投资评级 - 宇通重工的投资评级维持为“增持”，目标价为人民币13.94元[1] 核心观点 - 宇通重工是国内环卫电动化龙头，1-10月宇通新能源环卫车销量同比增长49%，市场占有率达到20.3%，受益于全国公共领域车辆全面电动化政策，新能源环卫车业务有望驱动公司营收增长[1] - 环卫服务和装备业务以财政付费模式为主，有望受益于化债政策带来的现金流改善，看好其报表修复和业绩成长前景[1] 新能源环卫车业务 - 1-10月全国环卫车辆上险5.87万台，同比下降10%，主要系燃油车销量下滑所致；新能源环卫车辆销量6919台，同比增长41%，渗透率11.8%，同比提升4.3个百分点[2] - 宇通重工环卫车辆上险2084台，同比下降6%，新能源环卫车辆销量1417台，同比增长49%，市占率20.3%，同比提升1.4个百分点，渗透率68%，同比提升25个百分点[2] 资产出售 - 宇通重工出售郑州绿源餐厨公司51%股权给山高十方，交易对价6992.64万元，有利于聚焦主业、整合公司资源、优化资产结构[3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润为2.39/2.77/3.25亿元，可比公司2025年Wind一致预期PE均值为18.5倍，考虑公司新能源环卫车销量高增，给予公司2025年26.8倍PE，对应目标价13.94元[4] 财务数据 - 2022-2026年营业收入预计为3585/2907/3201/3537/3881百万元，同比变化为-4.56%/-18.92%/10.13%/10.47%/9.74%[6] - 2022-2026年归母净利润预计为385.62/218.40/239.16/276.64/324.53百万元，同比变化为-1.86%/-43.36%/9.50%/15.67%/17.31%[6] - 2022-2026年EPS预计为0.72/0.41/0.45/0.52/0.60元，ROE预计为15.93%/8.57%/9.23%/10.36%/11.60%[6] 可比公司估值 - 可比公司2025年PE均值为18.5倍，宇通重工2025年PE为26.8倍，高于行业平均[4] - 可比公司2025年PB均值为1.3倍，宇通重工2025年PB为2.5倍，高于行业平均[4]