报告公司投资评级 - 华新水泥的投资评级为"增持（维持）"[1] 报告的核心观点 - 华新水泥首次落子南美市场，通过收购巴西的骨料工厂，加速海外骨料产业的布局[1][3] - 此次收购将增加公司在南美的市场份额，并有望通过巴西建筑业的景气度提升带来长期盈利增长[3] - 公司海外经营版图持续壮大，通过并购在非洲和南美的新市场布局，有望持续贡献新增长点[4] 盈利预测与估值 - 2022年至2026年的营业总收入预测分别为30470百万元、33757百万元、34130百万元、39689百万元和42956百万元，同比变化分别为-6.14%、10.79%、1.10%、16.29%和8.23%[1] - 2022年至2026年的归母净利润预测分别为2699百万元、2762百万元、1748百万元、2345百万元和2747百万元，同比变化分别为-49.68%、2.34%、-36.72%、34.14%和17.16%[1] - 2022年至2026年的EPS预测分别为1.30元/股、1.33元/股、0.84元/股、1.13元/股和1.32元/股，对应的P/E分别为9.51、9.30、14.69、10.95和9.35[1] 收购事项 - 公司公告签署股权收购协议，拟以1.866亿美元的总代价收购标的公司A100%股权（持有标的公司B60%股权）和标的公司B40%股权，收购事项完成后标的公司将成为公司全资子公司，交割最后期限日约定为2025年12月16日[2] - 标的公司在巴西拥有4座骨料工厂，总产能880万吨/年（2023年实际产量620万吨），位于圣保罗州的核心经济区大都会，巴西是拉美最大经济体和人口最多的国家[3] - 标的公司B2023年全年、2024年1-9月的税后利润分别为1713万、1282万美元，交易对价对应2023年11倍税后利润[3] 海外布局 - 公司近期连续落地西非尼日利亚、南美巴西的两项并购，均为公司此前市场空白区域，巴西市场也是中国水泥企业首次进入[4] - 若两项并购顺利完成后，公司海外水泥粉磨产能将增加1060万吨/年，合计将超过3300万吨/年，公司海外骨料工厂将新增4座达到10座，骨料产能增加880万吨/年[4] 财务预测 - 2023年至2026年的营业总收入预测分别为33757百万元、34130百万元、39689百万元和42956百万元，同比变化分别为10.79%、1.10%、16.29%和8.23%[12] - 2023年至2026年的归母净利润预测分别为2762百万元、1748百万元、2345百万元和2747百万元，同比变化分别为2.34%、-36.72%、34.14%和17.16%[12] - 2023年至2026年的每股收益预测分别为1.33元/股、0.84元/股、1.13元/股和1.32元/股[12] 市场数据 - 收盘价为12.35元，一年最低/最高价为9.91/16.09元，市净率为0.89倍，流通A股市值为16601.80百万元，总市值为25675.60百万元[8] - 每股净资产为13.91元，资产负债率为51.52%，总股本为2079.00百万股，流通A股为1344.28百万股[9]