报告公司投资评级 - 生益科技的投资评级为"买入"，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 生益科技是全球覆铜板行业的龙头企业，市场占有率稳定在12%左右，2023年达到14% [3] - 公司坚持自主创新，突破国外技术封锁，开发出全系列高速产品，并在高端封装基材领域实现批量应用 [4] - 随着AI技术的发展，公司产品在AI服务器、AIPC、AI手机等领域有广泛应用，未来有望受益于AI驱动的需求增长 [4] - 预计2024-2026年营业收入和净利润将保持稳定增长，维持"买入"评级 [5] 投资要点总结 - 生益科技是全球刚性覆铜板销售总额排名第二的企业，市场占有率稳定在12%左右，2023年达到14% [3] - 公司产品广泛应用于高算力、AI服务器、5G天线、新一代通讯基站、大型计算机、高端服务器等领域 [3] - 自2005年以来，公司长期攻关高频高速封装基材技术难题，目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品，并在高端封装基材领域实现批量应用 [4] - 公司积极布局高速材料，产品系列包括Mid-loss、Low-loss、Very Low-loss、Ultra Low-loss、Extreme Low-loss及更高级别材料，满足不同应用领域需求 [4] - 公司极低损耗产品已通过多家国内及海外终端客户的材料认证，正处于产品项目认证中 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为198.19/226.49/251.69亿元，同比增速为19.49%/14.28%/11.13% [5][7] - 预计2024-2026年归母净利润为18.68/24.24/29.05亿元，同比增速为60.47%/29.78%/19.85% [5][7] - 当前股价对应PE为28.99/22.34/18.64倍，EPS为0.77/1.00/1.20元 [5][7] - 随着终端产品去库化、AI驱动、消费电子等下游需求回暖，公司有望迎来成长新机遇 [5] 财务数据 - 2023年营业收入为165.86亿元，同比下降7.93% [7] - 2023年归母净利润为11.64亿元，同比下降23.96% [7] - 2024-2026年预计营业收入增速为19.49%/14.28%/11.13% [7] - 2024-2026年预计归母净利润增速为60.47%/29.78%/19.85% [7] - 2024-2026年预计毛利率为22.02%/23.31%/24.42% [13] - 2024-2026年预计净利率为9.30%/10.56%/11.39% [13] - 2024-2026年预计ROE为11.21%/12.88%/13.55% [13] - 2024-2026年预计ROIC为10.38%/11.64%/12.13% [13] 估值比率 - 2024-2026年预计PE为28.99/22.34/18.64倍 [7][13] - 2024-2026年预计P/B为3.40/2.95/2.55倍 [13] - 2024-2026年预计EV/EBITDA为19.74/15.71/13.05倍 [13]