投资评级 - 报告对稳健医疗（300888 SZ）的投资评级为“优于大市”（维持）[1][2] 核心观点 - 稳健医疗消费品业务在2024年第四季度有望实现加速增长，主要受益于营销发力和行业热点事件的推动 第三方数据显示，2024年10-11月全棉时代和奈丝公主品牌合计销售额增速显著提升，两大核心品类棉柔巾和卫生巾销售增长均超过30% [3] - 医疗板块方面，防疫产品高基数影响已消除，回归常态化增长 同时，公司通过收购GRI拓展海外产能和渠道，预计将带来协同效应 [3] - 全棉时代品牌通过材质教育（“绵”不等于“棉”）优化行业格局，提升市场份额 棉柔巾和奈丝公主卫生巾表现优异，2024年10-11月天猫+京东+抖音平台销售额同比增长41 5% [4] - 医疗板块增长提速，并购GRI后协同效应显现 GRI利润表将于2024年四季度并入，贡献业绩增量 中长期来看，稳健医疗与GRI将在生产制造、销售网络、产品等方面协同，GRI利润率有较大提升空间 [4] 消费品板块 - 全棉时代棉柔巾品类2024年10-11月线上渠道增长37%，前三季度全渠道增长31 3%，单三季度增长47 1% 天猫+京东+抖音平台前三季度增长29 9%，单三季度增长46 4% [5][8] - 全棉时代品牌在洗脸巾品类的市场份额从2021年的15 8%逐年下滑至2023年的11 8%，但2024年回升至14% 天猫平台份额从2021年的17%回升至2024年的20 1% [8] - 奈丝公主卫生巾2024年10-11月线上渠道增长提速至35%，前三季度全渠道增长10 4%，单三季度增长17 1% 天猫+京东+抖音平台前三季度小幅下滑6 2%，单三季度实现正增长3 2% [17][18] - 公司线上渠道2024年10-11月增长提速至41 5%，前三季度累计增长14 0% 线下门店累计增长近双位数，奈丝公主作为第一个国产卫生巾品牌进驻山姆 截至2024年6月30日，公司共有444家门店，未来每年预计新开100家门店 [28] 医疗板块 - 2024年第三季度医疗业务收入同比增长13 1%至9 4亿元，其中常规医用耗材产品同比增长14 3%至8 5亿元 海外销售渠道前三季度累计同比增长12 7%至12 0亿元，占比45 2% [30] - GRI是一家全球性医疗耗材和工业防护企业，2023年收入超1 5亿美元 2024年6月30日，公司总资产1 6亿美元，净资产6700万美元 2023/6/30-2024/6/30，公司营业收入1 5亿美元，净利润1015万美元，净利率6 6% [31][34] - GRI收购估值约为2亿美元，股权估值1 6亿美元，对应市盈率约16倍 [35] 盈利预测与估值 - 报告上调2024-2026年归母净利润预测至8 1/10 6/12 2亿元（前值为8 0/10 3/11 6亿元），同比增长39 4%/31 1%/15 4% 目标价上调至43-47元（前值为34-36元），对应2025年24-26倍PE [36]