报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 12.25 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 宇通重工 2024 年营收 37.99 亿元（yoy+30.67%），归母净利 2.27 亿元（yoy+3.97%），略低于预期，因市场竞争加剧致毛利率下滑 - 公司新能源环卫车优势明显，经营现金流充沛，维持高分红水平 - 预计 25 - 27 年新能源装备销量有望持续增长，看好其业绩成长和股东回报带来的长期价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2024 年全国环卫新增合同总额 2183 亿元，年化额 785 亿元，同比上涨 5.5% - 环卫设备行业 2024 年上险 70463 台，同比下滑 8.7%，原因是环卫运营服务企业资金紧张，项目周期缩短、续标不确定性抑制短期需求 - 2024 年国内新能源环卫设备上险 9446 台，同比增长 51.7%，新能源渗透率为 13.4%，渗透率同比增长 5.3 个百分点，新能源技术成熟、成本优化，运营经济性优势显现 [2] 公司业务表现 - 2024 年公司环卫设备收入 15.43 亿元（yoy+17.2%），销量 3221 台，同比增长 17.2%，其中新能源车销量增长 77.4%，毛利率 26.2%（yoy - 2.4pp），聚焦中高端市场，通过创新维持市场领先地位 - 环卫服务收入 6.42 亿元（yoy - 8.2%），毛利率 24.4%（yoy+0.6pp），聚焦优质项目，融合多种解决方案提质增效 [3] 公司现金流与分红 - 2024 年公司经营现金流净额 5.72 亿元（2023 年 0.36 亿元），同比高增，受益于存货、合同资产分别同比减少 0.95、3.42 亿元 - 2024 年公司 DPS 0.38 元，同比持平，派息比例 89.0%，经营现金流充沛，维持高分红水平，投资吸引力或提升 [4] 盈利预测与估值 - 考虑市场竞争加剧，下调环卫装备和工程机械毛利率预测，预计公司 25 - 27 年 EPS 分别为 0.49/0.57/0.66 元（25 - 26 年下调 6/5%） - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 18.4 倍，考虑公司新能源环卫车销量高增，给予 2025 年 25 倍 PE，目标价 12.25 元（前值 13.94 元，对应 25 年 26.8 倍 PE） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2907|3799|4146|4525|4915| |+/-%|(18.92)|30.67|9.16|9.14|8.61| |归属母公司净利润 (人民币百万)|218.40|227.08|263.73|307.07|352.59| |+/-%|(43.36)|3.97|16.14|16.44|14.82| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.41|0.42|0.49|0.57|0.66| |ROE (%)|8.57|9.75|10.94|12.11|13.03| |PE (倍)|26.42|25.41|21.88|18.79|16.37| |P/B (倍)|2.35|2.37|2.31|2.22|2.10| |EV/EBITDA (倍)|15.00|12.43|11.42|9.80|8.54| [6] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(当地币种，百万)|PE(倍)（2025E/2026E）|PB(倍)（2025E/2026E）|ROE(%)（2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----|----| |000967 CH|盈峰环境|5.67|17956.6|22.1/18.4|0.96/0.93|4.5/5.2| |603686 CH|福龙马|11.80|4902.1|23.4/18.7|1.23/1.16|7.1/8.3| |300815 CH|玉禾田|15.32|6106.4|8.3/7.1|1.13/0.97|15.2/15.3| |600031 CH|三一重工|19.10|161872.1|19.6/15.5|2.00/1.80|10.4/11.8| |平均| - |12.97|47709.3|18.4/14.9|1.33/1.22|9.3/10.2| [13] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 详细数据见文档 [26] ，涵盖 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、负债、股东权益、营业收入、成本、利润、现金流等项目及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 