投资评级 - 报告对稳健医疗的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [2] 核心观点 - 稳健医疗的消费品业务在2024年第四季度有望实现加速增长，主要得益于营销发力和行业热点事件的推动 [3] - 全棉时代和奈丝公主品牌在2024年10-11月的销售额增速显著加快，棉柔巾和卫生巾的销售增长均超过30% [3] - 医疗板块在2024年第三季度开始回归常态化增长，防疫产品的高基数影响已基本消除 [3] - 通过收购GRI，稳健医疗将进一步拓展海外产能和渠道 [3] 消费品板块 - 全棉时代通过"绵不等于棉"的材质教育，优化了行业格局并提升了市场份额，棉柔巾销售快速增长 [4] - 2024年10-11月，全棉时代和奈丝公主品牌在天猫、京东、抖音平台的销售额同比增长41.5% [4] - 棉柔巾品类在2024年10-11月的线上渠道增长37%，全渠道前三季度增长31.3%，单三季度增长47.1% [5][8] - 全棉时代品牌在2024年的市场份额回升至14%，天猫平台份额回升至20.1% [8] - 奈丝公主卫生巾在2024年10-11月的线上渠道增长提速至35%，前三季度全渠道增长10.4%，单三季度增长17.1% [17][18] - 公司计划每年新开100家左右门店，推动消费品业务的持续增长 [4] 医疗板块 - 2024年第三季度，医疗板块收入同比增长13.1%，达到9.4亿元，其中常规医用耗材产品增长14.3% [30] - 收购GRI后，稳健医疗将在生产制造、销售网络、产品等方面与其协同，GRI的利润率有较大提升空间 [30] - GRI在2023年的收入超过1.5亿美元，净利润为1015万美元，净利率为6.6% [34] - GRI的收购估值为2亿美元，对应的市盈率约为16倍 [35] 盈利预测 - 报告上调了稳健医疗的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.1亿元、10.6亿元和12.2亿元，同比增长39.4%、31.1%和15.4% [4] - 目标价上调至43-47元，对应2025年24-26倍市盈率 [4] 行业趋势 - 洗脸巾品类在天猫、京东、抖音平台保持约12%以上的高速年化增长 [8] - 卫生巾行业近期负面事件爆发，消费者对产品安全性和质量的关注度提升，奈丝公主凭借全棉全表层技术和医护级认证脱颖而出 [17]