报告公司投资评级 - 买入(首次) [1] 报告的核心观点 - 远兴能源的业绩逆势增长，主要得益于低成本天然碱的生产优势和新项目的投产，预计未来几年业绩将持续增长 [1] 基本数据 - 当前股价：6.03元 [1] - 总市值：225亿元 [1] - 总股本：3739百万股 [1] - 流通股本：3283百万股 [1] - 52周价格范围：4.89-8.14元 [1] - 日均成交额：279.47百万元 [1] 市场表现 - 远兴能源相对于沪深300指数的表现为40% [1] 业绩表现 - 2024年前三季度实现营业总收入103.72亿元，同比增长29.04% [1] - 实现归母净利润18.05亿元，同比增长19.84% [1] - 2024Q3单季度实现营业收入33.03亿元，同比增长23.13%，环比下滑12.84% [1] - 实现归母净利润5.96亿元，同比增长31.30%，环比下滑6.94% [1] 成本优势 - 2024Q3轻碱/重碱季度均价分别为1701和1843元/吨，同比分别-31%/-30%，环比分别-16%/-15% [1] - 公司采用的天然碱法成本较其他制备工艺低，一定程度上抵消了价格下行带来的负面影响 [1] 销售费用与现金流 - 2024年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.71/+0.50/+0.24/-0.20pct [1] - 销售费用率同比明显增加，系公司天然碱项目一期在年内投产、新增大量碱化工产品投放市场导致的费用增加 [1] - 前三季度经营活动产生的现金流净额为29.96亿元，同比增加9.98亿元，主要原因是销售收入增加 [1] 新项目进展 - 阿拉善天然碱项目一期四条产线共计500万吨天然碱产能已在2024年年内具备达产条件，目前各条生产线正常稳定运行中 [1] - 二期280万吨产能项目正在稳步建设中，预计在2025年12月建成 [1] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.65、0.75、0.86元，当前股价对应PE分别为9.3、8.0、7.0倍，给予"买入"投资评级 [1] 预测指标 - 2024E主营收入14698百万元，增长率22.0% [3] - 2024E归母净利润2426百万元，增长率72.1% [3] - 2024E摊薄每股收益0.65元 [3] - 2024E ROE 11.6% [3] 资产负债表 - 2024E流动资产合计12051百万元 [6] - 2024E非流动资产合计25517百万元 [6] - 2024E资产总计37568百万元 [6] - 2024E流动负债合计9029百万元 [6] - 2024E非流动负债合计7647百万元 [6] - 2024E负债合计16676百万元 [6] - 2024E股东权益20892百万元 [6] 利润表 - 2024E营业收入14698百万元 [6] - 2024E营业成本7748百万元 [6] - 2024E营业利润5591百万元 [6] - 2024E净利润3689百万元 [6] - 2024E归母净利润2426百万元 [6] 现金流量表 - 2024E经营活动现金净流量5934百万元 [6] - 2024E投资活动现金净流量1182百万元 [6] - 2024E筹资活动现金净流量-728百万元 [6] - 2024E现金流量净额6388百万元 [6] 主要财务指标 - 2024E营业收入增长率22.0% [6] - 2024E归母净利润增长率72.1% [6] - 2024E毛利率47.3% [6] - 2024E四项费用/营收10.7% [6] - 2024E净利率25.1% [6] - 2024E ROE 11.6% [6] - 2024E资产负债率44.4% [6] - 2024E总资产周转率0.4 [6] - 2024E应收账款周转率46.4 [6] - 2024E存货周转率13.3 [6] - 2024E EPS 0.65元 [6] - 2024E P/E 9.3 [6] - 2024E P/S 1.5 [6] - 2024E P/B 1.5 [6]