投资评级 - 中烟香港（06055）的投资评级为“买入”，目标价格为25.8港元 [1] 核心观点 - 中烟香港2024年全年公司所有者应占利润同比增幅预计不低于30% [1] - 公司五大业务板块毛利额均实现增长，包括烟叶类进口业务、烟叶类出口业务、卷烟出口业务、新型烟草制品出口业务和巴西经营业务 [1] - 公司是中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台及相关贸易业务独家营运实体，具有稀缺性和经营模式优势 [1] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为7.87亿港元、9.10亿港元、11.00亿港元 [1] 业务板块分析 - 烟叶类进口业务：2024年度到港烟叶中，毛利率较高的巴西烟叶类产品占比提升且烟叶销售单价上涨，使烟叶类产品进口业务毛利实现增长 [1] - 烟叶类出口业务：受益于公司积极组织适销货源，同时优化定价策略，有效提高毛利率，烟叶类产品出口业务毛利大幅增长 [1] - 卷烟出口业务：公司持续优化业务结构，提升自营业务占比，推动卷烟出口业务毛利水平大幅上升 [1] - 新型烟草制品出口业务：公司持续优化经营模式，毛利率不断提高，新型烟草制品出口业务毛利实现增长 [1] - 巴西经营业务：2024年度销售单价较高的成品片烟销量占比大幅增长，同时巴西烟叶类产品销售单价上行，巴西经营业务毛利大幅增长 [1] 公司优势 - 稀缺优势：中烟香港拥有相关烟草国际业务独家经营权，是中国烟草总公司指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体 [1] - 经营模式优势：公司背靠中烟集团，收入稳中有增，各项业务毛利率波幅较小，抗风险能力较高，议价能力较强且现金流较好 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为7.87亿港元、9.10亿港元、11.00亿港元 [1] - 公司是中烟体系唯一的国际业务平台，维持“买入”评级 [1]