上涨0.04%，马必区块售价2.35元/方，同比增长7.31% [4] 各区块产量预期 - 潘庄区块25 - 28年产量有望维持10亿方/年左右；马必区块预计25 - 27年产量分别达10/12/14亿方，中长期气量预期在20亿方以上；紫金山区块预计2025年开始贡献产量；新疆喀什北区块第一指定地区产量未来几年有望爬坡，第二指定地区丰富油气储量提供产能接续 [5] 资源储备情况 - 2024年11月20日，控股子公司以约35.23亿元竞得新疆巴里坤哈萨克自治县三塘湖矿区七号勘查区普查煤炭资源探矿权，探矿权面积109.28平方公里，煤炭资源量1000米以浅估算20.93亿吨 [5] 城燃业务情况 - 2024年6月12日乌鲁木齐市调整天然气销售价格，顺价有望带动公司城燃毛差在2025年持续修复，实现盈利改善 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.71亿元、15.07亿元、16.29亿元，EPS分别为3.23/3.56/3.84元，对应3月28日收盘价的PE分别为9.27X/8.44X/7.81X [5] 重要财务指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3,517 | 3,777 | 4,189 | 4,639 | 5,023 | | 增长率YoY % | 2.9% | 7.4% | 10.9% | 10.8% | 8.3% | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,048 | 1,185 | 1,371 | 1,507 | 1,629 | | 增长率YoY% | 13.5% | 13.1% | 15.7% | 9.9% | 8.1% | | 毛利率% | 47.5% | 48.7% | 49.9% | 49.4% | 49.4% | | 净资产收益率ROE% | 14.3% | 14.6% | 15.1% | 14.9% | 14.6% | | EPS(摊薄)(元) | 2.47 | 2.80 | 3.23 | 3.56 | 3.84 | | 市盈率P/E(倍) | 12.14 | 10.73 | 9.27 | 8.44 | 7.81 | | 市净率P/B(倍) | 1.74 | 1.56 | 1.40 | 1.26 | 1.14 | [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，24Q4归母净利润环比增长 [1] - 24年煤层气开采毛利率下滑，天然气供应毛利率有所恢复 [2] - 天然气存量资源有序开发，新项目稳步推进 [3] - 气价稳步提升，降本增效持续推进，挺进煤炭领域布局能源产业链 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为14.81/16.31/18.77亿元，EPS分别为3.49/3.85/4.43元/股，对应2025年3月28日的PE分别为9/8/7倍 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入37.77亿元，同比增长7.40%；归母净利润11.85亿元，同比增长13.12%；扣非归母净利润11.97亿元，同比增长17.79% [1] - 24Q4实现营业收入8.12亿元，同比下降16.81%，环比下降19.78%；毛利润5.63亿元，同比增长26.44%，环比增长34.30%，毛利率为69.33%；归母净利润3.03亿元，同比下降18.19%，环比增长9.47% [1] 业务板块 - 2024年煤层气开采和天然气供应毛利占比分别提升1.33pct和2.32pct至87.32%和7.80%，天然气入户安装劳务业务毛利占比下降4.61pct [2] - 煤层气开采业务毛利率55.29%，同比下降4.58pct；天然气供应业务毛利率22.26%，同比提升9.56pct [2] 产量情况 - 2024年煤层气产量21.94亿立方米，同比增长28.76%，潘庄区块产量11.08亿立方米，同比下滑2.12%；马必区块产量8.97亿立方米，同比增长56.82%；喀什北区块24年8 - 12月产量1.89亿立方米 [3] 项目进展 - 紫金山区块完成144.88平方公里的三维地震处理解释 [3] - 成立山西鑫泰亚美新能源有限公司及其分公司，将在晋中地区开展煤层气勘查工作 [3] 价格与成本 - 2024年国内LNG均价3.36元/立方米，同比下滑7.20%，公司煤层气价格稳中有涨，潘庄区块2.08元/立方米，同比增长0.04%，马必区块2.35元/立方米，同比增长7.31% [4] - 将开工建设潘庄、马必区块联络线，优化销售结构和提升价格 [4] 新领域布局 - 24年取得面积约109平方公里的三塘湖矿区七号煤炭资源项目，主产长焰煤 [4] 盈利预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|3,777|4,397|4,805|5,313| |增长率（%）|7.4|16.4|9.3|10.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,185|1,481|1,631|1,877| |增长率（%）|13.1|24.9|10.1|15.1| |每股收益（元）|2.80|3.49|3.85|4.43| |PE|11|9|8|7| |PB|1.6|1.3|1.2|1.0| [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，24Q4归母净利润环比增长 [1] - 2024年煤层气开采毛利率下滑，天然气供应毛利率有所恢复 [2] - 天然气存量资源有序开发，新项目稳步推进 [3] - 气价稳步提升，降本增效持续推进，挺进煤炭领域布局能源产业链 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为14.81/16.31/18.77亿元，EPS分别为3.49/3.85/4.43元/股，对应2025年3月28日的PE分别为9/8/7倍 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入37.77亿元，同比增长7.40%；归母净利润11.85亿元，同比增长13.12%；扣非归母净利润11.97亿元，同比增长17.79% [1] - 24Q4实现营业收入8.12亿元，同比下降16.81%，环比下降19.78%；毛利润5.63亿元，同比增长26.44%，环比增长34.30%，毛利率为69.33%；归母净利润3.03亿元，同比下降18.19%，环比增长9.47% [1] 业务板块 - 2024年煤层气开采和天然气供应毛利占比分别提升1.33pct和2.32pct至87.32%和7.80%，天然气入户安装劳务业务毛利占比下降4.61pct [2] - 煤层气开采业务毛利率55.29%，同比下降4.58pct；天然气供应业务毛利率22.26%，同比提升9.56pct [2] 产量情况 - 2024年煤层气产量21.94亿立方米，同比增长28.76%，潘庄区块产量11.08亿立方米，同比下滑2.12%；马必区块产量8.97亿立方米，同比增长56.82%；喀什北区块24年8 - 12月产量1.89亿立方米 [3] 项目进展 - 紫金山区块完成144.88平方公里的三维地震处理解释 [3] - 成立山西鑫泰亚美新能源有限公司及其分公司，将在晋中地区开展煤层气勘查工作 [3] 气价与成本 - 2024年国内LNG均价3.36元/立方米，同比下滑7.20%，公司煤层气价格稳中有涨，潘庄区块2.08元/立方米，同比增长0.04%，马必区块2.35元/立方米，同比增长7.31% [4] - 将开工建设潘庄、马必区块联络线，助力销售结构优化和价格提升 [4] 煤炭领域布局 - 2024年取得面积约109平方公里的三塘湖矿区七号煤炭资源项目，主产长焰煤，未来或进行立体式转化 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,777|4,397|4,805|5,313| |增长率（%）|7.4|16.4|9.3|10.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,185|1,481|1,631|1,877| |增长率（%）|13.1|24.9|10.1|15.1| |每股收益（元）|2.80|3.49|3.85|4.43| |PE|11|9|8|7| |PB|1.6|1.3|1.2|1.0| [6]