投资评级 - 报告首次覆盖长华集团，给予"增持"评级，主要基于其新能源客户持续突破及切入碳陶盘领域的盈利增长潜力 [5][11] 核心观点 - 长华集团是国内领先的汽车零部件供应商，产品体系涵盖紧固件、冲焊件和大型铝铸件，新能源客户持续突破，2024年以来获得多家新能源客户项目定点 [5] - 公司高强度紧固件产能扩张，切入碳陶盘领域，与金博股份达成战略合作，预计2025年碳陶盘业务将贡献盈利新增量 [1][13] - 公司冲焊件产能持续扩张，布局轻量化铝压铸赛道，伴随新能源客户导入及生产基地扩产，冲焊件业务有望稳定增长 [6] 公司概况 - 长华集团成立于1993年，深耕汽车零部件行业30余年，产品广泛应用于汽车车身、底盘、动力总成系统及新能源汽车三电系统 [30] - 公司围绕四大汽车产业集群布局生产基地，提供近地化配套服务，客户覆盖欧系、美系、日系、自主品牌及新势力车企 [42][44] - 2024年上半年，公司新能源汽车零部件销售收入同比增长110.91%，燃油车与新能源汽车共用产品销售收入同比增长65.52% [44] 紧固件业务 - 公司紧固件品类齐全，销量稳定，毛利率处于行业上游水平，2023年毛利率为25% [1][91] - 高强度紧固件产能扩张，一期项目年产9.25亿件，二期项目预计2026年投产，总产能将超50亿件 [97] - 切入碳陶盘领域，与金博股份合作，提供碳陶刹车系统专用合头及紧固件套装，2025年有望放量，单车价值量超1000元 [1][107] 冲焊件业务 - 公司冲焊件产能持续扩张，武汉长源和广东长华生产基地扩产，年产能分别达9431万件和5100万件 [6][123] - 冲焊件产品向大件化发展，2023年营收14.8亿元，同比增长55%，但毛利率较低，仅为6.2%，后续有较大提升空间 [118][122] - 布局轻量化铝压铸赛道，武汉轻量化铝部件智能化生产基地年产能60万件，顺应汽车轻量化趋势 [6][123] 行业分析 - 中国汽车紧固件行业规模超过500亿元，2023年市场规模为541亿元，行业格局分散，长华集团市占率约1.6% [83][88] - 碳陶刹车盘市场处于蓝海，预计2025年中国市场规模达79亿元，2030年有望达215亿元，复合增速22% [1][103] - 全球金属冲焊件市场规模预计2023年达2892亿美元，汽车冲焊件是最大应用市场，行业集中度低 [108][109] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.26/1.79/2.24亿元，同比增速分别为15%/43%/25% [11][130] - 2024-2026年紧固件毛利率预计为26.6%/28.4%/28.4%，冲焊件毛利率预计为10%/12%/14% [128] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为40/28/22倍，低于可比公司平均PE 17/14/11倍 [11][134]