公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 天宇股份是全球心血管类原料药龙头，美国默沙东公司口服新冠药莫努匹韦中间体国内核心供货商，全球最大的缬沙坦供应商之一 [1] - 公司依托沙坦类原料药平台优势，加速发展非沙坦类原料药、CDMO和制剂业务，未来三大业务均有增量机会，看好公司进入加速发展阶段 [5] 原料药及中间体 - 全球沙坦类原料药需求持续增加，供给端竞争激烈，沙坦类价格逐步企稳，缬沙坦价格稳定在600-700元/千克 [2] - 公司非沙坦类原料药覆盖品种日益丰富，39个品种已实现商业化，6个待验证，13个研发中，有望成为第二增长曲线 [2] - 沙坦类原料药价格已基本稳定，非沙坦类规模优势有望持续扩大 [5] CDMO - 公司与多个全球大型制剂厂商建立了长期稳定的合作关系，2021年出色完成默沙东紧急项目研发后，加速扩建研发和业务团队，CDMO业务有望保持稳定增长 [3] - CDMO业务大客户稳定，同时正推动拓展新项目合作 [5] 制剂 - 带量采购提升了制剂企业与原料药企业的关联度，"原料药+制剂"一体化战略趋势明显 [4] - 公司制剂批文储备丰富，已获批制剂批件46个，涉及品种30个，2024年有望迎来快速发展阶段 [4] - 制剂获批产品持续增长，"原料药+制剂"一体化发展存在成本优势 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年总体收入分别为27.08/32.40/39.48亿元，同比增长7.15%/19.66%/21.84% [5] - 归属于上市公司股东的净利润分别为0.83/2.54/3.51亿元 [5] - 给予公司2025年2.1倍PB，目标价22.83元 [5]