投资评级 - 吉电股份的投资评级维持为“增持”，目标价为人民币6.73元[1] 核心观点 - 吉电股份完成定增募资41.85亿元，资产负债率下降，财务费用减少，上调2024-26年归母净利预测。绿电装机容量有望高质量增长，盈利能力增强，现金流改善增厚资金储备[1] 定增募投绿电融合项目 - 定增募资主要用于风光制氢合成氨一体化、风电与农光互补发电等项目，募资净额扣除补流后为29.98亿元，占项目总投资的34%。2024年9月末资产负债率为74%，预计2024-26年资产负债率逐年下降至69%/65%/63%。财务费用占营业总成本的12%~14%，负债率下降将减少财务费用，增厚盈利水平[2] 收益率预留电价波动空间 - 绿氨价格高于灰氨，风光制氢合成氨一体化项目实际IRR有望好于公司测算的4.57%，其余募投项目IRR在10.91%~25.35%之间。截至2024年9月末新能源装机容量达到10.83GW，募投项目风光装机合计1.4GW，预计2024-25年绿电装机容量年均增长不低于2GW[3] 上调归母净利预测 - 考虑财务费用减少，上调2024-26年归母净利1.7%/3.0%/2.5%至14.37/17.44/20.51亿元。调整BPS至4.82/5.18/5.60元，参考可比2025年PB均值1.2x，给予公司2025年1.3xPB，对应目标价6.73元[4] 盈利预测调整 - 预计2024-26年营业收入分别为147.06/163.64/181.78亿元，同比增长1.83%/11.27%/11.09%。归母净利润分别为14.37/17.44/20.51亿元，同比增长58.21%/21.36%/17.61%。EPS分别为0.40/0.48/0.57元，ROE分别为8.44%/9.43%/10.15%[9] 可比公司 - 可比公司2024-26年平均市盈率为14.16/11.67/9.92倍，市净率为1.16/1.08/1.00倍，ROE为8.44%/9.43%/10.15%。吉电股份的盈利能力好于行业均值[16]