公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年，东睦股份营收23.53亿元，同比增长33.50%；归母净利润1.90亿元，同比增长431.53%。汽车零件销售占P&S的75.72%，达8.41亿元，同比增长28.42%；家电零件营收占P&S的20.27%，达2.25亿元，同比增长23.97%。SMC收入虽同比下降6.52%，但从2024年第一季度起已企稳回升，并在第二季度单季实现2.76亿元，创历史新高。MIM业务收入同比增长101.11%，紧随大客户新产品上市的节奏，已配备5条折叠机模组生产线，每条生产线具备6万条/月的生产能力 [3] - 预计2024-2028年，折叠屏手机出货将以30%的CAGR增长至5100万台。公司通过增资入股A公司，切入钛合金领域并与MIM业务产生良性互动 [3] - 2024年，宁波东睦广泰以现金人民币1080.00万元收购深圳小象电动公司10.00%股权，合计持有22.00%股权。小象电动可加强公司对电机及非车用粉末冶金应用的技术研究，公司P&S、SMC等亦可赋能解决电机生产工艺难题 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 粉末冶金新材料龙头，技术力量雄厚 - 东睦股份是中国粉末冶金新材料行业的龙头企业，专注于粉末冶金制品的生产和销售。公司产品涵盖粉末冶金制品、消费电子产品和软磁材料，广泛应用于新能源、5G通信、智能手机、可穿戴设备、医疗器械、汽车、高效节能家电等领域 [13] - 粉末冶金工艺具有节能、节材、环保、近净成形等优势，广泛应用于汽车、消费电子和软磁材料领域 [13] - 公司股权结构适度集中，高管深耕粉末冶金行业，拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等研发平台，具备较强的技术吸收消化和再创新能力 [17][22] 2. 折叠屏持续迭代放量加速，MIM件有望持续贡献弹性 - MIM技术是一种新型近终成型技术，集塑料注塑成型工艺学、高分子化学、粉末冶金工艺学和金属材料学等多学科相互渗透交叉，适用于形状复杂的小型零件制造 [52] - 2022年全球MIM市场规模约为257亿元，预计2029年将达到502亿元，2023-2029年CAGR约为10.7%。中国MIM市场规模2020年为73亿元，预计2026年将达到141.4亿元，2020-2026年CAGR为11.6% [65][66] - 东睦股份MIM业务主要应用于消费电子行业，2024年上半年MIM业务收入同比增长101.11%，紧随大客户新产品上市的节奏，已配备5条折叠机模组生产线，每条生产线具备6万条/月的生产能力 [3][89] 3. 公司SMC产能持续扩张，研发进展顺利 - SMC是一种新型软磁复合材料，适用于高频和小型化的电子产品。2022年全球SMC市场规模为43.21亿元，预计2028年将达到60.68亿元，2022-2028年CAGR为5.82% [94][96] - 公司SMC新产能投放顺利，产能达7万吨/年。2023年研发出4款高性能软磁复合材料，应用于光伏逆变器、新能源汽车、服务器电源等领域 [100][101] - 2024年上半年，SMC业务营收虽同比下降6.52%，但从第一季度起已企稳回升，并在第二季度单季实现2.76亿元，创历史新高 [3][106] 4. P&S业务稳健发展，持续拓宽护城河 - 粉末冶金工艺是一种近净成型工艺，具有尺寸精度高、材料利用率高、节能节材等优势，广泛应用于汽车、家电等领域 [109] - 2022年全球粉末冶金市场规模为278亿美元，预计2027年将达到340亿美元，2022-2027年CAGR为4.11%。中国粉末冶金市场规模2022年为223.83亿元，预计2030年将达到307.81亿元 [110][112] - 东睦股份在粉末冶金行业市占率较高，是国内市场的龙头企业，2024年上半年P&S业务营收同比增长28.42%，汽车零件销售占P&S的75.72%，达8.41亿元 [116][118]