12.25 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 宇通重工 2024 年营收 37.99 亿元（yoy+30.67%），归母净利 2.27 亿元（yoy+3.97%），略低于预期，因市场竞争加剧致毛利率下滑 - 公司新能源环卫车优势明显，经营现金流充沛，维持高分红水平 - 预计 25 - 27 年新能源装备销量持续增长，看好业绩成长和股东回报带来的长期价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2024 年全国环卫新增合同总额 2183 亿元，年化额 785 亿元，同比上涨 5.5% - 环卫设备行业 2024 年上险 70463 台，同比下滑 8.7%，因环卫运营服务企业资金紧张，项目周期缩短、续标不确定性抑制短期需求 - 2024 年国内新能源环卫设备上险 9446 台，同比增长 51.7%，渗透率为 13.4%，同比增长 5.3 个百分点，新能源技术成熟、成本优化，运营经济性优势显现 [2] 公司业务表现 - 2024 年环卫设备收入 15.43 亿元（yoy+17.2%），销量 3221 台，同比增长 17.2%，其中新能源车销量增长 77.4%，毛利率 26.2%（yoy - 2.4pp），聚焦中高端市场，技术和产品创新维持领先地位 - 环卫服务收入 6.42 亿元（yoy - 8.2%），毛利率 24.4%（yoy+0.6pp），聚焦优质项目，融合多种解决方案提质增效 [3] 公司现金流与分红 - 2024 年经营现金流净额 5.72 亿元（2023 年 0.36 亿元），同比高增，受益于存货、合同资产分别同比减少 0.95、3.42 亿元 - 2024 年 DPS 0.38 元，同比持平，派息比例 89.0%，经营现金流充沛，维持高分红水平，投资吸引力或提升 [4] 盈利预测与估值 - 考虑市场竞争加剧，下调环卫装备和工程机械毛利率预测，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 0.49/0.57/0.66 元（25 - 26 年下调 6/5%） - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 18.4 倍，考虑公司新能源环卫车销量高增，给予 2025 年 25 倍 PE，目标价 12.25 元（前值 13.94 元，对应 25 年 26.8 倍 PE） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|2907|3799|4146|4525|4915| |+/-%|(18.92)|30.67|9.16|9.14|8.61| |归属母公司净利润 (人民币百万)|218.40|227.08|263.73|307.07|352.59| |+/-%|(43.36)|3.97|16.14|16.44|14.82| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.41|0.42|0.49|0.57|0.66| |ROE (%)|8.57|9.75|10.94|12.11|13.03| |PE (倍)|26.42|25.41|21.88|18.79|16.37| |PB (倍)|2.35|2.37|2.31|2.22|2.10| |EV EBITDA (倍)|15.00|12.43|11.42|9.80|8.54| [6] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(当地币种，百万)|PE(倍)（2025E/2026E）|PB(倍)（2025E/2026E）|ROE(%)（2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |000967 CH|盈峰环境|5.67|17956.6|22.1/18.4|0.96/0.93|4.5/5.2| |603686 CH|福龙马|11.80|4902.1|23.4/18.7|1.23/1.16|7.1/8.3| |300815 CH|玉禾田|15.32|6106.4|8.3/7.1|1.13/0.97|15.2/15.3| |600031 CH|三一重工|19.10|161872.1|19.6/15.5|2.00/1.80|10.4/11.8| |平均| - |12.97|47709.3|18.4/14.9|1.33/1.22|9.3/10.2| [13] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率预测 报告给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务比率预测，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面 [26]

