报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 二次回购彰显公司长期发展信心，看好未来利润释放弹性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 股份回购+股权激励并举,彰显公司长期发展信心 - 公司发布2024年第二期股份回购方案，拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金合计3.0亿元-6.0亿元回购公司股份，回购股份占公司总股本1.3%-2.6%，为公司史上最大力度回购 [20] - 本次回购预计回购股数1648万股到3297万股，叠加24年7月回购的1932万股，合计3580万股到5229万股，均拟用于后续股权激励或员工持股计划 [21] 2. 内需复苏&国际化持续推进,利润释放空间大 2.1. 土方机械占比较高,24年率先完成复苏 - 土方机械率先实现复苏，24Q1-Q3挖机内销同增8.6%，而汽车起重机和塔吊同比还是40%-60%的下滑 [3][26] - 公司2023年土方机械占比57.8%，国内市场阿尔法属性凸显 [3] 2.2. 国际化&拓品类驱动公司盈利能力持续提升 - 2024H1海外毛利率达29.1%，较国内毛利率18.2%高10.9pct，高于其他工程机械主机厂 [4][29] - 2024年10月电动装载机销量1038台，渗透率达12.4%，同比增长6.6pct [4] - 公司125吨级矿用挖掘机9135F已经形成订单，产品结构持续优化 [4] 3. 盈利预测 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测值为15.7/20.3/28.1亿元，对应当前市值PE分别为15/11/8x，维持"买入"评级 [4]