投资评级 - 报告未给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 裕同科技作为3C包装龙头，受益于手机以旧换新政策的全国铺开，预计2025年国内3C行业增速乐观，公司整体收入增速可达10%以上 [1] - 公司对A客户供应份额长期保持较高水平，主供小米、华为、OPPO&Vivo高端机型，烟酒包装在2024年低基数下预计实现稳健增长，环保包装增长靓丽 [1] - AI应用加速迭代，若2025年下半年苹果新品出现较大迭代，销量有望进一步突破，裕同作为3C核心上游包装供应商将受益 [1] - 公司主产能出海前瞻，已在越南、印度、印尼、泰国、马来西亚等海外地区建立7个生产基地，菲律宾和墨西哥工厂已开业，加速推动海内外工厂智能化升级改造 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.5/18.9/21.1亿元，对应PE分别为14.6X/12.7X/11.4X [1] 财务数据 - 2024E营业总收入预计为17,064百万元，同比增长12.1%，2025E和2026E分别增长9.9%和9.7% [3] - 2024E归属母公司净利润预计为1,645百万元，同比增长14.4%，2025E和2026E分别增长15.2%和11.1% [3] - 2024E毛利率预计为26.5%，2025E和2026E分别提升至26.8%和27.1% [3] - 2024E净资产收益率ROE预计为13.4%，2025E和2026E分别为13.7%和13.6% [3] - 2024E EPS预计为1.77元，2025E和2026E分别为2.04元和2.26元 [3] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产预计为15,138百万元，2025E和2026E分别增长至18,158百万元和21,221百万元 [5] - 2024E货币资金预计为5,256百万元，2025E和2026E分别增长至7,347百万元和9,416百万元 [5] - 2024E应收账款预计为6,380百万元，2025E和2026E分别增长至7,013百万元和7,693百万元 [5] - 2024E营业利润预计为2,023百万元，2025E和2026E分别增长至2,330百万元和2,590百万元 [5] - 2024E归属母公司净利润预计为1,645百万元，2025E和2026E分别增长至1,894百万元和2,105百万元 [5]