报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6][94] 报告的核心观点 - 有友食品作为泡椒凤爪龙头，业绩弹性释放，产品渠道加速驱动 [3][6][16] 根据相关目录分别进行总结 基本情况 - 有友食品成立于1997年，2019年上市，为泡椒凤爪龙头 [3][16] - 股权结构集中，主要掌握在董事长鹿有忠及其家庭成员手中 [18][23] 业务拆分 - 泡椒凤爪为营收基石，2023年肉制品营收占比82.86%，其他产品营收占比有所提升 [27][29] - 经销渠道占据主要位置，线上渠道作为补充，2024Q1-Q3线上渠道营收占比5% [28][30] 财务分析 - 2024Q1-Q3营收同增16.77%，归母净利润1.21亿元，超越2023年全年 [31][32] - 2024Q1-Q3毛利率回升至30.06%，净利率恢复至13.67% [34][35] 风爪市场 - 休闲卤制品行业2023年市场规模1396亿元，预计2027年超2000亿元，CAGR为9% [38][39] - 休闲即食凤爪市场2022年规模34.97亿元，CAGR为5.03% [44][45] 经营思维切换 - 品牌端：泡椒凤爪开创者，品牌营销力度提升 [54][56] - 产品端：泡椒凤爪2024Q1-Q3营收占比70.87%，脱骨鸭掌成为第二大单品潜力 [57][60] - 渠道端：夯实传统渠道，加大新兴渠道拓展，2024Q1-Q3线上渠道同增263% [78][82] - 市场端：西南市场稳健发展，华东市场规模日渐扩大，2024Q1-Q3华东营收2.34亿元 [89][93] 盈利预测 - 2024-2026年EPS分别为0.34/0.42/0.51，当前股价对应PE分别为33/27/22倍 [94][95]