报告公司投资评级 - 买入（首次评级），目标价格为18.92元 [1] 报告的核心观点 - 晋控煤业是低成本动力煤优质企业，背靠晋能集团，具备资源储备优势和产能注入空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 低成本优质动力煤企业 - 晋控煤业是优质动力煤企业，背靠晋能集团，煤质优秀，客户资源稳定，地理位置优越 [15] - 晋控煤业集团是全国第二大煤炭企业，具备良好的煤炭资源禀赋优势 [16] - 煤炭业务为公司绝对主业，塔山煤矿和色连煤矿贡献主要收益，可采年限长，保障长期资源稳定 [20][21] - 塔山煤矿是公司最主要的产销矿井，贡献大部分盈利，吨煤成本处于行业较低水平 [25][26] 2 吨煤成本具备优势，期间费用下降亮眼 - 公司收入端随商品煤销量和吨煤售价波动，2023年销量同比增长10.2%，吨煤售价同比下跌13.7% [30] - 公司成本端处于行业较低水平，2023年吨煤成本244元/吨，同比-13.0% [38] - 公司利润端三费下降显著，2023年财务费用率为0.9%，同比-0.6pct [51] - 公司净利润水平维持高位，2023年归母净利润33.0亿元，同比+8.4% [57] 3 财务报表显著优化，潜在注入产能可期 - 公司在手现金充足，2024Q3货币资金159.8亿元，占总资产的42.1% [63] - 公司资产负债率呈下行趋势，2023年降至35.3%，同比-14.5pct [67] - 公司大额减值接近尾声，2023年资产减值损失0.17亿元，同比大幅减少92% [74] - 公司分红比例呈上升趋势，2023年分红金额13.2亿元，分红比例40.1% [76] - 晋能集团总产能高达4.5亿吨/年，晋控煤业集团产能达2.4亿吨/年，公司产能仅为3450万吨/年，产能证券化率仅为7.7% [89][96] - 晋能集团承诺将采取分步过渡的组合方式，逐步将集团全部煤炭生产经营性优质资产纳入公司 [97] 4 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年收入增速分别为-1.5%、+2.7%、+2.7%，归母净利润增速分别为-12.0%、+9.0%、+6.9%，对应EPS分别为1.74元、1.89元、2.02元 [100][102] - 公司PE处于较低水平，具备配置优势，给予2025年10倍PE的估值，对应目标价18.92元，首次覆盖给予"买入"评级 [105][106]