投资评级 - 报告对高途（GOTU.US）的评级为“买入”，目标价为4.4美元，较当前股价有67.3%的上升空间 [2] 核心观点 - 高途FY24Q3收入同比增长53.1%，达到12.08亿元，Non-GAAP经营利润为-4.76亿元，符合公司业绩指引 [2] - 公司现金储备增长67.2%，达到33.1亿元，无有息负债 [2] - K9业务持续高增长，FY24Q1非学科培训及高中业务占比超75%，收入同比增长超70%，其中K9业务收入同比增长超100% [2] - 公司预期FY24Q4收入增速为69.2%-71.9%，约12.88-13.08亿元，总体收入增速较前三个季度更高 [2] - 公司毛利率为64.4%，同比提升8.0pct，主要由于收入结构变化及线下业务扩张 [2] - 公司预计FY25将积极减亏，FY26有望实现盈利 [2] 业务表现 - K9业务收入占比超75%，收入同比增长超70%，其中K9业务收入同比增长超100% [2] - 传统业务增长超40%，但成人及大学生业务承压，收入同比基本持平，占比少于20% [2] - 公司预期FY24Q4收入增速为69.2%-71.9%，约12.88-13.08亿元 [2] 财务表现 - FY24Q3毛利率为64.4%，同比提升8.0pct，主要由于收入结构变化及线下业务扩张 [2] - 销售费用率为73.3%，同比增加18.3pct，主要由于暑期期间积极的业务扩张 [2] - 研发费用率为15.7%，同比略有下降；行政费用率为16.2%，同比增加2.6pct [2] - 公司预计FY25净亏损将收窄至2.1亿元，并最快于FY26实现盈利 [2] 估值与展望 - 报告采用12%的折现率和3%的永续增长率为公司估值，维持目标价4.4美元，较当前股价有67.3%的上升空间 [2] - 公司积极扩展线下教学网点，目前在全国拥有近150家教学点，但由于前期投入较大，新网点尚需爬坡，利润端短期承压 [2] 行业分析 - 高途所属行业为教育行业，主要业务为K12教育及非学科培训 [2]