公司投资评级 - 华润电力维持"买入"评级 [1][4] 报告的核心观点 - 华润电力2024年风电发电量增长显著，上调2024年可再生能源归母净利润预测 [1][2] - 公司配售新股完成，摊薄即期EPS，但新项目投产有望减弱摊薄影响 [3] - 目标价上调至30.69港币，考虑火电和可再生能源资产盈利能力更优 [4] 经营预测指标与估值 - 2024-26年可再生能源归母净利润预测上调/下调，火电电价预期下调 [4] - 2024-26年归母净利润预测下调至148/158/177亿港币 [4] - 2024-26年EPS预测为2.95/3.15/3.53港币 [6] - 2024-26年营业收入预测为102,051/110,286/119,664百万港币 [6] - 2024-26年毛利润预测为21,414/23,887/27,726百万港币 [6] - 2024-26年EBITDA预测为42,018/46,301/51,809百万港币 [6] - 2024-26年ROE预测为16.63/16.12/16.28% [6] - 2024-26年PE预测为6.36/5.96/5.32倍 [6] - 2024-26年PB预测为0.91/0.83/0.75倍 [6] - 2024-26年EV/EBITDA预测为7.43/7.58/7.25倍 [6] 风电发电量增长 - 2024年3Q风电发电量同比+26.3%至97亿千瓦时，9月同比+52.6%至36亿千瓦时 [2] - 2024年1-10月风电累计发电量同比+13.7%至358亿千瓦时，增速较1H24的6.9%显著增加 [2] - 上调2024年风电发电量预测3.3%至432亿千瓦时 [2] 可再生能源盈利 - 上调2024年可再生能源归母净利率3.4个百分点至38%，归母净利润上调9.2%至91.8亿元 [2] - 2024-26年可再生能源归母净利润预测为+9.2%/+3.9%/-9.0% [1][4] 配售新股 - 公司配售1.985亿股完成，总股本增加4.1%至50.0894亿股 [3] - 向华润集团发行1.68亿股通过股东大会表决，赞成率94.6% [3] - 本次交易完成后将摊薄即期EPS 7.08%，但新项目投产有望减弱摊薄影响 [3] 目标价与估值 - 目标价上调至30.69港币，基于2025年PB/PE 0.9/18x，较可比公司溢价 [4] - 目标市值1537亿港币，考虑火电和可再生能源资产盈利能力更优 [4] - 2024-26年火电电价预期下调0.8/3.9/4.9% [4] 财务数据 - 2022-26年营业收入分别为103,305/103,334/102,051/110,286/119,664百万港币 [6] - 2022-26年归母净利润分别为7,042/11,003/14,798/15,781/17,667百万港币 [6] - 2022-26年EPS分别为1.46/2.29/2.95/3.15/3.53港币 [6] - 2022-26年ROE分别为8.25/13.16/16.63/16.12/16.28% [6] - 2022-26年PE分别为12.83/8.21/6.36/5.96/5.32倍 [6] - 2022-26年PB分别为0.97/0.94/0.91/0.83/0.75倍 [6] - 2022-26年EV/EBITDA分别为8.87/8.13/7.43/7.58/7.25倍 [6]