投资评级 - 美团-W（03690）的投资评级为买入，维持评级 [1] 核心观点 - 美团24Q3收入936亿元，超彭博一致预期1.7%，EBIT137亿元，超彭博一致预期41.0%，调整后净利润约128亿元，超彭博一致预期10.1% [1] - 核心本地商业收入694亿元，超彭博一致预期1.5%，新业务收入242亿元，超彭博一致预期3.9% [1] - 核心本地商业24Q3经营利润146亿元，超彭博一致预期13.7% [1] - 餐饮外卖24Q3订单量同比增长14.5%，美团闪购用户基础和购买频次均实现两位数同比增长 [1] - 到店酒旅订单量同比增长超过50%，年度交易用户和年度活跃商家数量均创下新高 [1] - 新业务24Q3收入242亿元，超彭博一致预期3.9%，经营亏损10.3亿元，好于彭博一致预期44.0% [1] - 美团优选持续实现亏损的环比收窄，其他新业务在第三季度集体实现盈利 [1] 业务分析 核心本地商业 - 24Q3收入694亿元，其中配送服务收入278亿元，佣金收入261亿元，在线营销收入134亿元 [1] - 经营利润146亿元，超彭博一致预期13.7% [1] 餐饮外卖 - 24Q3订单量同比增长14.5%，优化产品形式，加深行业供应链渗透，帮助商家提升效率 [1] - 拼好饭持续提高运营效率并增强用户体验，协助商家进行产品选品、补贴策略和流量分配 [1] - 神抢手计划帮助餐饮品牌推广高品质热门产品，激发非即时消费需求 [1] 美团闪购 - 用户基础和购买频次均实现两位数同比增长，新鲜食品和食品相关品类购买频次持续增加 [1] - 夜间订单占比上升，低线市场增长超越整体市场，美团闪购仓数量和订单贡献均有所增加 [1] 到店酒旅 - 订单量同比增长超过50%，年度交易用户和年度活跃商家数量均创下新高 [1] - 到店业务帮助商家实现高质量增长和高营销回报率，提供直播服务、特价优惠、定制化营销策略及在线运营工具 [1] - 酒旅业务国内酒店间夜量持续稳步增长，高星酒店通过新营销IP激发消费需求，低星酒店本地住宿和短途旅行需求持续上升 [1] 新业务 - 24Q3收入242亿元，超彭博一致预期3.9%，经营亏损10.3亿元，好于彭博一致预期44.0% [1] - 美团优选持续实现亏损的环比收窄，其他新业务在第三季度集体实现盈利 [1] 投资建议 - 美团核心竞争力在于强大的商户基础及积累数十年的用户真实评价，护城河稳固 [1] - 外卖业务壁垒稳固，外部竞争格局逐步清晰，核心本地商业盈利能力有望持续加强，新业务减亏顺利 [1] - 预测美团2024-2026年收入分别为3363/3880/4336亿元，净利润（Non-IFRS）分别为417/516/611亿元，维持买入评级 [1]