投资评级与目标价 - 报告对建投能源的投资评级为“增持”，目标价为人民币6.41元 [1] 核心观点 - 建投能源控参股电厂齐开工，预计2025-2026年陆续投产，火电装机规模有望持续扩大 [1] - 2024年1-10月河北省用电量同比增长5.79%，冬季电力缺口下，火电顶峰需求凸显 [1] - 公司控参股火电均为河北电网的重要电源支撑，发电量有望持续增长 [1] 火电装机规模 - 截至2024年6月末，公司煤电装机容量为1,045万千瓦 [2] - 公司控股的任丘热电二期（2x35万千瓦）、西柏坡电厂四期（2x66万千瓦）已开工建设，最早有望于2026年投产 [2] - 公司参股的沧东电厂三期（2x66万千瓦）、定州电厂三期（2x66万千瓦）、衡丰电厂扩建（2x66万千瓦）均有望于2026年投产 [2] - 公司拟向大股东购买秦电公司50%股权和准能公司50%股权，对应煤电装机140/132万千瓦 [2] 火电顶峰需求与发电量 - 2024年1-10月河北省火电发电量同比增长2.21%，平均利用小时同比增长1.87% [3] - 河北省电力公司预测，2024年冬季河北南网最大负荷需求同比增长2.2%~4.3%，冀北电网最大负荷需求同比持平 [3] - 河北南网/冀北电网的电力缺口分别为330/315万千瓦，火电顶峰需求凸显 [3] - 公司控股装机占河北南网/冀北电网统调煤电装机的24.35%/24.55%，发电量有望受益于装机规模和利用小时数的增长 [3] 盈利预测与目标价 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.57/7.15/8.15亿元，同比增速为+233%/+28%/+14% [4] - 预计2024-2026年BPS为5.69/5.82/5.94元 [4] - 给予公司2025年1.1xPB，目标价6.41元 [4] 财务数据 - 2024年预计营业收入为211.43亿元，同比增长11.60% [10] - 2024年预计归属母公司净利润为5.57亿元，同比增长233.42% [10] - 2024年预计EPS为0.31元，ROE为4.87% [10] 可比公司分析 - 可比公司2025年PB均值为1.2x，建投能源2025年PB为0.93x，低于可比均值 [16] - 可比公司2025年ROE均值为11.39%，建投能源2025年ROE为6.09%，低于可比均值 [16]