报告公司投资评级 - 永兴股份的投资评级为"买入"，目标价为17.85元/股 [5] 报告的核心观点 - 永兴股份是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，兼具成长性与高分红的区域固废治理龙头 [1] - 公司注重研发，技术赋能，产能利用率提升带动业绩增长，预计2026年垃圾焚烧处理量有望达到1069万吨，产能利用率约91% [2] - 公司项目运营持续向好，资本开支大幅减少，现金流保障分红能力，2023-2025年度单一年度利润分配总额不少于当年实现的可分配利润的60% [3] - 盈利预测显示，2024-2026年公司营收分别为36.88亿元、41.65亿元、45.72亿元，归母净利润分别为8.03亿元、9.59亿元、11.26亿元，对应PE分别为16/14/12倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 1 背靠广州国资，占据项目区域优势 - 永兴股份实际控制人为广州市政府，是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体 [14] - 公司在运垃圾焚烧发电项目14个，合计产能32090吨/日，生物质处理项目4个，合计产能2590吨/日，多位于广州优势区域 [16] 2 技术赋能，产能利用率提升带动业绩增长 - 公司注重研发，自主创新研发多种焚烧炉炉型，自动投入率达95%以上，节约人力及物料消耗，实现精细化运作 [36] - 预计2026年公司垃圾焚烧处理量有望达到1069万吨，对应产能利用率约91%，若考虑工业固废掺烧，产能利用率有望进一步提升 [2] 3 运营主导，资本开支大幅减少，有望持续高分红 - 垃圾焚烧发电行业已由增量阶段步入存量阶段，公司资本开支有望大幅减少，2023-2025年度单一年度利润分配总额不少于当年实现的可分配利润的60% [3] 4 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年公司营收分别为36.88亿元、41.65亿元、45.72亿元，归母净利润分别为8.03亿元、9.59亿元、11.26亿元，对应PE分别为16/14/12倍 [3] - 采用PE估值，给予2024年20倍估值，对应市值161亿元，目标价17.85元/股 [3]