近期宇通重工（600817）发布2024年年报，证券之星财报模型分析如下： 宇通重工2024年财务表现 经营活动产生的现金流量净额大幅增长了1489.88%，主要得益于客户回款向好。货币资金为13.47亿 元，同比增加了100.02%，主要是由于公司理财产品到期和销售回款向好。有息负债为10.71万元，同比 减少了97.09%，表明公司在债务管理方面取得了显著成效。 五、应收账款 公司应收账款为13.24亿元，同比增加了16.52%，占最新年报归母净利润的比例高达582.98%。这一比例 较高，需关注应收账款的回收情况，以确保公司资金链的安全。 一、总体业绩 宇通重工在2024年的营业总收入达到37.99亿元，同比上升30.67%。归母净利润为2.27亿元，同比上升 3.97%。扣非净利润为1.72亿元，同比上升22.71%。从单季度数据来看，第四季度营业总收入为12.93亿 元，同比上升44.77%，归母净利润为9631.51万元，同比上升3.01%，但扣非净利润为7488.98万元，同 比下降18.0%。 二、盈利能力 公司的毛利率为21.56%，同比减少了14.35个百分点；净利率为6.7%，同比减少了 ...

文章核心观点 - 公司2024年营业收入、净利润正增，主营业务稳定增长，工程机械业务营收增长显著，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，给予“推荐”评级 [2][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入37.99亿元，同比增长31%；归母净利润2.27亿元，同比增长4%；扣非净利润1.72亿元，同比增长23% [1][2] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入分别为42.09/46.70/51.87亿元，同比增长10.80%/10.94%/11.08%，归母净利润分别为2.77/3.10/3.37亿元，同比增长22.01%/11.95%/8.74% [4] 分业务情况 - 环卫设备业务2024年实现营业收入15.43亿元，同比增长29%，毛利率26.23%，销量3221台，同比增长17.2%，其中新能源产品销量增长77.4% [2][3] - 工程机械业务2024年实现营业收入14.40亿元，同比增长76.03%，毛利率15.57%，基础工程机械主打产品竞争力强，新能源旋挖钻有先发优势，强夯是行业第一品牌，桥梁检测车处行业第一梯队 [2] - 环卫服务业务2024年实现营业收入6.42亿元，同比下降8.18%，毛利率提升0.57个百分点至24.38% [2] 行业情况 - 2024年受财政压力影响，环卫设备采购积极性受影响，我国环卫车辆上险70463台，同比下降8.7%，但新能源环卫车辆上险9446台，同比增长51.7% [3] 公司技术与业务调整 - 公司以纯电动、燃料电池环卫设备研发和产业化为主线，在新能源系统关键技术等方面取得多个重大突破，2024年新产品推出多项新技术 [3] - 公司全资子公司将绿源餐厨51%股权以6992.64万元转让，出售后预计更聚焦主业，整合资源，优化资产结构 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 宇通重工2024年营收和归母净利润同比增长，新能源环卫装备销量高增带动收入增长，但装备毛利率整体有所下降，费用率下行，现金流改善，长期看好公司竞争优势带动业绩回暖增长 [2][6][12] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入38.0亿元，同比增长30.67%，归母净利润2.3亿元，同比增长3.97%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长22.71%；Q4实现收入12.93亿元，同比增长44.77%，归母净利润0.96亿元，同比增长3.01% [2][6] 各业务板块情况 - 环卫装备：2024年行业销量7.0万辆，同比下降8.7%，宇通重工销量3,221辆，同比增长17.2%，收入15.43亿元，同比增长28.92%，其中新能源环卫装备销量同比增长77.4%，但整体毛利率下滑 [12] - 工程机械：2024年收入14.40亿元，同比增长76.03%，毛利率同比下降9.22pct至15.57% [12] - 环卫服务：收入6.42亿元，同比下降8.18%，推测推掉部分回款不好的项目 [12] 费用及现金流情况 - 2024年期间费用率下行3.85pct，销售费用率及管理费用率（含研发费用）分别下降2.89pct和1.68pct，财务费用率提升0.72pct [12] - 2024年经营活动现金流净额5.72亿元，同比大幅改善，收现比为111.53%，同比提升4.08pct [12] 其他收益及减值情况 - 2024年其他收益同比减少0.37亿元至0.45亿元，信用减值损失计提0.85亿元，继续拖累业绩提升 [12] 未来展望 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.8亿元、3.8亿元、4.6亿元，对应PE 20x、15x、12x [12] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业总收入分别为45.05亿元、51.96亿元、61.19亿元等 [18]

文章核心观点 - 宇通重工2024年年度报告显示公司营收、利润增长，经营获现能力增强，新能源产品亮点多，智能化转型取得进展，有望巩固提升行业领先地位 [1][2][3] 公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入37.99亿元，同比增长30.67%，归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长3.97%，扣非净利润1.72亿元，同比增长22.71% [1] - 公司经营活动现金流量净额为5.72亿元，同比大幅增长1489.88% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元(含税) [1] 业务板块情况 环卫设备业务 - 2024年我国环卫车辆上险量整体下降8.7%，宇通重工环卫设备业务实现营业收入15.43亿元，销量3221台，同比增长17.2%，新能源产品销量大增77.4% [1] 新能源环卫设备领域 - 公司完成第五代高密度动力电池全场景适配，提升整包能量密度与续航能力；率先将碳化硅器件应用于车辆集成式电机控制器，降低能耗并提高安全性 [2] - 公司新能源环卫车辆累计保有量和市场占有率位居行业前列 [2] 新能源矿用车业务 - 公司推出大电量、大吨位产品，丰富应用场景，纯电动矿用车在全国29个省份超100个矿区运营，海外市场不断拓展 [2] - 2024年公司矿用装备业务收入同比大幅提升，客户满意度持续领先 [2] 智能化转型进展 环卫服务模式 - 公司整合智能检测、无人驾驶等技术优势，打造低碳智慧化环卫服务模式 [2] - 报告期内，公司自动驾驶环卫运营里程逾8万公里，自动驾驶解决方案形成运营标准化、作业规范化、管理智能化三大优势 [2] 矿用装备领域 - 公司推出智能矿用装备，如智能矿用车、智能矿用挖掘机等，实现矿用装备智能化升级 [3] - 智能矿用装备提高生产效率，降低运营成本，提升矿山作业安全性和环保性 [3]

证券代码：600817 证券简称：宇通重工 编号：临 2025-014 宇通重工股份有限公司 关于回购注销部分限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 宇通重工股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 7 日召开了第十二届董事会第二次会议和第十一届监事会第三 十四次会议，审议通过了《关于回购注销部分限制性股票的议案》， 同意公司回购注销已授予但尚未解除限售的限制性股票共计 5,455,036 股。现将相关事项公告如下： 一、本次回购注销限制性股票履行的决策程序 2025 年 4 月 7 日，公司召开第十二届董事会薪酬与考核委员 会 2025 年第一次会议，审议通过了《关于回购注销部分限制性股 票的议案》，同意将议案提交第十二届董事会第二次会议审议。 2025 年 4 月 7 日，公司召开第十二届董事会第二次会议和第 十一届监事会第三十四次会议，审议通过了《关于回购注销部分 限制性股票的议案》。 二、本次回购注销限制性股票的原因、数量及价格 （一）回购注销限制性股票的原因、数量 1、《公司 ...

公司债权人如逾期未行使上述权利，不会因此影响其债权的 有效性；如要求公司清偿债务或提供相应的担保，应根据《公司 法》等法律、法规的有关规定向公司提出书面要求，并随附有关 证明文件。 债权申报所需材料：公司债权人可持证明债权债务关系存在 的合同、协议及其他凭证的原件及复印件到公司申报债权。债权 人为法人的，需同时携带法人营业执照副本原件及复印件、法定 代表人身份证明文件；委托他人申报的，除上述文件外，还需携 证券代码：600817 证券简称：宇通重工 编号：临 2025-015 宇通重工股份有限公司 关于回购注销部分限制性股票通知债权人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、通知债权人的原由 宇通重工股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月7 日召开了第十二届董事会第二次会议和第十一届监事会第三十四 次会议，审议通过了《关于回购注销部分限制性股票的议案》，决 定回购并注销限制性股票5,455,036股。本次回购注销限制性股票 事项暂不实施注销，后续统一注销。回购注销完成后，公司总股 本将变更为530, ...

限制性股票授予与回购 - 2024年7月19日授予限制性股票，授予价4.28元/股，向18名激励对象授予802万股[3][4] - 2025年2月11日和4月7日分别同意回购注销180,000股和4,485,000股限制性股票[4] 业绩与解锁情况 - 2024年剔除激励成本净利润17,866.77万元，较2023年增长44%，解锁系数100%[6] 激励对象考核与解除限售 - 2名事业部考核“优秀”，解除限售比例100%；10名“良好”，比例75%；4名“合格”，比例50%；1名“较差”，比例0%[7] - 12名个人绩效考核“C”及以上，解除限售比例100%；5名“D”，比例50%[8] - 2025年9月18日起进入第一个解除限售期，第一类激励对象可解除限售比例25%，第二类50%[8] 可解锁情况 - 1名激励对象不符合条件，其余16名符合，可解除限售1,995,000股[9] - 胡文波本次可解锁55,000股，占已获授25%；张明威75,000股，占13%[10][11] 后续事项 - 公司本次解锁已满足条件，尚需履行信息披露等后续手续[12]

经中国证券监督管理委员会《关于核准郑州德恒宏盛科技发展股份有限公司 向郑州宇通集团有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》（证监许 可[2020]2753 号）核准，宇通重工于 2020 年 12 月向不超过 35 名特定对象非公 开发行普通股（A 股）股票 28,544,243 股（每股面值 1 元），发行价格为每股 10.51 元，共募集资金人民币 299,999,993.93 元，扣除发行相关费用人民币 4,320,754.72 元后，公司募集资金净额为人民币 295,679,239.21 元。上述募集资金已于 2020 年 12 月 2 日全部到位，并已经大信会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《验 资报告》（大信验字[2020]第 16-00009 号）予以验证。 上市公司以前年度累计已使用募集资金金额 17,677.48 万元；累计取得利息 收入 1,030.76 万元，支出手续费 0.03 万元。截至 2023 年 12 月 31 日，募集资金 账户余额为 13,353.24 万元。 华泰联合证券有限责任公司 关于宇通重工股份有限公司 2024 年度募集资金存放与使用情况的专项核查意见 作 ...